医疗器械行业深度研究：国产医疗器械出海正当时

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业深度研究|医疗器械 国产医疗器械出海正当时 2025年01月01日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 35 工程师红利、产业链集群、制造业优势等因素为中国医疗器械产业出海奠定了坚实基础。国内企业经过多年的产品打磨和技术追赶，已经在准入方面积累深厚经验；COVID-19 后国产医疗器械海外收入快速增长，品牌力逐步提升，越来越多的公司逐步搭建自己的销售团队，属地化运营提速，器械公司的全球化拓展进入新的阶段。 郑薇 许津华 林艾灵 SAC：S0590521070002 SAC：S0590523070004 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 35 行业研究|行业深度研究 glzqdatemark2 医疗器械 国产医疗器械出海正当时 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《医疗器械：人工关节续约采购量稳中有升，价格较为温和》2024.05.05 2、《医疗器械：从季度趋势再议呼吸道病原体检测投资》2024.03.03 扫码查看更多 投资要点  医疗器械全球化拓展大有所为 全球医疗器械市场空间广阔，根据 Statista 数据，2023 年全球医疗器械市场规模5662 亿美元，超过国内市场规模的 10 倍，2023-2029 年预计年复合增速接近 5%。国产医疗器械的出海可以为企业打开更大的成长空间，同时海外市场产品定价更具优势，可以部分避免国内价格竞争带来的压力。纵观日本、美国等国家的头部器械公司，海外业务拓展也是长期保持增长和领先优势的重要战略之一。  国产器械具备全球销售的能力 国产医疗器械在生产制造、升级迭代等方面具备优势，为产品出海奠定基础。近年来，以迈瑞医疗为代表的中国医疗器械公司规模逐步增长，2023年全球营收TOP100的器械公司中，国内企业已经有 18 家。随着国内医疗器械的出口持续增加，以及COVID-19 期间检测防护类产品的推动，中国医疗器械品牌影响力逐步增加；头部企业陆续在海外设立本地化的分子公司，逐步建立全球化的销售服务渠道。  器械出海为公司带来新机遇 从产品趋势看，国产医疗器械已经在部分领域实现了全球领先，如全身成像的 MR、高通量测序仪等，海外出口逐步由低端转向中高端；从地区趋势看，新兴市场需求不断增加，市场开拓持续多元化。过去 2-3 年海外业务经历了需求快速增长、下游库存累积、逐步去库存的阶段，目前海外需求基本恢复稳定；同时，国内企业在产品和渠道多年积累逐见成效，今年上半年大部分上市公司海外收入增速高于国内，贡献主要增长动力，中国医疗器械企业的全球化有望进入加速期。  投资建议：关注出海具备先发优势的龙头公司 医疗器械的全球化面临产品准入、渠道建设、售后维护等多方面考验，对企业的管理运营、资金实力等综合要求高，因此我们建议关注产品具备竞争力、海外渠道拓展具备先发优势的龙头公司。相关标的包括：深耕海外市场多年的器械龙头迈瑞医疗、持续突破海外高端市场的影像设备龙头联影医疗、海外装机快速增长的 IVD公司新产业、全球销售渠道布局完善的内镜耗材公司南微医学、海外业务快速发展的伴随诊断公司艾德生物、受益竞争格局重塑的家用呼吸机公司怡和嘉业等。 风险提示：政策和审批风险；市场竞争风险；海外销售渠道拓展风险。 重点推荐标的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 迈瑞医疗 11.51 13.83 16.62 22.2 18.4 15.3 20.28% 买入（维持） 联影医疗 2.88 3.51 4.31 43.9 36.0 29.4 21.58% 买入（维持） 新产业 2.65 3.32 4.15 26.7 21.3 17.1 25.44% 买入（维持） 南微医学 3.19 3.93 4.97 21.2 17.2 13.6 24.32% 买入（维持） 艾德生物 0.78 0.98 1.23 29.3 23.2 18.6 23.18% 买入（维持） 怡和嘉业 2.56 3.33 4.05 24.6 18.9 15.6 6.84% 买入（维持） 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2024 年 12 月 31 日收盘价 -30%-10%10%30%2024/12024/52024/82024/12医疗器械沪深3002025年01月01日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 35 行业研究|行业深度研究 正文目录 1. 国产医疗器械出海大势所趋 .......................................... 5 1.1 全球医疗器械市场广阔，中国产品市场份额有待提升 ............... 5 1.2 海外产品定价具备优势 ........................................ 8 1.3 器械公司的长期发展离不开全球化（以日本为例） ................ 10 2. 产品渠道资金全方位能力保障出海成功 ............................... 14 2.1 产品力是全球化销售的核心 ................................... 14 2.2 渠道、管理、资金是规模化的必要保障.......................... 16 2.3 日本医疗器械公司出海代表：泰尔茂 ........................... 18 3. 国产医疗器械出海蓄势待发 ......................................... 21 3.1 中国医疗器械出口具备产业链优势 ............................. 21 3.2 医疗器械出口从低端向高端转变 ............................... 23 3.3 海外业务为公司带来业绩增量 ................................. 27 4. 重点公司 ......................................................... 29 4.1 迈瑞医疗：出海谱写器械龙头新篇章 ........................... 29 4.2 联影医疗：高举高打持续突破海外高端市场 ...................... 30 4.3 新产业：海外市场表现亮眼，中大型仪器占比持续提升 ............ 31 4.4 南微医学：全球销售渠道布局完善的内镜耗材公司 ................ 31 4.5 艾德生物：海外业务快速发展 .....................