转债专题研究：短期估值与平价双驱动

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 http://www.stocke.com.cn 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券市场专题研究 报告日期：2024 年 12 月 15 日 短期估值与平价双驱动 ——转债专题研究 核心观点 我们认为可转债资产端改善趋势有望延续，平价提升有望延续，而负债端的改善驱动转债估值提升，可转债有望走出估值和平价同步驱动的行情。板块方面关注消费、自主可控、红利转债、低价银行转债、低价高评级产业转债等。 ❑ 市场展望：估值与平价驱动，转债弹性继续释放 最近可转债指数走强，我们认为主要有以下几个方面的原因：首先是负债端的改善。一方面固收加基金的绝对业绩改善明显，另一方面，固收加基金相对纯债基金的业绩也出现较为明显的改善，我们认为固收加基金的负债端或已出现明显的改善。其次是资产端的改善。一方面 9 月底反弹以来，各类权益指数均已出现较为显著的反弹，具体来看从 9 月 20 日至 12 月 13 日，万得可转债小盘指数、万得微盘股指数分别上涨 22%、66%；万得可转债大盘指数、万得大盘股指数分别上涨 11%、23%。另一方面，当前政策逆周期调节确认市场或将继续处在底部抬升趋势中，固收加基金的资产端改善的趋势或将延续。整体来看，可转债资产端改善趋势有望延续，可转债的平价提升有望延续，而负债端的改善驱动转债估值提升，可转债有望走出估值和平价同步驱动的行情。 板块与交易逻辑方面，建议关注以下几个方向：1、消费补贴或将延续，关注家电、家居、消费电子、建筑装饰等板块。2、自主可控，未来产业、产业逻辑具有清晰增量逻辑的，关注机器人、国防军工、半导体等。3、无风险利率继续下行，红利板块或将成为纯债静态收益下降后的配置方向，红利风格或将继续受益，关注红利风格转债的配置价值。 ❑ 12 月稳健组合的 10 大转债：永 02 转债、东杰转债、科利转债、利群转债、家联转债、金 23 转债、星帅转 2、精锻转债、博实转债、宏昌转债。 ❑ 市场回顾：估值提升显著，低价券占比继续下降 近一周可转债各类指数整体上涨，其中可转债消费指数、低评级转债指数、低价转债指数、小盘转债指数、双低转债指数涨幅靠前；股票市场风格方面，消费行业涨幅领先；一级行业方面，传媒、商贸、纺织服装领涨。近一周个券涨跌幅前五名为利德转债、领益转债、松原转债、惠城转债、盟升转债；涨跌后五名为新致转债、金沃转债、永安转债、拓斯转债、溢利转债。股性估值方面，债性、平衡性、股性可转债的余额加权转股溢价率估值四周移动均值整体继续攀升，且平价在 90~100、100~110、110~120 的转债的余额加权转股溢价率四周移动均值显著提升。高价券占比继续提升；低价券占比继续下降。跌破债底的个券数目走势继续下行，可转债市场的价格中位数继续攀升。 ❑ 风险提示 经济基本面改善持续性不足；债市超预期调整；海外流动性宽松节奏弱于预期；历史经验不代表未来。 分析师：王明路 执业证书号：S1230523120006 wangminglu@stocke.com.cn 相关报告 1 《以终局思维看本轮债市跨年行情》 2024.12.14 2 《行稳致远，股债双牛》 2024.12.13 3 《基于交易视角的国债期货分析手册》 2024.12.12 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 转债市场周观点 ........................................................................................................................................... 5 1.1 市场展望 ............................................................................................................................................................................. 5 1.2 个券关注 ............................................................................................................................................................................. 6 2 可转债市场跟踪 ........................................................................................................................................... 7 2.1 转债行情方面 ..................................................................................................................................................................... 7 2.2 转债个券方面 ................................................................................................................................................................... 10 2.3 转债估值方面 ................................................................................................................................................................... 10 2.4 转债价格方面 ................................................................................................................................................................... 12 2.5 转债供需方面 ........................................................................................................................................