钢铁行业周报：缺乏冬储的淡季

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁 缺乏冬储的淡季 行情回顾（12.16-12.20）： 中信钢铁指数报收 1,574.10 点，下跌 2.71%，跑输沪深 300 指数 2.57pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 18 位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场科技股表现突出，相对资源股和商品价格欠佳。美联储本周“鹰派降息”尽管降息幅度与此前市场普遍预期持平，但摘要同时宣布 2025年仅打算降息两次，而非此前普遍预期的 4 次。受此影响美元再度走强，金融属性较强的有色金属受到压制。黑色商品受煤炭供给增加的影响，成本支撑减弱也表现不佳。因此进入淡季后，市场对涨价预期不强，即使库存极低，也没有激发今年冬季中间商的冬储意愿。我们本周发布了 2025 年年度策略《告别放任的年代》，对于明年的中国经济恢复我们抱有乐观态度，中央经济工作会议中财政宽松和货币宽松的定调是主要的亮点。如果看的长一点，财政政策转向宽松有重要意义，这也是近期推动经济持续反弹，中期推动经济恢复正常的关键。由于 2018 年以来财政政策取向长期偏紧且过去两年财政政策执行很差，多数人低估了财政政策取向转向宽松的意义，低估了财政政策及其执行相比过去两年改善的幅度。需要更长的时间，也需要更多政策效果不错的证据来改善公众和投资者的预期。今年经济工作会议中也明确提出产业政策上“反内卷”提上日程，在工业化成熟期需求端波幅下降后，供给是承担产出缺口扩张的核心要素。如若后续产业政策有更大力度的收缩，配合低库存，行业盈利恢复值得期待。目前行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量下滑，库存降幅维持。本周全国高炉产能利用率及电炉产能利用率回落，国内 247 家钢厂高炉产能利用率为 86.1%，环比-1.2pct，同比+1.4pct；91 家电炉产能利用率为 52.0%，环比-0.1pct，同比-10.1pct；五大品种钢材周产量为 849.9 万吨，环比-1.3%，同比-6.2%；本周长流程产量继续回落，日均铁水产量下降 3.0 万吨至 229.4 万吨，近期钢厂淡季减产检修增多，盈利偏弱背景下钢材供应减少；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为767.8 万吨，环比-1.1%，同比-11.2%，钢厂库存为 350.6 万吨，环比-3.4%，同比-22.7%；钢材总库存环比下降 1.8%，降幅与上周持平，其中螺纹社库厂库降幅较大，热卷社库持续累积；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费 870.7 万吨，环比-1.2%，同比-1.7%，其中螺纹钢周表观消费 238.7 万吨，环比+0.4%，同比+0.3%，本周五大品种钢材表需普遍走弱，淡季特征明显，建筑钢材周成交量为 10.9 万吨，环比上周下降 5.3%；本周钢材现货价格偏弱运行，主流钢材品种即期毛利略降，247 家钢厂盈利率为 48.5%，环比+0.5pct。 粗钢产量同比回升，消费持续复苏。据 wind 数据，2024 年 11 月粗钢产量7840 万吨，同比增 2.5%，日均产量 261.3 万吨，环比降 1.1%，1-11 月粗钢增持（维持） 行业走势 作者 分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱：duhui1@gszq.com 分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：告别放任的年代—2025 年度策略报告》 2024-12-19 2、《钢铁：11 月数据跟踪：消费持续复苏，政策取向积极》 2024-12-16 3、《钢铁：财政取向积极》 2024-12-15 -20%-10%0%10%20%30%2023-122024-042024-082024-12钢铁沪深3002024 12 22年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 产量 92919 万吨，同比降 2.7%；8 月以来政府类债券的发行显著提速，11 月地方债净融资额达 1.19 万亿，创出去年 11 月以来新高。11 月经济数据显示固定资产投资稳步增长，同时消费、服务业、进出口持续复苏，钢铁需求下游中家电、汽车，建筑装潢零售额分别增长 22.2%、6.6%、2.9%，板材类需求进一步回升。后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据 Wind 数据，2024年 1-10 月国内火电投资完成额为 1008 亿元，同比增长 28.2%，核电投资完成额 997 亿元，同比增长 48.8%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600782.SH 新钢股份 买入 0.16 0.03 0.17 0.30 24.30 126.89 20.99 11.95 002318.SZ 久立特材 买入 1.52 1.52 1.77 2.02 15.20 15.46 13.25 11.62 600019.SH 宝钢股份 买入 0.54 0.41 0.46 0.53 12.50 16.59 14.86 12.72 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.74 0.43 0.61 0.74 6.10 9.94 7.12 5.87 002478.SZ 常宝股份 买入 0.87 0.68 0.78 0.85 5.90 8.02 6.97 6.41 000778.SZ 新兴铸管 增持 0.34 0.18 0.21 0.25 11.80 21.09 18.33 15.62 603995.SH 甬金股份 买入 1.24 2.01 2.15 2.42 15.70 9.34 8.71 7.75 600282.SH 南钢股份 买入 0.34 0.40 0.43 0.46 12.70 11.49 10.76 9.99 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2024 12 22年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告