计算机行业区块链与数字货币系列专题三：“区块链+”政策风口已至，央行数字货币一骑破围城

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 计算机 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《腾讯再推 QQ for Linux，国产 操 作 系 统 产 业 化 加 速 》2019-10-25 《“证监会外资新规”对金融科技影响几何？》2019-10-14 ＃emailAuthor＃ 分析师： 蒋佳霖 jiangjialin@xyzq.com.cn S0190515050002 徐聪 xucong@xyzq.com.cn S0190516060001 lcn S0190518080002 刘华峰 liuhf@xyzq.com.cn S0190511070003投资要点 ＃summary＃  区块链技术成自主创新突破口，“区块链+金融”有望成为重要应用场景。中央政治局第十八次集体学习时强调，区块链技术的集成应用在未来技术革新及产业变革中起着至关重要作用。近期第二批 309 个境内区块链信息服务名单发布，银行、互联网公司纷纷在列，区块链多场景应用发展可期。  我国加速推进央行数字货币（DC/EP）的研发。8 月以来，央行连续发文提及目前正在加速开发央行数字货币DC/EP。央行数字货币注重M0替代，采用双层运营体系。法币上链将连通“数据孤岛”，央行通过大数据分析将更精准地进行宏观调控，同时数据可追溯将完善社会信用体系。  Libra 联盟遇波折，央行数字货币有望扩大人民币国际影响力。Facebook欲借全球 26 亿用户并组建协会推行数字货币 Libra。概念一提出即引起包括美国政府在内的全球各国的争议。乐观来看，央行数字货币从原先为抵御 Libra 围攻、人民币脱钩的防御型战略，到如今 Libra 式微后，DCEP或将成为全球首例成功的央行数字货币。我国移动支付行业已经引领世界，央行数字货币如能成功推出，则会进一步扩大人民币的全球影响力。  央行数字货币将驱动三个层级市场需求：底层技术层、运营层、数据应用层。1）区块链技术将影响央行数字货币的底层技术层。尽管 DCEP 技术架构与纯区块链技术有诸多矛盾点，但区块链技术（比如分布式账本等）仍有可能成为数字货币发行和流通的技术选择。放弃“去中心化”特性后，强化高效和安全将是央行数字货币的技术关键。2）运营层。从交易处理到数据区块化，银行 IT 存在迭代升级新需求。整体 IT 投资力度加码，银行 IT 解决方案市场规模增速或超预期。3）数据应用层。央行数字货币推出后，企业支付解决方案框架将调整为“DCEP-收单机构-运营层（商行等）-央行”。支付终端具备升级需求以适配 DCEP 应用及双离线支付。当前我国移动支付市场高速增长，DCEP 将抬高移动支付天花板。交易流水放大与央行应用分流对冲，数字货币对支付市场影响偏积极。除此之外，央行数字货币的推出有望催生新的应用场景和盈利模式。  区块链和央行数字货币相关上市公司：1、区块链技术相关公司有东方通、远光软件、信息发展、博思软件、用友网络等；2、相关的银行 IT 公司：飞天诚信、广电运通、恒生电子、新晨科技、长亮科技、神州信息等；3、相关的支付公司有拉卡拉、华峰超纤（威富通）等。 风险提示：央行数字货币研发进程及落地不达预期、区块链行业竞争格局日趋激烈、相关上市公司高估值带来的股价波动风险。 ＃title＃ “区块链+”政策风口已至，央行数字货币一骑破围城—区块链与数字货币系列专题三 ＃createTime1＃ 2019 年 10 月 27 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 目 录 1、区块链成自主创新突破口，第二批区块链信息服务发布 ............................... - 3 - 2、央行数字货币：国家背书的数字货币新形式................................................... - 4 - 3、双运营与中心化的特殊币态，促效益与抗风险的时代需求 ........................... - 7 - 3.1、中心化、双运营孕育新币种，账户松耦合、双离线模式革新支付市场 - 7 - 3.2、法币上链连通“数据孤岛”，谱人民币国际化《攻与防》交响乐 ........ - 10 - 3.2.1、纸钞存在高成本、易伪造、匿名不可控等明显缺陷 ........................... - 10 - 3.2.2、从“断直连”到法币上链，央行宏观调控力度进阶 ........................... - 10 - 3.2.3、Libra 引全球恐慌渐式微，竟备赛场 DCEP 一骑破围城 ..................... - 12 - 4、DCEP 驱动三层级市场需求 ............................................................................. - 15 - 4.1、放弃“去中心化”，强化“高效”与“安全”是技术关键 .................... - 16 - 4.2、银行结算系统迭代新需求，IT 投资力度及空间进一步提升 ................. - 18 - 4.3、支付终端及系统升级以适配，移动支付规模极限放大 .......................... - 19 - 5、区块链、央行数字货币相关上市公司 ............................................................ - 23 - 6、风险提示 ............................................................................................................ - 25 - 图 1、我国 2019 下半年以来 M0 规模在 73000 亿元左右 .................................... - 8 - 图 2、小额零售市场交易峰值远高于纯区块链技术可支持水平 .......................... - 8 - 图 3、2018 年余额宝余额规模首超“四大行”达 1.86 万亿 .............................. - 11 - 图 4、移动支付平台分流存款，“断直连”后央行进行统一监管 ...................... - 11 - 图 5、法币上链利好经济上下层建设 .................................................................