化工%26新材料行业2025年度策略报告：行业持续改善，继续看好“泛科技”新材料

证券研究报告化工&新材料|2025年度策略报告行业持续改善，继续看好“泛科技”新材料2024/12/9证券分析师：王亮E-MAIL：wangl@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190522120001证券分析师：王海涛E-MAIL：wanght@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523010001请务必阅读正文后的重要声明2目录目录一、 2024年化工行业回顾及2025年展望…………………………………………………4二、化工周期品：关注供需格局的边际改善…………………………………………….…16➢ 民爆、磷化工、改性塑料、氟化工、地产链材料等三、化工新材料：继续看好高性能材料，国产替代正当时…………………….............…32➢ 生物基能源及材料、电子化学品、新能源材料等四、重点公司推荐…………………………...…………………………………….…….……52五、风险提示………………………………...………………………………….………….…60请务必阅读正文后的重要声明3化工化工&新材料产业链上下新材料产业链上下游概览游概览细分子行业典型产品主要下游农业、粮食纺服、家居、风电/军工玻璃、食盐、涂料、地产建筑电子、包装、光伏汽车、机械锂电化学品：电解液、隔膜、正负极材料等锂电池、储能电子化学品：光刻胶、电子特气、抛光材料等芯片、消费电子等氟化工材料：PVDF、制冷剂、FEP等锂电材料、空调、冰箱等聚氨酯：MDI、TDI、HDI、TPU等家电、鞋、运动、沙发等生物基能源及材料：生物柴油、SAF等航空、交运等橡胶助剂：炭黑、防焦剂、促进剂等轮胎、胶带、胶管等涂料/印染、民爆、日化、有机硅等军工、光伏、电子等交通运输、能源、原材料等新型煤化工电力、能源、原材料等天然气资料来源：公开资料，太平洋证券研究院整理煤基烯烃、煤制油、民用燃气、LNG等膜材料、改性塑料、EVA/POE、树脂等轮胎及制品轮胎、橡胶等其他化学制品石油开采、油服工程塑料及制品矿资源基础化工原油、煤炭、天然气 磷、原盐、萤石等成品油（汽、柴、煤）、PX、PTA、PDH等石油石化石油化工氮磷钾肥、复合肥、农药农用化工涤纶长丝、黏胶、氨纶、芳纶、碳纤维化学纤维化学原料纯碱、氯碱、无机盐、钛白粉等请务必阅读正文后的重要声明4一、一、20242024年行业回行业回顾：化顾：化工行业工行业表现整表现整体偏弱体偏弱，明显，明显落后于落后于市场市场•截至2024年12月8日，上证指数年内涨幅+14.43%，沪深300指数涨幅+15.80%，深证成指涨幅+13.3%；中信基础化工指数涨幅为+3.38%，显著弱于市场；中信石油石化指数涨幅+10.24%，表现相对较好，但均跑输市场主要指数。整体而言，化工行业的表现明显滞后于市场，特别是9月底以来涨幅显著低于其他行业。图表2：2024年中信基础化工、石油石化行业指数VS上证、沪深300走势资料来源：Wind、iFind，太平洋证券研究院-30%-20%-10%0%10%20%30%2024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/12基础化工（中信）石油石化（中信）沪深300上证指数请务必阅读正文后的重要声明5一、一、20242024年行业回行业回顾：子顾：子行业分行业分化明显化明显，较去，较去年同期年同期明显改明显改善•截至2024年12月8日，中信一级行业26个上涨，仅4个下跌。石油石化年初至今涨幅+10.24%，基础化工+3.38%。化工行业39个中信三级子行业中，26个上涨，13个下跌（去年同期9个上涨，30个下跌）。其中涨幅居前的为磷肥及磷化工（+48.31%）、粘胶（+42.63%）、民爆用品（+29.25%），跌幅居前的为碳纤维（-38.71%）、膜材料（-20.39%）、涂料油墨颜料（-13.22%）。•2024年，资源品受到广泛关注，磷矿石价格维持较好景气度；国内积极财政政策刺激，叠加行业整合预期，民爆行业走强，这与我们的观点一致，展望2025年，我们继续看好这两个细分方向；受海外半导体政策影响，叠加国产替代需求，电子化学品板块表现活跃。•2023年以来，国内风电需求偏弱，碳纤维行业累库，产品价格大幅下滑；新能源及消费电子板块需求下滑，叠加过去几年膜材料行业产能扩张，导致供需格局较差；新能源车行业走弱，锂电化学品承压；相应细分方向依然处于磨底阶段。图表4：中信基础化工、石油石化3级子行业年初至今涨跌幅，%资料来源：Wind，太平洋证券研究院图表3：中信一级行业年初至今涨跌幅，%资料来源：Wind，太平洋证券研究院(20)(10)01020304050非银行金融(中信)银行(中信)综合金融(中信)家电(中信)通信(中信)交通运输(中信)计算机(中信)汽车(中信)电子(中信)传媒(中信)建筑(中信)电力及公用事业…有色金属(中信)商贸零售(中信)国防军工(中信)煤炭(中信)电力设备及新能…机械(中信)石油石化(中信)钢铁(中信)房地产(中信)基础化工(中信)建材(中信)轻工制造(中信)纺织服装(中信)消费者服务(中信)食品饮料(中信)农林牧渔(中信)医药(中信)综合(中信)(50)(40)(30)(20)(10)0102030405060磷肥及磷化工(中信)粘胶(中信)民爆用品(中信)印染化学品(中信)复合肥(中信)CS炼油CS石油开采Ⅲ其他塑料制品(中信)轮胎(中信)无机盐(中信)绵纶(中信)工程服务(中信)电子化学品(中信)钛白粉(中信)CS油田服务橡胶制品(中信)钾肥(中信)氨纶(中信)合成树脂(中信)氟化工(中信)纯碱指数有机硅(中信)其他化学原料(中信)改性塑料(中信)橡胶助剂(中信)氮肥(中信)食品及饲料添加…聚氨酯(中信)锂电化学品(中信)农药(中信)CS其他石化日用化学品(中信)CS油品销售及仓储其他化学制品…涤纶(中信)氯碱(中信)涂料油墨颜料(中信)膜材料(中信)碳纤维(中信)请务必阅读正文后的重要声明6一、能源化工品回顾及一、能源化工品回顾及202525年展年展望：价望：价格中枢格中枢或继续或继续小幅回小幅回落、企落、企稳•截至2024年12月8日，WTI、布伦特原油期货年内均价分别为76.10、80.11美元/桶，较2023年同期的78.05、82.42美元/桶小幅下滑，符合我们的预期。天然气价格年初大幅波动后已经开始企稳，煤炭价格也在震荡回归。中国化工产品价格指数年初触底反弹，但下半年再次震荡回落，需求依然偏弱，目前CCPI指数已低于过去12年均值。•展望2025年，国际能源署（IEA）预估全球石油市场2025年将面临百万桶/日的供应过剩。我们认为OPEC+的减产框架大概率逐步退出，供给侧将迎来增量，地缘影响的边际效应可能逐渐钝化，预计油价或维持震荡，价格中枢较2024年继续小幅回落并开始企稳。图表5：原油、天然气期货价格情况资料来源：Wind，iFind，太平洋证券研究院图表7：中国化工产品价格指数情况资料来源：Wind，iFind，太平洋证券研究院图表6：煤炭期货、现货价格情况资料来源：Wind，太平洋证券研究院0100020003000