基础化工行业周报：政治局会议定调积极，关注化工三大投资主线

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 基础化工 2024 年 12 月 15 日 基础化工 优于大市（维持） 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《10 月民爆复苏态势延续，看好板块投资机会》，2024.12.9 2.《工业硅盈利底部见供给反抗，生物 柴 油 船 燃 领 域 再 迎 利 好 》，2024.12.1 3.《关注生物柴油相关投资机会》，2024.11.24 4.《关注化工品涨价与新疆煤化工两条主线》，2024.11.17 5.《十万亿元化债政策落地，看好顺 周期与内需复苏》，2024.11.10 政治局会议定调积极，关注化工三大投资主线 [Table_Summary] 投资要点：  本周基础化工板块表现好于大盘。根据 Wind，本周（12/6-12/13）上证综指涨跌幅为-0.4%，创业板指数涨跌幅为-1.4%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-0.1%，在全部 31 个行业板块中位列第 16 位，跑赢上证综指 0.3 个百分点，跑赢创业板指数 1.3 个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+14%，创业板指数涨跌幅为+18.2%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+0.8%，跑输上证综指 13.2 个百分点，跑输创业板指数 17.4 个百分点。  本周事件：近日，中共中央政治局会议与中央经济工作会议先后举行，围绕 2025年经济工作展开，为中国经济高质量发展把舵定向。  核心观点：  政治局会议定调积极，持续注入市场信心。12 月中央政治局会议及中央经济工作会议围绕 2025 年经济工作展开，确定了明年经济工作“稳中求进”的总基调，并对明年宏观政策调控思路提出更高要求，主张更加积极有为。会议指出要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，并具体就“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”、“稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击”、“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”、“加大区域战略实施力度，增强区域发展活力”等方面在内展开论述，为明年的经济发展指明方向。从政策的发力方向看，我们认为当下化工投资主线包括三方面：  主线一：化工行业新周期伊始，供需改善趋势再确认。①需求侧：扩内需与稳楼市有望形成化工品需求提振合力。12 月政治局会议在宏观层面的表述较 9 月更进一步，货币政策由持续 14 年的稳健变为适当宽松，财政政策由积极变为更加积极，首次提出“超常规逆周期调节”，充分展示出中央对于推动经济回升向好的决心。从政策发力的方向看，会议政策表述将扩大国内需求置于科技创新发展之前，并明确指出要大力提振消费，同时稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，持续给市场注入信心。结合此前政策提振效果看，地产政策力度自 2023 年中以来不断加强，目前房市成交已出现企稳回暖迹象，2024 年前三季度全国新建商品房销售面积和销售额同比分别-17.1%和-22.7%，较上半年收窄 1.9 和 2.3 个百分点；消费端以旧换新等政策持续发力，家电家具、电子设备、汽车等消费市场 Q3 显著增长，全年宏观层面消费支出将显著超过 2023 年的 70 万亿水平。考虑到 2025 年宏观政策将更加积极，在地产市场企稳回升和家电汽车消费刺激下，相关化工品需求有望持续增长。②供给侧：整治“内卷式”恶性竞争助力供给侧格局优化。继 7月政治局会议提出要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争后，本次中央经济工作会议进一步强调要综合整治“内卷式”恶性竞争，规范地方政府和企业行为。考虑到化工作为重资产行业，项目审批需要经历立项、环评、安评等在内的众多环节，在防内卷的供给侧约束上或存在更大的操作空间和更好的兑现效果。结合本轮自2021 年始的化工扩产周期已经步入尾声，化工行业资本开支、在建工程、固定资产同比增速分别在 2021、2022、2023 年出现向下拐点，其中资本开支同比已连续4 个季度为负，在未来国家层面防内卷恶性竞争的约束预期下，化工行业或迎来新一轮供给侧改革，国内供给端有望边际大幅改善。我们认为，当下化工行业供需改善方向已明确，历经历史周期验证且具备业绩韧性的量增白马有望率先迎来反弹，关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。 -26%-17%-9%0%9%17%26%34%2023-122024-042024-08基础化工沪深300 行业周报 基础化工 2 / 42 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  主线二：聚焦区域发展战略，重视西部大开发机遇。党的二十大报告提出要促进区域协调发展，2023 年以来中央政治局已审议多个与区域经济发展相关的重磅文件，本次政治局会议再次点明区域战略的发展方向，指出要加大区域战略实施力度，增强区域发展活力，我们认为，未来政策着力点或率先向具有新定位的区域靠拢。西部地区在全国改革发展稳定大局中举足轻重，西部大开发是党中央作出的重大战略决策，未来有望获得进一步的政策支持。具体来看，西部作为“一带一路”中连接中亚和西亚的重要枢纽，同时具有丰厚的能源储备，煤炭、水利等发展潜力无穷，肩负我国能源安全保障重任。新疆方面，预计疆煤在“十五五“期间有望批量投产，届时新疆有望成为我国资源战略保障基地；同时政策大力推动新疆煤化工发展，预计到 2028 年投资 9395.71 亿元用于新疆地区煤炭煤电煤化工、油气生产加工、新能源开发等关键领域。西藏方面，雅鲁藏布江预计超 1 万亿水利项目已纳入西藏自治区十四五规划和 2035 年远景纲要，墨脱水电站的装机容量将达到 6000 万千瓦,年均发电量可达 3000 亿千瓦时,相当于“3 个三峡”。受益西部大开发基建和水利需求，关注：①民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雅化集团、雪峰科技、凯龙股份；②化工工程公司：三维化学、中国化学、东华科技、中石化炼化工程；③新疆资源型企业：广汇能源、宝丰能源、湖北宜化、天富能源、新疆天业。  主线三：科技创新引领发展，拥抱化工新质生产力。新质生产力作为推动高质量发展的内在要求和重要着力点，仍是未来的政策的重要发力方向之一。12 月中央工作经济会议再次强调要以科技创新引领新质生产力发展，对比 2023 年提到的人工智能、生物制造、商业航天、低空经济、量子、生命科学等诸多细分行业，本次会议仅点题“人工智能+”，体现国家对相关产业