海外宏观周报：美国CPI合意，PPI存忧

海外宏观周报 美国 CPI 合意，PPI 存忧 宏观周报 海外宏观 2024 年 12 月 15 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观报告 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 范城恺 投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn  平安观点：  海外经济政策。1）美国：美国 11 月 CPI 和核心 CPI 同比分别录得 2.7%和3.3%，环比分别均录得 0.3%，完全符合预期。整体来看，与需求驱动的相关价格增速有所回落，一定程度上能够缓解通胀粘性的担忧。2024 年 1-11月，美国 CPI 环比平均为 0.22%，较 2023 年的 0.28%明显回落；核心 CPI环比平均为 0.29%，较 2023 年的 0.32%小幅回落。美国 11 月 PPI 和核心PPI 均明显高于预期，且前值均出现上修。美国最新初请失业金人数继续超预期走高，续请失业金人数徘徊高位。2024 年 12 月降息预期强化，但未来一年利率路径上修。CME 数据显示，截至 12 月 13 日，市场预计 12 月降息25BP 的概率为 96%，高于前一周的 86%；预计 2025 年 1 月再降息 25BP的概率仅为 18.5%，低于前一周的 27.6%；2025 年末政策利率加权平均预期为 3.75%，高于前一周的 3.59%。2）欧洲：欧央行如期降息 25BP，同时下调今明两年经济增长和 HICP 通胀预测；拉加德讲话透露讨论过降息 50BP的选项。欧元区 12 月 Sentix 投资者信心指数意外遇冷，10 月工业产出好于预期。英国 10 月 GDP 指数弱于预期。3）日本：日本三季度实际 GDP 终值上修，10月贸易逆差超预期收窄；路透报道称日本央行本月倾向于不加息。  全球大类资产。1）股市：全球股市多数承压，美股标普和道指下跌，纳指、恒指小幅收涨，日韩指数领涨。美国方面，标普 500 指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综指整周分别下跌 0.6%、下跌 1.8%和上涨 0.3%。费城半导体指数整周上涨 1.7%；纳斯达克金龙指数整周上涨 2.1%；罗素 2000 指数下跌 2.6%。欧洲方面，欧洲 STOXX600 指数整周下跌 0.8%，亚洲方面，韩国综指反弹 2.7%，日经 225 指数上涨 1.0%，恒生指数和恒生科技指数分别上涨 0.5%和 0.3%；东盟股市普遍承压。2）债市：1年期及以上美债利率上升。10 年美债收益率整周上行 25BP 至 4.40%，回到近三周高位；10 年TIPS 利率（实际利率）整周上行 16BP 至 2.07%，隐含通胀预期整周上行9BP 至 2.33%。3）商品：油价大幅反弹，金价小幅反弹，银铜下跌。原油方面，布伦特和 WTI原油整周分别上涨 4.7%和 6.1%，分别收于 74.5 和 71.3美元/桶。宏观层面，中国政治局会议定调货币政策“适度宽松”，显 著提振油价。同时，本周三大机构发布月报，整体仍然谨慎看待 2025 年需求预期，并下调油价预期，但并未明显打压油价。黄金现货价整周上涨 0.8%，收于 2659 美元/盎司。4）外汇：美元指数整周上涨 0.92%，收于 106.94；日元、瑞郎大跌。欧元兑美元整周下跌 0.62%，仍收于 1.05 上方。路透等报道日本央行 12 月倾向于不加息，驱动日元大幅贬值。日元兑美元整周下跌2.36%，美元兑日元收于 153.6。  风险提示：美国通胀超预期上行，全球金融市场波动超预期，国际地缘局势超预期等。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的 声明内容。 2/ 8 一、 海外经济政策 1.1 美国：CPI 合意，PPI 存忧 美国 11 月 CPI 和核心 CPI 同比分别录得 2.7%和 3.3%，环比分别均录得 0.3%，完全符合预期。美国 11 月 CPI（季调）同比 2.7%，符合预期，前值 2.6%；CPI环比升 0.3%，预期 0.3%，前值0.2%。核心 CPI同比 3.3%，预期和前值均为3.3%；核心 CPI 环比 0.3%，预期和前值均为 0.3%。分项看，能源和食品分项环比加快上升，而住宅分项环比增速由 0.4%回落至0.3%，剔除住房的核心服务（“超级核心服务”）分项由 0.3%回落至 0.2%。整体来看，与需求驱动的相关价格增速有所回落，一定程度上能够缓解通胀粘性的担忧。 图表1 美国 CPI 和核心 CPI 同比走势 图表2 能源和食品分项环比上升，住宅环比回落 资料来源：Wind,平安证券研究所 资料来源：Wind, 平安证券研究所 图表3 美国 CPI 住所分项走势 图表4 美国“超级核心服务”分项走势 资料来源：Wind,平安证券研究所 资料来源：BLS, 平安证券研究所 2024 年 1-11 月，美国 CPI 环比平均为 0.22%，较 2023 年的 0.28%明显回落；核心 CPI 环比平均为 0.29%，较 2023年的0.32%小幅回落。展望未来一年，中性情形下，预计 CPI 和核心 CPI 环比水平仍将温和回落。具体来看，假设“偏低”、“中性”和“偏高”三种情形下，CPI 环比分别为 0.15%、0.2%和 0.3%，则 2025 年 6 月 CPI 同比分别为 2.1%、2.5%和3.2%，年末 CPI 同比分别为 1.8%、2.4%和 3.7%；假设三种情形下，核心 CPI 环比分别为 0.15%、0.25%和 0.35%，则2025 年 6 月核心 CPI 同比分别为 2.4%、3.1%和 3.9%，年末核心 CPI 同比分别为 1.8%、3.0%和 4.3%。 01234567822-1123-0523-1124-0524-11同比%美国通胀率CPI核心CPI0.3 0.3 0.2 0.4 0.3 0.2 0.4 0.3 0.3 (0.4)0.5 (2.0)(1.0)0.01.0CPI核心CPI能源食品住宅服装交通运输医疗保健娱乐教育通信其他季调环比 %美国CPI分项2024-112024-1002468100.00.20.40.60.81.019-0120-0121-0122-0123-0124-01%%美国CPI住所:环比同比(右)012345678(1.0)(0.5)0.00.51.01.519-0120-0121-0122-0123-0124-01%%美国CPI超级核心服务:环比同比(右) 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的 声明内容。 3/ 8 图表5 美国 CPI 同比