有色金属行业周报：美国CPI符合预期，美联储进一步降息预期强化支撑金价

2024 年 12 月 15 日 美国 CPI 符合预期，美联储进一步降息预期强化支撑金价 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 联系人：覃前 S1050124070019 qinqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) -0.4 23.4 14.9 沪深 300 -0.9 24.5 17.7 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：中国央行重启黄金购买，金价支撑边际变强》2024-12-09 2、《有色金属行业周报：供需较好，短期铜价有向上修复空间》2024-12-02 3、《有色金属行业周报：多头重新主导定价，黄金价格快速反弹》 2024-11-25 ▌黄金：美国 CPI 符合预期，美联储进一步降息预期强化 数据方面，美国 11 月核心 CPI 同比 3.3%，预期 3.3%，前值3.3%。美国 11 月 CPI 同比 2.7%，预期 2.7%，前值 2.6%。美国 11 月核心 PPI 同比 3.4%，预期 3.2%，前值 3.4%。美国 11月 CPI 同比 3%，预期 2.6%，前值 2.6%。 本周美国 CPI 及核心 CPI 均符合预期。从分项来看，其中 11月能源项目价格同比-3.2%，能源商品价格下降幅度虽然有所收窄，但是持续处于下降区间。11 月食品价格价格同比2.4%，较 10 月的 2.1%再次反弹，食品项目价格同比近一年多以来一直在 2.0%之上震荡。此外，住房分项价格虽然有所回落，但是仍然保持高增长，11 月住房租金价格同比为 4.8%，和 10 月同比数据相比下降了 0.1 个百分点。 总结而言，本周重点数据为美国通胀，整体符合预期，对美联储持续降息的阻碍进一步降低，此外中国央行重启购金，黄金价格仍存较大上涨动能。 ▌铜、铝：铜铝需求淡季，预计价格维持震荡走势 国内宏观：中国 11 月 CPI 同比 0.2%，前值 0.3%。中国 11 月PPI 同比-2.5%，前值-2.9%。中国 11 月进口同比(按美元计 )-3.9% ， 前 值 -2.3% 。 中 国 11 月 出 口 同 比 ( 按 美 元计)6.7%，前值 12.7%。中国 1 至 11 月社会融资规模增量294000 亿人民币，前值 270600 亿人民币。中国 1 至 11 月新增人民币贷款 171000 亿人民币，前值 165200 亿人民币。中国 11 月 M2 货币供应同比 7.1%，前值 7.5%。 铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 9098 美元/吨，环比 12 月6 日-49 美元/吨，跌幅 0.54%。SHFE 铜收盘价 74750 元/吨，环比 12 月 6 日+20 元/吨，涨幅 0.03%。库存方面，LME 库存为 272825 吨（环比 12 月 6 日+3025 吨，同比+94750 吨）；COMEX 库存为 94035 吨（环比 12 月 6 日+1106 吨，同比+77050 吨）；SHFE 库存为 84557 吨（环比 12 月 6 日-13199吨，同比+50161 吨）。三地合计库存 451417 吨，环比 12 月6 日-9068 吨，同比+221961 吨。2024 年 12 月 12 日，SMM 统计国内电解铜社会库存 12.23 万吨，环比 12 月 5 日-0.80 万吨，同比+5.93 万吨。 -20-100102030(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 中国铜精矿 TC 现货本周价格为 9.6 美元/干吨，环比-1.2 美元/干吨。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为 82.37%，环 比 +0.43pct ； 再 生 铜 制 杆 开 工 率 为 31.55% ， 环 比+2.52pct。精铜制杆方面，本周多数企业仍保持较高开工率，逐步消化在手订单，但新增订单及出货量有不同程度减弱，市场消费整体来看出现一定下滑趋势。废铜杆方面，随着精废杆价差走扩，终端线缆企业重新采购下单再生铜杆，订单回暖使得本周再生铜杆开工率小幅上升。 线缆方面，需求受到相对高铜价的抑制。本周铜价上涨，下游客户的采购积极性因此受到抑制，使得线缆企业的新订单增量有限。然而，从需求端来看，一些企业对短期内的需求表现仍持乐观态度，认为终端的赶工需求尚未完全释放，一旦铜价回落，市场可能会释放新的订单，从而带动企业开工率回升，但回升幅度可能有限。 总结而言，虽然终端铜杆及线缆需求偏弱，但是铜价一旦有所回落又能刺激部分需求，预计铜价短期维持震荡偏强的格局。 铝：价格方面，国内电解铝价格为 20290 元/吨，环比 12 月6 日-50 元/吨，跌幅 0.25%。库存方面，本周 LME 铝库存为675025 吨（环比 12 月 6 日-9575 吨，同比+227450 吨）；国内上期所库存为 214501 吨（环比 12 月 6 日-9875 吨，同比+112389 吨）；2024 年 12 月 12 日，SMM 国内社会铝库存为55.7 万吨，环比 12 月 5 日+1.0 万吨。 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为 49.8%，环比-1.0pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为 71.8%，环比+0.0pct。 原料方面，供应侧国内氧化铝周度开工率持稳，产量小增，需求端侧西南地区有部分电解铝厂检修计划，但因西北电解铝有部分产能新投和达产、冬储少量备库需求，平滑部分检修需求下滑，总体氧化铝需求降幅较小。短期氧化铝偏紧格局不改，短期价格有支撑。 电解铝方面，宏观层面，美联储降息预期再度增强，美国 11月未季调 CPI 同比增速进一步反弹，连续第二个月走高至2.7%，同时美国 11 月核心消费者物价指数同比+3.3%，环比+0.3%，美联储 12 月降息 25 基点预期增强。基本面上，电解铝成本高位持续减产担忧仍存，需求正值消费淡季，铝加工龙头企业平均开工率连续两周下滑，12 月 13 日铝加工周度开工率 63.20%，周环比-0.2pct，铝锭社会库存小幅反弹但仍处于 60 万吨以下的历史相对低位。预计短期铝价下方有支撑，需持续关注目前铝定价最大因素，宏观形势变动及电解铝成本走向。 ▌锡：供需格局较为平稳，锡冶炼厂暂无原料紧缺证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 排产减量计划 锡：价格方面，国内精炼锡价格为 248430 元/吨，环比 12 月6 日+4380 元/吨，涨幅为 1.79%。库存方面，本周国内上期所库存为 6989 吨，环比 12 月 6 日+69 吨，涨幅为 1.00%；LME 库存为 4660 吨，环比 12 月 6 日-50 吨，跌幅为 1.06%；上期所+LME 库存合计为 11649 吨，环比+19 吨，涨幅为0.16%。 佤邦预计