2024年11月物价数据点评：CPI续降，PPI修复

证券研究报告 宏观数据 CPI 续降，PPI 修复 ——2024 年 11 月物价数据点评 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary]  主要观点 CPI 续降，PPI 修复 本月 CPI 同比继续小幅回落。在 11 月份 0.2%的 CPI 同比变动中，翘尾影响约为 0.1 个百分点，上月为-0.4 个百分点，今年价格变动的新影响约为 0.1 个百分点，上月为 0.7 个百分点，也就是说本月 CPI 的回落是主要是由于今年价格变动的新影响。而环比降幅扩大主要受到食品弱于季节性表现的拖累。扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.3%，略有回升，我们认为需求仍偏弱。工业品价格跌幅收窄，主要行业中，石油开采、石油加工、化学制品、非金属制品、电子设备、电气机械、电力供应等行业价格降幅均有所收窄；黑色金属冶炼、煤炭开采等行业降幅扩大。总体来看，PPI 仍然低位运行。 价格为政策发力创造空间 11 月价格仍在低位平稳运行。CPI 仍然受到受食品价格拖累，PPI 中环比由负转正，叠加去年低基数，部分行业跌幅收窄。我们认为消费品价格未来平稳运行前景将是大概率事件，工业品价格延续了萎缩态势，价格实际上也呈现平稳的主态势。我们认为通胀的平稳运行，为政策加码发力创造了空间，货币政策与财政政策共同发力，实施更加积极有为的宏观政策，推动经济持续回升向好。  风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 [Table_Author] 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC 编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《政策助力，经济向好》 ——2024 年 11 月 18 日 《价格平稳，政策仍有空间》 ——2024 年 11 月 12 日 《出口加速进口仍弱》 ——2024 年 11 月 08 日 2024年12月11日宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 事件：11 月 CPI、PPI 数据公布 ................................................ 3 2 事件解析：数据特征和变动原因................................................. 3 2.1 食品持续拖累 CPI 表现 .................................................... 3 2.2 PPI 有所修复 .................................................................... 5 3 事件影响：对经济和市场 ........................................................... 7 3.1 CPI 续降，PPI 修复 .......................................................... 7 4 事件预测：趋势判断 ................................................................... 8 4.1 价格为政策发力创造空间 ................................................. 8 5 风险提示： ................................................................................. 8 图 图 1：CPI 同比、环比(%) ...................................................... 4 图 2：食物价格分项同比（%） .............................................. 5 图 3：非食物分项同比（%） .................................................. 5 图 4：PPI 同比、环比（%） ................................................... 6 图 5：生产资料和生活资料价格同比（%） ............................ 7 图 6：PPI 细项（%） .............................................................. 7 表 表 1：11 月 CPI、PPI 同比数据（%） .................................. 3 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件：11 月 CPI、PPI 数据公布 国家统计局数据显示，2024 年 11 月份，全国居民消费价格同比上涨 0.2%。其中，城市上涨 0.1%，农村上涨 0.2%；食品价格上涨 1.0%，非食品价格持平；消费品价格持平，服务价格上涨 0.4%。1—11月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨 0.3%。11月份，全国居民消费价格环比下降 0.6%。其中，城市下降 0.6%，农村下降 0.6%；食品价格下降 2.7%，非食品价格下降 0.1%；消费品价格下降 0.7%，服务价格下降 0.3%。 2024 年 11 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 2.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点，环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%；工业生产者购进价格同比下降 2.5%，环比下降 0.1%。1—11 月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降 2.1%，工业生产者购进价格下降 2.2%。 表 1：11 月 CPI、PPI 同比数据（%） 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2 事件解析：数据特征和变动原因 2.1 食品持续拖累 CPI 表现 从环比看，CPI 下降 0.6%，降幅比上月扩大 0.3 个百分点，环比弱于季节性，仍主要受食品价格的拖累。其中食品价格环比下降 2.7%，低于近十年的平均水平，且降幅扩大 1.5 个百分点。11 月由于气温较往年偏高，鲜活食品类价格均有不同程度下降，鲜菜、猪肉、鲜果和水产品价格分别下降 13.2%、3.4%、3.0%和1.3%，合计影响 CPI 环比下降约 0.46 个百分点，占 CPI 总降幅约八成。非食品价格由上月持平转为下降 0.1%。非食品中十一长假后旅行需求回落，相关服务价格均有所下降。 同比方面 CPI 上涨 0.2%，涨幅比上月回落 0.1 个百分点。在11 月份 0.2%的 CPI 同比变动中，翘尾影响约为 0.1 个百分点，上月为-0