泰然东风起，晶振寰宇立

[Table_Stock] 泰晶科技（603738） 证券研究报告 公司深度 泰然东风起，晶振寰宇立 [Table_Rating] 买入（首次） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 深耕石英晶体频率元器件二十载，半导体光刻工艺赋能打造高端晶振产品矩阵。公司专注石英晶体频率元器件，依托半导体光刻工艺已建成覆盖消费电子、汽车电子、通信及工业控制等多个行业的产品矩阵。公司始终坚持对标全球前沿技术，积累自主研发能力，具备高基频和主流尺寸微型音叉芯片的自主设计能力；公司自2011年布局半导体光刻工艺研发，已成为国内唯一、国际少数掌握石英晶体MEMS技术，并实现微型晶振规模化产业化的企业，其中76.8兆高频热敏晶体谐振器通过高通车规级5G平台SA522和SA525认证，采用石英MEMS技术、光刻晶片为主材的55.2兆高频热敏晶体谐振器已正式搭载于某自主品牌主机厂新近上市的高端新能源车，强大的产品力使公司获得了联发科、高通等知名平台的认证，并积累了众多海内外优质客户。据TXC（台晶技）援引QYR Research数据显示，2021年泰晶科技在晶振行业的全球营收占比已达到4.0%，位列全球第八，较2020年的2.1%有明显提升。 前沿技术驱动终端产业革新，晶振行业迎来规模增长新周期。2024H1，据iFinD数据显示，全球及中国智能手机出货量分别同比增长达到7.66%和7.44%，全球PC出货量也实现了5.23%的同比增幅，消费电子的换机周期势头明确；且随着AI赋能手机、PC等传统智能终端，VR/AR、智能可穿戴设备等各类新兴产品发展，消费电子市场有望迎来全面复苏，据Statista数据预测，2024年全球消费电子市场总规模有望突破9500亿美元，并在2024-2029年以2.9%的年均复合增长率持续壮大，长期驱动晶振的出货需求。汽车电动化、智能化不断带动晶振的单车用量，同时车规级晶振的应用标准更高、平均价值量更大；当前全球新能源汽车进入稳增长期，智能化渗透率同步持续提升，长期带动配套晶振量价齐升，车用晶振市场发展前景广阔。公司看好超高频晶振在端侧的应用和市场变化，面向5G、WIFI6/7、光模块、基站等领域对应芯片的100M及以上超高频晶振产品已实现小批量供货，同时在供应节奏和能力上有较强的国际竞争地位和优势。在某些国际芯片厂商的配套认证方面，公司产品工艺路径具备了全面配套的能力。我们认为各应用终端市场的持续向上有望开启晶振行业的规模增长新周期，据亿渡数据预测，2023-2027年，全球及中国石英晶振市场规模的年均复合增速有望分别达到4.66%和6.23%，本土晶振厂有望借势腾飞。 高端领域供应链国产化+出海正当时，国产晶振饮冰十年或将再塑全球供应格局。伴随海外晶振厂业务结构调整与本土工艺技术追赶，国产厂商凭借成本优势快速扩张产能抢占市场份额，并紧贴客户需求逐步切入高频化、小型化产品等高端领域，到2022年中国大陆晶振的产出份额已占据全球的24.66%。泰晶科技作为本土晶振领导者，通过长期的技术积累和全球产业链布局，已成功跻身全球晶振行业前列，引领高端晶振国产替代的同时逐步开辟海外客户，有望在产业链本土化浪潮下进一步稳固自身地位，并逐步嵌入国际知名客户供应体系，重塑全球晶振供应链。 ◼ 投资建议 首次覆盖给予“买入”评级。受益于全球晶振行业竞争格局变革，本土晶振在国产替代和出海双重动力下增长空间广阔；同时叠加消费电 [Table_Industry] 行业: 电子 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 王红兵 SAC 编号: S0870523060002 分析师: 刘京昭 E-mail: liujingzhao@shzq.com SAC 编号: S0870523040005 联系人: 陈凯 Tel: 021-53686412 E-mail: chenkai@shzq.com SAC 编号: S0870123070004 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 16.16 12mth A 股价格区间（元） 9.77-17.42 总股本（百万股） 389.32 无限售 A 股/总股本 100.00% 流通市值（亿元） 62.91 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： -40%-32%-24%-16%-8%0%8%16%24%12/2302/2405/2407/2409/2412/24泰晶科技沪深3002024年12月09日公司深度 子终端需求复苏，汽车电动化、智能化驱动单车配套晶振的量价齐升等积极因素，公司作为本土晶振行业领导者有望迎来全新增长周期，预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 1.12/1.56/1.87 亿元，对应 PE分别为 56/40/34 倍。 ◼ 风险提示 消费电子复苏不及预期，研发进展不及预期，行业竞争加剧 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 793 885 1057 1262 年增长率 -13.5% 11.7% 19.3% 19.4% 归母净利润 101 112 156 187 年增长率 -46.3% 10.5% 39.2% 20.3% 每股收益（元） 0.26 0.29 0.40 0.48 市盈率（X） 62.10 56.19 40.38 33.57 市净率（X） 3.59 3.49 3.22 3.04 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024 年 12 月 09 日收盘价） 公司深度 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1 本土晶振领军者，乘复苏之风启国产替代之路 ........................... 5 1.1 深耕晶振行业多年，长期助力高端晶振国产化 ................ 5 1.2 股权结构稳定，子公司助力战略布局 ............................... 7 1.3 终端需求复苏驱动营收回暖，盈利能力上修显著 ............. 7 2 应用终端驱动&行业格局变革，本土晶振厂迎来全新发展契机 10 2.1 晶振是重要的频率控制元件，应用领域广泛 .................. 10 2.2 主流应用终端需求长期向好，晶振行业增长动力强劲.... 12 3 顺应国产替代趋势，多线助力重塑国际格局 ............................ 18 3.1 竞争格局变迁，本土晶振厂迎来全新发展机遇 .............. 18 3.2 自研高端设备+前沿技术助力，顺应晶振革新趋势构筑护城河 ...................................................................................... 19 3