高频数据扫描：提前开始关税叫价？

固定收益 | 证券研究报告 — 周报 2024 年 12 月 1 日 相关研究报告 《美债与美国自然利率》20230402 《加息尾声的美元反弹》20230521 《利率拐点与货币增速剪刀差》20230716 《经济韧性与通胀回落并不矛盾》20230729 《关注货币活性下降》20230813 《再看 M1 与利率拐点的关系》20230818 《货币活性与债券市场》20230908 《总量相对强劲、财政仍有空间——9 月金融数据点评》20231015 《美债利率上行遇阻》20231029 《如何看待美债利率回落》20231105 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《如何看待美债长期利率触顶》20231122 《联储表态温和、降息预期高涨》20231214 《“平坦化”存款降息》20231217 《长期利率或将度过快速下行阶段》20231231 《房贷利率仍是长期利率焦点》20240225 《利率债与房地产的均衡分析》20240331 《新旧动能与利率定价》20240407 《美联储能否实现“软着陆”?》20240602 《当前影响利率的财政因素》20240630 《定期存款增长放缓、利率下行难度增加——6月金融数据点评》20240713 《内外条件配合、货币政策发力》20240726 《食品价格带动通胀温和回升》20240809 《中性利率成为关键》20240922 《“资产荒”逻辑或有变》20240925 《如何看中美长债对降息的反应》20240929 《增量政策继续影响“资产荒”逻辑》20241020 《“特朗普交易”强化》20241027 《美国经济看点：AI 浪潮与家庭债务》20241103 《特朗普交易：预期与预期之外》20241124 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 固定收益 证券分析师：肖成哲 （8610）66229354 chengzhe.xiao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060005 证券分析师：张鹏 peng.zhang_bj@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090001 提前开始关税叫价？ 高频数据扫描 中国商品是稳定美国通胀的重要力量，即使贸易摩擦重启，中国也有条件通过货币和财政组合予以对冲。 ◼ 1. 特朗普或开启新一轮关税叫价。美国新一届当选总统特朗普当地时间11 月 26 日在社交媒体上发文，威胁将对来自中国进口的所有商品加征10%的关税。此前，特朗普同样表示将对墨西哥和加拿大所有输美商品加征 25%的关税。与上一任期相比，这一次特朗普在就职前的过渡期已开始威胁使用关税。 ◼ 特朗普提名的下一任财长人选贝森特曾经表示过，关税威胁是一种谈判策略，目的是从其他国家获取让步。当地时间 11 月 27 日，特朗普表示与墨西哥总统辛鲍姆进行了通话，后者已同意阻止非法移民通过墨西哥进入美国。如果按照以关税为谈判筹码的假设，此时关税叫价或为影响贸易对手的产业正常发展，同时测试对手的让步空间。 ◼ 中国商品是稳定美国通胀的重要力量。如上期周报提到，如果美国对中国或者其他主要经济体大幅增加关税，容易招致报复，且显著影响其降通胀效果。疫情后，美国进口商品价格涨幅明显低于其国内 CPI 商品价格，但进入 2024 年以来，美国进口商品价格也有一定幅度的反弹。进一步来看，在美国进口商品中，中国商品价格变化尤为稳定。如果加征关税转嫁到进口商品价格上，特别是中国商品上，缓和美国通胀的作用将大打折扣。因此，美方以关税为谈判筹码的概率仍然较高，但实际的贸易摩擦烈度尚有待观察。 ◼ 即使特朗普重启贸易摩擦，我国也有条件通过货币和财政政策组合予以对冲。截至今年 3 季度，国内银行净息差稳定在 1.5%以上，同时，我国政府还有较大举债空间。国内货币政策和财政政策都有空间。但在新一届特朗普政府采取强硬贸易政策的情景下，美元汇率或在偏强状态下运行更长时间，可能影响国内长期利率的下行空间。 ◼ 2. 猪肉批发价继续回落。本周（2024 年 11 月 25 日-11 月 30 日，下同）农业部猪肉平均批发价环比降 1.11%，同比涨 15.52%。山东蔬菜批发价指数环比涨 3.73%，同比涨 6.06%。 ◼ 3. 黎以达成停火，油价震荡回落。央视新闻引述多家黎巴嫩媒体消息，当地时间 11 月 27 日凌晨 4 时，黎以停火协议正式生效。中东原油供给面临的威胁得到缓解。同时，OPEC+则在讨论推迟石油增产计划。但美国新一届政府鼓励原油增产，贝森特近日提出美国每日增产 300 万桶石油或等量能源的计划。在此背景下，OPEC+若继续推迟增产，难度将加大。本周布伦特和 WTI 原油期货价分别平均环比降 1.07%和 1.47%。LME 铜现货价全周均价环比降 0.24%；铝现货均价环比降 0.47%，铜金比价环比升 0.05%。 ◼ 本周国内水泥价格指数环比升 0.06%；南华铁矿石指数平均环比升2.14%；全国 247 家钢厂高炉开工率环比降 0.38%；螺纹钢库存环比升 2.02%；螺纹钢价格指数环比降 0.78%；产能超 200 万吨的焦化企业开工率环比升0.97%。 ◼ 风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。 2024 年 12 月 1 日 提前开始关税叫价？ 2 目录 高频数据全景扫描 ............................................................................................ 5 高频数据和重要宏观指标走势对比 ................................................................ 8 美国重要高频指标 .......................................................................................... 14 高频数据季节性走势 ...................................................................................... 15 北上广深高频交通数据 .................................................................................. 20 2024 年 12 月 1 日 提前开始关税叫价？ 3 图表目录 图表 1. 美国 CPI 与进口价格指数 ................................................................................ 5 图表 2. 美国自中国进口价格指数对降通胀效果明显 ................................................. 5 图表 3. 国内商业银行净息