传媒行业深度报告-银幕春秋：线下光影与线上风云

[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] 银幕春秋：线下光影与线上风云 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——传媒行业深度报告 [Table_ReportDate] 2024 年 12 月 06 日 [Table_Summary] 行业概述： 电影产业是指以电影制作为核心通过电影的生产、发行和放映以及电影音像产品、电影衍生品、电影院和放映场所的建设等相关产业经济形态的统称。 投资要点： ⚫ 产业特点：1.独特盈利模式：电影产业的盈利模式独特而多元化，它不仅依赖于传统的票房收入，还涵盖了版权销售、衍生品开发、广告赞助、国际市场拓展、流媒体平台合作等多个领域，形成了一个跨媒体、跨平台的复杂收入网络；2.集群化、全球化：国家通过实施集群战略来发展电影产业，以占据产业链的核心位置并形成综合竞争优势，开始关注全球市场，并在海外投资和合作；3.高度外部相关性：电影产业跨行业联动、技术赋能发展及衍生产品开发等外部领域呈现较高的相关性；4.高需求收入弹性：电影产业对于经济变化及消费者收入水平变化非常敏感。 ⚫ 产业链：制片、发行及院线三环节相辅相成，构成产业生命线。电影行业的产业链主要包括上游的制片、中游的发行和下游的院线（影院）。这三个环节各司其职，共同构成了电影产业的完整链条，它们之间的紧密合作和相互支持是推动整个行业发展的关键。市场上的电影相关公司均主营产业链中多个环节，这种产业链的多环节覆盖有助于公司更好地控制成本、分散风险，并在电影产业中保持竞争力。 ⚫ 线下：1.营收模式：线下电影产业营收模式分为电影营收及影院营收；2.分账模式：所有影片收入首先缴纳 3.3%增值税和 5%电影发展专项基金，剩余的影票收入属于分账票房，俗称“净票房”，处于上游位置的制片公司和发行公司共同获得净票房收入的 43%，处于下游位置的院线和影院两个环节共同分享净票房收入的 57%；3.市场表现：票房仍呈现档期强相关性，影院稳步运营。从票房整体表现来看，电影市场票房仍然呈现档期强相关性，元旦档、春节档、暑期档、国庆档等多个档期票房活跃，截至统计日，2024 年贡献 243.2 亿元票房，占全年总票房过 6 成，档期表现决定全年体量；从院线运营来看，影院建设投资仍然较为活跃，在映影院数及在映银幕数同比仍保持增长，万达电影维持院线龙头地位；从投资出品来看，中国电影、阿里影业、横店影视出品能力出众，2024 年 H1 上市影视公司投资票房 TOP10 影片中中国电影共出品 6 部，阿里影业及横店影视紧随其后，均出品 5 部；从出品表现来看，中国电影居 2024H1 出品影片累计票房榜榜首，横店影视和中国儒意这两家公司虽然出品新片的数量相对较少，但却凭借精选的项目获得了较高的累计票房，精准把握市场需求。 ⚫ 线上：1.产业链：集 IP 供应、影片制作、影片播放媒介于一体，步入成熟阶段。上游为 IP 版权商、影片制作商等，产业中游由以爱奇艺、腾讯视频、优酷、芒果 TV 等视频播放平台构成，产业下游为网络电影用户； [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 智谱升级 Agent，广电总局加强“霸总”微短剧管理 10 月份 AI 应用流量增长超 13%，11 月 112款游戏版号下发 百度推出小度 AI 眼镜，CTR 发布 9 月份广告市场报告 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583223620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师: 李中港 执业证书编号： S0270524020001 电话： 02032255208 邮箱： lizg@wlzq.com.cn -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%传媒沪深300证券研究报告 行业深度报告 行业研究 3454 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 17 页 2.市场表现：随着管控结束，线下消费场景复苏，观众线下观影热情回升，线上电影市场及观影热度有所缩减，2023 年网络电影市场发展较于2020 年有所放缓，全年票房收入明显降低，网络电影多平台联播的趋势更为显著，电影整体口碑比 2022 年有所提升，回归“内容为王”，分账腰部电影数量减少较多；3.分账模式：多平台进行分账模式升级，助力优质作品产出。优酷：取消内容定级，发布“独播影响力奖励计划”，助力优质作品产出；爱奇艺：连续调整分账模式，旨在提振创作热情和市场活力；腾讯：维持内容定级模式，新增电影评级抬升分账单价。 ⚫ 投资建议：从线下电影市场表现来看，元旦档及春节档的超预期表现给2024 年的电影市场创造良好开局，在影视制作效率恢复、观影热情复苏、宏观经济回暖等多重有利因素下，电影市场展现强劲生命力，由于暑期档受到电影内容供给不确定波动影响，票房表现有所承压，2025 年多部优质新作品蓄势待发，观影需求仍较为旺盛，大盘表现有望回升。建议关注优质影片核心制作方、出品方及影视院线相关头部公司；从线上电影市场表现来看，随着宏观环境向好，线下消费场景复苏，观众线下观影热情回升，线上电影市场及观影热度有所缩减，2023 年网络电影市场发展较于 2020 年有所放缓，但随着数家视频平台在 2023 年及 2024 年先后进行了网络电影分账模式的升级，以求改变目前网络电影的格局，将助力优质作品产出，提振片方创作热情和市场活力。建议关注表现优异的头部视频平台。 风险因素：电影口碑、质量不及预期；影片延期风险；电影声誉相关风险；内容政策发生变化风险。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 17 页 $$start$$ 正文目录 1 电影行业：产业特点明晰，产业链各环节相辅相成 ................................................... 4 1.1 产业特点：四大特点逐渐明晰 ............................................................................ 4 1.2 产业链：制片、发行及院线三环节相辅相成，构成产业生命线 .................... 5 2 线下：票房仍呈现档期强相关性，影院持续稳步运营 ............................................... 6 2.1 营收模式：由电影+影院营收构成 ...................................................................... 6 2.2 分账模式：片方及影院按照比例分配 .............................................