证券行业2024年11月报：并购交易活跃，投行模式创新

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年12月03日优于大市证券行业 2024 年 11 月报并购交易活跃，投行模式创新核心观点行业研究·行业月报非银金融·证券Ⅱ优于大市·维持证券分析师：孔祥证券分析师：王德坤021-60375452021-61761035kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cnS0980523060004S0980524070008市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《证券行业 2024 年三季报综述暨战略发展思考-高景气周期下行业转型指南》 ——2024-11-14《证券行业 2024 年 10 月报-零售资金持续入市，券商两融弹性提升》 ——2024-11-01《证券行业 2024 年 9 月投资策略-政策直达资本市场》 ——2024-09-24《证券业 2024 年中报综述-业绩筑底，复苏可期，整合待进》 ——2024-09-11《证券行业 2024 年 8 月投资策略-整合落地不断，财富转型推进》——2024-08-28提升上市公司质量、提高股东回报逐渐成为我国资本市场改革的核心命题之一，并购重组浪潮兴起蕴含券商业务机遇。2024 年以来，监管部门接连出台并购重组相关政策，推动上市公司并购重组，以活跃资本市场、提升经济效率及培育新质生产力发展。对于上市公司而言，合并公司竞争优势增强、定价能力提升，被合并公司股东则在减持受限后获得一个新的股权退出路径。对于投资者而言，鉴于我国当前仍有较多公司处于“内部人控制”阶段，股东回报的重视程度亟待提高，以并购重组提升企业价值，有望在给投资者创造价值的同时，也给内部人自身创造价值。对于券商等资本市场中介而言，财务顾问、资本中介、投研联动等业务模式均有望受益。2012-2016 年间的并购重组浪潮中，多数券商在多数年份，财务顾问净收入占投行业务净收入比重居 30%左右，高者甚至可突破 60%，财务顾问业务贡献了可观的投行业务收入。除财务顾问业务以外，并购基金业务发展潜力较大。并购基金的运作模式通常是通过收购企业股权从而获得对企业的控制权，然后对其进行重组改造，并在合适时机出售。一方面，我国经济历经数十年高速发展，产生了一批组织庞大、业务多元、被内部人控制且估值较低的公司。另一方面，我国资本市场改革愈发注重股东回报，且无论机构投资者还是个人投资者，股东利益诉求日益提升。并购基金可以作为主动管理的中介，在收购企业后可以带着股东诉求参与企业管理，通过提升企业价值，最终实现股东、内部人和中介多方共赢。市场交易活跃度仍居高位，IPO 略有复苏。（1）经纪业务方面，11 月 A 股日均成交金额为 19,676 亿元，环比-2.3%，同比+122.4%。（2）投行业务方面，11 月 IPO 数量为 31 家，募集资金规模为 52.116 亿元，环比+4.9%；11 月再融资规模为 238.88 亿元，环比下跌+150.0%；11 月企业债和公司债承销规模为 4250.06 亿元，环比+37.49%（3）自营业务方面，上证综指+1.58%，沪深 300 指数+0.66%，创业板指数+2.75%，中证全债指数上涨 0.71%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，至 11 月 30 日，两融余额为18,444.07 亿元，环比+7.90%。投资建议：我们对行业维持“优于大市”评级。着眼于严监严管下的两条主线，我们判断行业集中度会进一步提升，机构定价权进一步加深，资管指数化进一步加强，监管要求进一步提高。重点推荐龙头券商中信证券、华泰证券。建议关注业务协同预期强的兴业证券，整合推进顺利的国联证券。风险提示：经济复苏不及预期；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E600030.SH中信证券优于大市31.27463,438.501.391.5322.5320.49601688.SH华泰证券优于大市18.17164,026.081.591.7011.4410.70601377.SH兴业证券优于大市6.4956,047.560.310.3320.9419.67601456.SH国联证券优于大市12.3334,915.760.180.3168.5039.77资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录近期关注：并购交易活跃，投行模式创新 .......................................... 4资本市场资金面月度更新 ........................................................ 7行业重要动态 .................................................................. 9成交量保持高位，IPO 规模略有复苏 ..............................................10投资建议 ..................................................................... 10风险提示 ..................................................................... 10关键图表 ..................................................................... 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 上市公司重大重组事件数量 ............................................................ 5图2： 上市券商 2024Q3 末代理买卖证券款（单位：亿元） ....................................... 7图3： 两融余额在高位保持平稳（单位：亿元） ................................................ 7图4： 股票 ETF 份额及净值规模（单位：亿份、亿元） .......................................... 7图5： 股票 ETF 资金净流入规模（单位：亿元） ................................................ 7图6： 机构持有人占比较高的股票 ETF 份额（单位：亿份） ...................................... 8图7： 个人持有人占比较高的股票 ETF 份额（单位：亿份） ...................................... 8图8： 北向资金交易额及占沪深两市股票交易额比重（单位：亿元） ...........