电子行业月度点评：半导体销售额持续增长，终端需求景气度有望延续

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 半导体销售额持续增长，终端需求景气度有望延续 2024 年 11 月 25 日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 电子 -0.76 35.48 13.79 沪深 300 -2.06 15.66 8.76 何 晨 分 析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 袁 鑫 研 究助理 yuanxin@hnchasing.com 汪 颜雯 研 究助理 wangyanwen@hnchasing.com 相关报告 1 电子行业 2024 年 10 月报：需求温和复苏，半导体销售额持续增长需求温和复苏，半导体销售额持续增长 2024-10-29 2 电子行业 2024 年 9 月报：半导体设备销售额维持高位，国产替代前景可期 2024-10-11 重 点股票 2023A 2024E 2025E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 沪电股份 0.79 45.08 1.31 27.11 1.65 21.61 买入 鹏鼎控股 1.42 21.42 1.58 19.17 1.87 16.19 买入 法拉电子 4.55 28.18 5.03 25.52 5.89 21.77 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  市 场 行 情 回 顾 ：报告期内，申万电子指数+14.4%，在申万一级行业中排第 5。申万电子三级行业全部上涨，涨幅中位数为+12.91%。涨跌幅前三分别为光学元件（+28.6%）、半导体设备（+27.0%）、集成电路封测（+23.1%），涨跌幅后三分别为其他电子Ⅲ（+9.3%）、印制电路板（+6.9%）、消费电子零部件及组装（+6.1%）。  半 导 体 销 售 额 持 续 增 长 ，全 球 范 围增速上行。全球半导体销售额9月实现 553 亿美元，同比+23.2%；1-9 月累计实现 4458 亿美元，同比+18.8%。中国半导体销售额 9 月实现 160 亿美元，同比+22.9%；1-9 月累计实现 1340 亿美元，同比+23.9%。低基数下的温和复苏，叠加 AI、新能源汽车等结构性需求拉动，2024年以来的半导体月度销售额同比持续增长，全球单月增速为近两年最高，中国保持稳定增长。  存 储 芯 片 价 格 底 部 反 弹 后 出 现 连 续 回 调 。DDR3、4、5现货平均价月环比分别-5.7%、-0.5%、-1.4%，256、512GB SSD 行业市场价月环 比分别-0.6%、-1.1%。现货价随行就市，一定程度反映供需关系。我们预计此前价格大幅反弹主要受供给端影响，未来价格能否进一步上行需观察需求能否持续向好。  中 国 半 导 体 设 备 销 售 额 维 持 高 位 。1）全球半导体设备销售额2024Q2实现 267.8 亿美元，同比+3.8%；2024 年累计实现 532.0 亿美元，同比+1.1%。2）中国大陆半导体设备销售额 2024Q2 实现 122.1 亿美元，同比+61.7%；2024 年累计实现 247.3 亿美元，同比+84.4%。我们推测主要原因是：地缘因素不确定性增强，半导体自主可控需求促进关键设备进口。我们预计，本轮逆周期扩产有望为国产设备及材料厂商提供发展机遇，芯片设计厂商也有望受益于产能的释放。  终 端 需 求 温 和 复 苏。 前三季度全球智能手机出货 3.16 亿台，同比+4.01%，环比+10.76%；中国智能手机前三季度出货 0.69 亿台，同比+3.20%，环比-3.94%。前三季度全球 PC 出货量为 6880 万台，同比+0.88%， 环 比+6.01%； 全 球 平 板 电 脑 出 货 量 为 3960 万 台 ， 同 比+20.36%， 环 比+15.12%； 中国 平 板电 脑 出货 量 为 768 万 台， 同 比+9.30%，环比+6.67%。预计在换机周期以及产品高端化趋势等因素的影响下，手机、PC和平板电脑市场有望迎来进一步增长。全国新能源汽车销量 10 月实现 143 万辆，同比+49.6%；1-10 月销量累计 975 万-29%-9%11%31%51%2023/112024/022024/052024/082024/11电子沪深300行业月度点评 电子 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 辆，同比 +33.93%。2024 年 10 月 ，新能源 汽车销 量占汽 车销量 的46.84%，其国内零售渗透率已连续 4 个月突破 50%。  PCB方 面 ：1）覆 铜 板 进 口 量 跌 价 增 ，出 口 量 增 价 跌 。10月覆铜板进口 2282 吨，同比-23%，环比-33%；出口 7453 吨，同比+16%，环比+24%。进口均价 3.35 万美元/吨，同比+26%，环比+22%；出口均价0.61 万美元/吨，同比-7%，环比-14%。预计进口均价上涨一方面是受原材料价格影响，另一方面是AI等新需求拉动价格上涨。2）台湾 PCB行 业 数 据 显 示 增 速 放 缓 。10 月台湾 PCB 厂商营收同比+1%，1-10 月+9%，单月增速出现下滑。从公司层面看，金象电 10月营收同比+4%，1-10 月+31%，多数公司受高基数影响 10 月单月营收同、环比增速出现下滑。  受益于新能源及AI领域的持续增长，被动元件行业景气度有望延续。受益于下游终端市场企稳回暖，新能源车等市场需求推动以及“以旧换新”政策刺激，第三季度被动元器件板块延续了二季度的景气，整体需求平稳，国产替代加速。2024年前三季度申万被动元件行业共实现营业收入 336.58 亿元，同比增长 14.27%；实现归母净利润 45.68 亿元，同比增长 19.04%；单看第三季度，申万被动元件行业实现营业收入121.19 亿元，同比增长 16.31%，环比增长 3.49%；实现归母净利润16.38 亿元，同比增长 19.04%，环比下滑 2.90%。  投 资 建 议 ：鉴 于终端需求温和复苏，AI等新技术蓬勃发展，国内半导体设备销售额维持高位，被动元件行业景气度有望延续以及国产替代持 续 推 进 等 积 极 因 素 ，我 们 维 持 电 子 行 业“ 领 先 大 市 ”评级。1）2024年全球 PCB 市场迎来复苏，高多层板、HDI 板、封装基板有望在中长期保持较高增速。根据月度数据判断，预计行业正温和复苏，建议关注 PCB 中具有更高增速及壁垒的细分领域，如沪电股份、胜宏科技、深南电路、奥士康、生益