5G_投资策略研究：从4G发展经验看当前_5G_投资机会

策略研究| 证券研究报告 —深度报告 2019 年 10 月 21 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy]宏观经济及策略: 策略研究 [Table_Analyser]王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S130051906003 徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 [Table_Titl e]5G 投资策略研究 从 4G 发展经验看当前 5G 投资机会 [Table_Summar y]投资 5G，抓住下一波浪潮龙头 5G 预约人数已超千万，运营商即将推出 5G 资费标准。随着我国今年正式进入了 5G 商用元年，目前北京、上海等一线城市主要区域基本都有了 5G 信号，国内共有 50 多个城市都在建设 5G 基站，且全国 5G 套餐预约用户总数已突破一千万。此前，工信部已于 6 月 6 日向中国移动、中国联通、中国电信、中国广电四家运营商发放了 5G 商用牌照。中国 5G的商用进程往前整整提前了一年。经历了 1G 空白，2G 跟随，3G 突破，4G 并行的发展阶段，中国终于在 5G 上成为了领跑者。5G 是对 4G 的颠覆性改变，核心关键能力全面提升。5G 并不是 4G 基础上的一次增量式改进，而是移动通信技术的下一次重大演进，其性能相比当今网络将提升几个数量级，峰值速率、移动性、时延和频谱效率等通信核心指标全面提升。5G 将连接新的行业催生新的服务，并带来新的用户体验。5G 投资周期将比 4G 更长，投资强度更大，建设周期将分为两个阶段，由 NSA 主导逐步过渡至 SA 主导。5G 的建设周期预计将比 4G 更长，单是基站建设角度，5G 投资规模将达到 1.2 万亿元，投资周期超过 8 年。5G 网络。5G 的建设周期预计将分为两个阶段，一是 NSA 主导期，目前技术成熟，可快速实现大面积覆盖；二是 SA 主导期，实现 5G 基站连接5G 核心网的 5G 网络架构终极形态，可以支持 5G 的所有应用。5G 生态体量庞大，产业联动与协作紧密。按照产业中的分工划分，5G产业链可分为上游（支撑层、基础层）、中游（传输层）以及下游（应用层、潜在场景层）。5G 行业产业链上游产业主要包括芯片市场、光器件市场、射频器件市场；中游产业主要包括基站市场、传输设备市场、基站天线市场； 下游产业主要包括运营商市场和终端设备市场，以及潜在的场景应用市场，包括 5G 与人工智能、大数据、云计算等的结合从而衍生出的无人驾驶、智慧城市、物联网、智能医疗等带来生活便利的丰富场景。以 4G 发展周期比照，目前 5G 正处于快速发展期前段，前周期子行业将迎来戴维斯双击周期。以工信部给运营商的发牌时点为参考点， 2013年 12 月 4G 正式发牌，随后 4G 板块行情进入主升段，早周期子行业即将迎来戴维斯双击周期，后周期子行业从 2012、2013 年的业绩低谷期走了出来，产业链毛利率进入抬升阶段。5G 牌照于 2019 年 6 月颁发，参考 4G 周期目前 5G 周期正处于快速发展期前段，前周期子行业即将迎来戴维斯双击周期，后周期子行业即将迎来业绩拐点。投资 5G，抓住下一波浪潮龙头。5G 时代的来临将带来全产业链的升级，海量的数据传输将拉动新的需求，前周期相关标的在 5G 冲刺阶段有望获得更高关注，后周期子行业随着 5G 商用的普及以及与其他技术的深度融合也会迎来新的投资机会。风险提示：运营商投资不力风险；技术与竞争风险。22922923/36139/20191021 14:24 2019 年 10 月 21 日 5G 投资策略研究 2 目录 移动通信技术迭代，5G 时代加速到来 ................................................. 4 对比 4G，5G 进步在何处 .................................................................... 7 5G 周期投入与产出的趋势 ................................................................... 9 5G 产业链：庞大体量下的新挑战 ...................................................... 12 复盘 4G 行情， 5G 行情到了哪个阶段 ............................................... 14 投资建议：投资 5G，抓住下一波浪潮龙头 ........................................ 17 风险提示 ............................................................................................ 19 22922923/36139/20191021 14:24 2019 年 10 月 21 日 5G 投资策略研究 3 图表目录 图表 1. 中国 5G 规范化工作时间表.............................................................................. 4 图表 2. 5G 重要政策关键时间节点一览....................................................................... 5 图表 3. 中国企业的 5G 贡献一览 .................................................................................. 6 图表 4. 5G 核心技术 ....................................................................................................... 7 图表 5. 对比 3G 和 4G 时代，5G 将之前的不可能变为可能 .................................... 7 图表 6. 相比 4G 5G 更能满足未来海量数据下更多的终端需求 ............................... 8 图表 7. 5G 系统相对 4G 的关键能力提升 ................................................................... 8 图表 8.移动通信技术的发展历程以及中外对比 .......................................................... 9 图表 9. 非独立组网模式与独立组网模式的区别 .........