有色金属行业动态报告：美国CPI符合预期，联储放鹰，金铜继续承压

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2024-11-17 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 4% 17% 9% 相对收益 1% -2% -1% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 136 总市值（亿） 24568 流通市值（亿） 13349 市盈率（倍） 14.56 市净率（倍） 2.13 成分股总营收（亿） 31776 成分股总净利润（亿） 1882 成分股资产负债率（%） 50.80 [Table_Report] 相关报告 《铜矿供应增量稀缺，24Q4 难有超预期增量》 --20241113 《东北有色周报：特朗普胜选+FOMC 会议符合预期，金铜震荡》 --20241111 《东北有色周报：美国大选+ FOMC 会议临近，金铜保持强势》 --20241104 《东北有色周报：美国经济渐进放缓+地缘紧张延续，金铜仍强势》 --20241028 [Table_Author] 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 zengzq@nesc.cn 证券分析师：聂政 执业证书编号：S0550523010002 [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 美国 CPI 符合预期，联储放鹰，金铜继续承压 核心观点： [Table_Summary] 金：10 月 CPI 同比反弹但符合预期，鲍威尔偏鹰，短期金价继续承压。本周五伦敦金现收盘价 2562.72 美元/盎司，周跌幅-4.5%。1）美国 CPI数据小幅反弹但合预期，经济仍显示出较强韧性：11/13 晚美国公布 10月 CPI 数据，CPI 环比 0.2%，同比 2.6%，预期 2.6%，前值 2.4%，核心CPI 环比 0.3%，同比 3.3%，同环比均符合预期且持平于前值，结构上看，核心商品通胀环比 0.2%→0%，核心服务通胀环比 0.6%→0.3%，住房通胀环比从则 0.2%→0.4%（9 月偏低，10 月回摆至正常环比区间），各项对冲之后，核心 CPI 同环比持平 9 月，而对于整体 CPI 而言，因为油价在基数效应下同比跌幅收窄，CPI 同比从 2.4%反弹至 2.6%，但反弹幅度在市场预期内，数据发布后 12 月降息 25bp 概率反而有所走强。本周其他数据则均继续指向美国经济仍偏强运作，如 11/14 美国公布周度申请失业金人数 21.7 万人，低于预期 22.3 万以及前值 22.1 万，11/15 美国公布 10 月零售销售环比 0.4%，高于预期 0.3%，持平于前值 0.4%，又使得降息预期略回落。2）鲍威尔最新表态偏鹰：11/15 鲍威尔发表讲话，用更为风险平衡的语言表达了其对后续降息的看法，例如其认为“当前政策利率具有限制性，但不确定当前的限制性程度如何”，再比如“认可通胀仍在迈向 2%的路径当中，尽管时而可能出现颠簸”，因此对降息的态度为“经济未传递出任何需要急于降低利率的信号，不急于降息”，既肯定继续降息，又暗示降息幅度可能放缓，姿态相对偏鹰。考虑到前期黄金多头交易拥挤度较高，短期金价快速下跌已释放了部分压力，目前看金价距离此次回调的底部区间已较为接近，后续预计暂时进入区间震荡状态，但降息周期+特朗普执政仍是利多黄金的环境，中期继续看多，长期看，全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大背景下，金价配置价值凸显。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。 铜：特朗普交易继续发酵，出口退税政策影响有限。1）本周铜价下跌：本周伦铜下跌 5.0%至 8971 美元/吨，主因市场存在特朗普加征关税等政策导致需求端短期受损、提升再通胀风险限制美联储降息幅度的担忧，但海外、国内宽松政策基调之下铜价下跌空间有限。2）铜材出口退税取消，预计对铜价影响有限：周五财政部和税务局决定取消铝材和铜材的出口退税，理论上国内铜材出口利润受压，利空国内价格利多海外价格。但国内铜价出口占比相对较小（2023 年国内铜材产量 2300 万吨，出口量 67.85 万吨，出口量仅占产量 3%），且短期内可能出现补货赶单现象，预计政策变化对铜价影响有限。3）铜价中枢上行，持续看好铜矿权益端配置价值：宏观顺风仍是基调，中长期看多逻辑不变，铜价难以大幅回调，预期回调提供交易机会，重视权益端配置价值。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、五矿资源等。 风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。 -30%-20%-10%0%10%20%30%有色金属沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 27 [Table_PageTop] 有色金属/行业动态 目 录 1. 本周研究观点 ...................................................................................................... 3 2. 板块表现 .............................................................................................................. 4 3. 金属价格及库存 .................................................................................................. 6 3.1. 新能源金属：钴价格上涨、锂价格上涨、稀土价格下跌 ................................................... 6 3.2. 基本金属：国内海外基本金属价格普跌 ............................................................................... 8 3.3. 贵金属：金、银价格下跌 ..................................................................................................... 10 4. 行业新闻及公司公告 ........................................................................................ 10 5. 风险提示 ................................................