10月经济数据点评：10月供需进一步改善

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 宏观经济|宏观点评 10 月供需进一步改善——10 月经济数据点评 2024年11月16日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 19 11 月 15 日，国家统计局公布 10 月经济数据。10 月供需端的统计指标都有进一步改善，传递了较为积极的信号。季节性调整后，需求端，社零保持环比正增长，固定资产投资规模总体进一步回升，地产销售也出现了一些边际改善的迹象；生产端，工业增加值也继续回升。展望未来，在近期逆周期调节持续加力提速的背景下，中期而言，我们认为中国经济有望在新旧动能转换、中国经济新周期开启以及政策发力的共同支持下，重新回到复苏轨道（GDP 当季环比超过 1.2%-1.3%）。 方诗超 王博群 SAC：S0590523030001 SAC：S0590524010002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 19 宏观经济|宏观点评 glzqdatemark2 宏观点评 10 月供需进一步改善——10 月经济数据点评 相关报告 1、《鲍威尔：降息 25 基点，不辞职——美联储 11 月议息会议点评》2024.11.10 2、《加关税或无法降低美国总贸易赤字——美国大选点评》2024.11.09 扫码查看更多  需求端：消费、投资进一步改善 10 月需求端整体继续温和回升。季节性调整后，社零保持环比正增长（环比+0.2%，前值+0.5%），其中商品消费继续回升（环比+0.4%，前值+0.7%），餐饮消费则有所回落(环比-1.2%，前值-0.7%)；固定资产投资规模进一步回升（环比+0.2%，前值+0.8%），其中制造业、狭义基建投资（不含电力）都较上月环比上行（环比分别为+0.2%、+1.6%），但地产投资继续回落。地产销售也出现了一些边际改善的迹象，商品房销售面积的复合同比增速（以 2019 年为基期）较上月回升 0.9 个百分点。  生产端：工业生产继续回升 与需求端总体的温和回升相一致，10 月生产端总体也有进一步的改善。季节性调整后，10 月工业增加值保持环比正增长（环比+0.4%，前值+0.8%）。其中，10 月工业企业的出口交货值表现平稳（环比 0.0%，前值-2.1%）。  失业率持续回落 从季节性调整后的数据来看，10 月城镇调查失业率为 5.1%，较上月下降 0.1 个百分点；31 个大城市调查失业率为 5.0%，较上月下降 0.1 个百分点，与总体调查失业率的降幅一致。  逆周期调节持续加力，经济有望重回复苏轨道 10 月需求端和生产端的统计指标都有进一步的改善，传递了较为积极的信号。不过需要注意的是，10 月需求端的回升可能有一部分是受到一些阶段性因素的支撑。比如，家电、化妆品相关板块的商品消费涨幅最为突出，可能与今年“双十一”活动前置等因素有关。展望未来，中期而言，在近期逆周期调节持续加力提速的背景下，我们认为中国经济有望在新旧动能转换、中国经济新周期开启以及政策发力的共同支持下，重新回到复苏轨道（GDP 当季环比超过 1.2%-1.3%）。 风险提示：政策执行不及预期，海外地缘政治事件超预期。 2024年11月16日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 19 宏观经济|宏观点评 正文目录 1. 需求端：消费、投资进一步改善 ...................................... 4 1.1 社会消费品零售环比上行 ...................................... 4 1.2 地产销售出现边际改善 ........................................ 7 1.3 固定资产投资继续回升 ........................................ 8 2. 生产端：工业生产继续回升 ......................................... 12 2.1 工业增加值进一步上行 ....................................... 12 2.2 出口交货值保持平稳 ......................................... 13 3. 失业率持续回落 ................................................... 15 3.1 城镇调查失业率继续下降 ..................................... 15 3.2 大城市失业率进一步下行 ..................................... 15 4. 未来经济与政策展望 ............................................... 17 4.1 10 月供需传递积极信号 ....................................... 17 4.2 逆周期调节持续加力，经济有望重回复苏轨道 .................... 17 5. 风险提示 ......................................................... 18 图表目录 图表 1： 社会消费品零售规模（季调） .................................... 4 图表 2： 社会消费品零售同比增速 ........................................ 5 图表 3： 社零中的餐饮与商品消费规模（季调） ............................ 5 图表 4： 各商品板块消费季调环比 ........................................ 6 图表 5： 汽车与地产后周期消费（季调） .................................. 7 图表 6： 其他板块的商品消费（季调） .................................... 7 图表 7： 商品房及住宅销售面积的复合同比增速（以 2019 年为基期） ......... 7 图表 8： 商品房及住宅销售面积（季调） .................................. 8 图表 9： 固定资产投资及其分项的环比增速（季调） ........................ 9 图表 10： 固定资产投资（季调） ......................................... 9 图表 11： 基建与制造业投资（季调） .................................... 10 图表 12： 房地产开发投资（季调） ....................