策略研究点评报告：后续市场的线索梳理

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 策略研究|点评报告 后续市场的线索梳理 2024年11月13日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 26 1）当前市场处于从流动性拐点向基本面拐点缓慢过度的状态，和 2019、2020 年类似。 2）风格方面，随着大小盘的成交热度差距来到极值水平，大小盘之间换手率的差距或开始回落，大小盘、成长价值之间的再均衡将逐步展开。 3）行业方面，必选消费或有持续性，注意 TMT 行业向周期行业的切换。 包承超 邓宇林 肖遥志 SAC：S0590523100005 SAC：S0590523100008 SAC：S0590523110008 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 26 策略研究|点评报告 glzqdatemark2 策略研究 后续市场的线索梳理 相关报告 1、《复盘 2013-2016 年并购潮，看并购重组的影响》2024.11.08 2、《“特朗普 2.0”，政策思路与资产线索如何看?》2024.11.06 扫码查看更多 ➢ 后续市场的线索梳理 1）当前市场处于从流动性拐点向基本面拐点缓慢过度的状态，和 2019、2020 年类似。如果将 A 股市场历次底部进行复盘，不难发现在 2019 年前，每一轮市场的底部往往伴随上市公司利润增速的拐点，而 2019、2020、2024 年三次市场底部的形成则是在货币底部形成后就已经产生，距离基本面拐点仍有一定距离。从 2019、2020 年的市场经验看，市场或在此期间开始宽幅震荡，风格再平衡。 2）市场开启风格再平衡有哪些信号？大小盘之间换手率的差距开始回落或意味着大小盘之间的再均衡将逐步展开。从 2019、2020 年的经验看，在小盘上行过程中，小盘股-大盘股的换手率差距往往会来到 12%的水平；大小盘的分化往往滞后于换手率差距的分化，大小盘风格会随着换手率差距的逐步回落，开始再平衡。此外，成长价值方面，成长风格在市场上行以及在顶部震荡的状态下持续较强，而价值风格在市场最后冲高的状态下容易补涨。 3）券商行情往往在市场上行过程中有明显的信号意义，可以以券商行情作为分界将市场分位两个阶段：（1）在券商有相对超额收益的过程中，市场往往加速上行，TMT 行业强势；（2）券商行业触顶后，市场往往会开始调整后进行二次冲高，周期行业强势。如何分辨券商行情的进度？我们认为券商行业的换手率有一定指示意义。在券商行业整体换手率达到历史最高水平后，往往意味着行情可能阶段调整。值得注意的是，当前券商的换手率已经来到历史较高水平，注意行业的切换。 风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储加息超预期变化。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。 2024年11月13日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 26 策略研究|点评报告 正文目录 1. 后续市场的线索梳理 ................................................ 5 1.1 市场风格或再平衡 ............................................ 5 1.2 行业层面，消费行业或较强，注意周期行业的补涨 ................. 8 2. 市场：市场逐步企稳，风格偏向成长 ................................. 11 2.1 宽基及行业表现 ............................................. 11 2.2 风格表现 ................................................... 15 3. 情绪：上周行业 GLDI 情绪热度,周期、可选消费上行 .................... 17 3.1 GLDI 情绪指数 ............................................... 17 3.2 流动性观察 ................................................. 22 4. 风险提示 ......................................................... 25 图表目录 图表 1： 当前市场处于流动性拐点向基本面拐点过度的阶段，和 2019、2020 年相似 ...................................................................... 5 图表 2： 2019 年大小盘风格切换 ......................................... 6 图表 3： 2020 年大小盘风格切换 ......................................... 6 图表 4： 2019 年大小盘换手率对市场的影响 ............................... 6 图表 5： 2020 年大小盘换手率对市场的影响 ............................... 6 图表 6： 2019 年成长价值切换 ........................................... 7 图表 7： 2020 年成长价值切换 ........................................... 7 图表 8： 2019 年动量 vs 反转切换 ........................................ 7 图表 9： 2020 年动量 vs 反转切换 ........................................ 7 图表 10： 2019 年行业轮动情况 .......................................... 8 图表 11： 2020 年行业轮动情况 .......................................... 8 图表 12： 2019 年分月行业表现 .......................................... 8 图表 13： 2020 年分月行业表现 .......................................... 8 图表 14： 2019 年券商表现 .............................................. 9 图表 15： 2020 年券商表现 .............................................. 9 图表 16： 2024 年券商表现 .......................