淳中科技(603516)覆盖报告:显控龙头自研芯片巩固地位,进军AI算力检测成长可期

证券研究报告 | 公司深度 | 计算机设备 http://www.stocke.com.cn 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 淳中科技(603516) 报告日期:2024 年 11 月 13 日 显控龙头自研芯片巩固地位,进军 AI 算力检测成长可期 ——淳中科技覆盖报告 投资要点 ❑ 业内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商,显控传统业务行业拐点将至,自研专业 ASIC 芯片有望进一步提升领先优势;与全球 AI 领导者 N 公司合作并已开始贡献收入,有望打造第二增长曲线。 ❑ 超高清+5G 等技术进步,使专业音视频下游应用场景不断拓宽,供需两方面共同推动行业规模不断增长。国产厂商快速成长,壁垒较高。 供给侧:政策鼓励 4K/8K 超高清产品入户,超高清视频产业步入发展快车道,5G 网络建设、无线通信宽带升级,使专业音视频行业应用范围扩大成为可能。 需求侧:音视频系统加速由商业向指挥中心、监控调度、重大活动保障等重要领域拓展,同时商业领域有望在娱乐消费、在线教育、协同办公、金融、医疗、工业巡检、自动驾驶等场景深化应用。据 QYResearch 预测 2029 年全球专业音视频系统市场规模将达到 3632.7 亿美元,2022-2029 年复合增长率为 5.0%。 ❑ 公司未来核心看点 1、国家提振应急通信以及军工行业修复,专业视听产品业务有望受益 23 年多次重要讲话及相关产业政策突出强调应急管理工作,增发 1 万亿元国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力,公司多款产品应用于应急管理指挥中心,并积极参与其项目建设,有望受益于应急管理建设加速。24 年国防支出预算增长 7.2%,国防信息化加速,有望拉动公司相关专业视听显控产品需求。 2、自研专业 ASIC 芯片发布,有望进一步提升技术领先优势 2020 年公司公开发行可转换债券,募集资金重点投资于研发专业视音频处理 ASIC 芯片,并于 23 年底完成流片。24 年 4 月公司推出三款自研专业芯片,突破关键领域卡脖子问题,有望增强市场竞争力,同时提升产品毛利率。 3、抓住 XR 等行业机会前瞻布局,有望贡献增长新动力 2024 年苹果推出 AR 眼镜 Vision Pro 引爆 XR 市场,公司依托显控领域技术积累,已研发 Pandora 沉浸式交互娱乐系统、Xshadow AR 投影控制系统等产品,看好新兴领域产品未来需求,产品放量有望贡献业绩弹性。 4、携手全球 AI 领导者 N 公司,有望获取持续订单、打造第二成长曲线 公司已与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者 N 公司达成业务合作,获得其直接供货资格,已对接液冷测试平台、基于 AI 的检测平台、各种测试板卡等产品并实现供货,24H1 人工智能收入 0.15 亿元,24Q3 N 公司相关业务环比递增。由于 N 公司供应商认证周期长、难度高,因此供货资格稀缺性强,预计公司将持续受益于 N 公司产品需求增长及更新迭代,未来也有望进一步拓展新业务合作,打造公司第二成长曲线。 ❑ 盈利预测与估值 公司为业内领先的专业音视频控制设备及解决方案提供商,业绩持续修复;自研ASIC 芯片发布,积极拓展布局 XR、AI 等新兴领域业务,有望贡献新增量;与AI 领军 N 公司合作,或将实现更大业绩弹性以及估值提升。24-26 年公司实现营收 6.55/8.74/12.20 亿元,归母净利润分别 1.07/1.53/2.33 亿元,YOY 分别+514%/42%/52%,对应 PE 分别 66/46/31 倍(截至 24 年 11 月 12 日收盘价),给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 行业需求复苏不及预期的风险;行业竞争加剧超预期;公司业务拓展不及预期等风险。 投资评级: 买入(首次) 分析师:张建民 执业证书号:S1230518060001 zhangjianmin1@stocke.com.cn 研究助理:邢艺凡 xingyifan@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ¥35.22 总市值(百万元) 7,108.87 总股本(百万股) 201.84 股票走势图 相关报告 -44%-15%14%43%72%101%23/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0724/0824/0924/1024/11淳中科技上证指数淳中科技(603516)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 498.99 654.93 874.25 1220.13 (+/-) (%) 31.03% 31.25% 33.49% 39.56% 归母净利润 17.48 107.42 153.00 232.54 (+/-) (%) -41.50% 514.41% 42.44% 51.98% 每股收益(元) 0.09 0.53 0.76 1.15 P/E 406.61 66.18 46.46 30.57 资料来源:浙商证券研究所 淳中科技(603516)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 显控龙头,稳健增长 .................................................................................................................................... 6 1.1 业内领先的专业音视频厂商,积极布局 XR、AI 等新兴领域 ....................................................................................... 6 1.2 股权结构相对集中,持续进行股权激励........................................................................................................................... 9 1.3 盈利拐点将至,新业务有望贡献增长新动力 ................................................................................................................... 9 2 技术发展+场景拓宽,供需驱动国内音视频市场规模扩张 .................................................................... 10 2.1 专业视听行业集中度较高,国产厂商有望弯道超车 ..........................

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