中国民航行业2024年中期信用观察

新世纪评级 中国民航行业 2024 年中期信用观察 1 中国民航行业 2024 年中期信用观察 工商企业评级部 张佳 摘要： 近期我国民航机队建设呈缓速增长态势，2023 年集中恢复国内运力，刺激国内运输需求，量价齐升推动民航运输行业大幅减损。2024 年以来，我国民航客货运市场继续呈现增长态势，其中客运增速逐步回归常态，且客运量已超过 2019 年；结构上，国内民航市场稳健运行，国际市场修复进一步提速，地区恢复力稍逊；损益方面，收入端依旧保持增长，利润呈现减损。 短期来看，我国航空公司仍将受到航油价格和汇率波动以及国际市场恢复不确定性等影响，面临经营扭亏和利润积累的压力，同时资本性支出也将加深对债务的依赖度，财务杠杆偏高。基于国内航空运输市场保障运行和国际运输市场进一步恢复态势，较稳定的客货运需求、主业较强的现金流，以及金融机构的流动性补充等，仍可支撑我国民航运输行业信用质量保持稳定。 短期来看，预计我国民航机场建设将保持规模化投入，并有望发挥行业债务融资空间相对较大的优势，成为基建投资助推经济企稳回升的重要发力领域。经营预期上，机场旅客吞吐量也将步入自然增长阶段，其中国际枢纽类机场的国际旅客吞吐量恢复将继续加快，并进一步强化国际枢纽定位；行业收入预期保持增长，机场企业经营现金流呈净流入状态，但依旧面临一定经营亏损的压力。此外，在外部公共卫生因素出清的背景下，机场企业也回归到发展过程中的财务困境（增量折旧与财务费用对短期经营业绩的阶段性影响）：改扩建投运后的一段时间，旅客吞吐量增速不及折旧摊销等成本攀升速度，这短时期存在效益缩减压力或亏损风险。综合而言，较稳定的客运需求、主业较强的现金流以及较强的外部支持等，仍可有效支撑我国民航机场行业的高质量发展，信用质量将保持稳定。 新世纪评级版权所有新世纪评级 中国民航行业 2024 年中期信用观察 2 一、 中国民航行业 2024 年中期运行情况 1.民航运输行业 民航客运市场方面，2024 年以来我国客运需求继续释放推动运输量增长，并于 7-8 月呈现自 2019 年以来新的暑运峰值，但增速同比趋缓，逐步回归至常态增幅；结构上，国内航线客运量早已超过 2019 年同期规模，国际航线客运量修复提速，但因地缘政治、汇率、航权/时刻/出境手续/境外机场保障能力等因素下，国际航线民航客运量仍未恢复至 2019 年同期水平，港澳台地区客运量恢复速度不及国际航线，亦未恢复至 2019 年同期水平。 民航货运市场方面，2024 年以来我国民航货运规模同比保持增长，其中一季度货邮运输量增幅较高，系去年同期航空货运市场略低迷，7-9 月运输量攀升至自 2019 年以来新的货运峰值；结构上，国内货邮市场保持稳健增长，2024 年 1-9 月国内货邮运输量（含地区）较上年同期增长 19.4%，为 2019 年同期的 105.4%，国际货邮市场有所发力，同期国际货邮运输量较上年同期增长 32.8%，并达到 2019 年同期的 148.0%，港澳台地区航线货运市场恢复相对较慢，且仍不及 2019 年同期水平。 图表 1. 2024 年 1-9 月我国民航运输完成情况 指标 单位 2024 年 1-9 月 同比 2024 年 1-9 月恢复至 2019 年同期 运输总周转量 亿吨公里 1106.6 27.4 114.6% 国内航线 亿吨公里 736.9 13.3 118.7% 其中：港澳台航线 亿吨公里 10.6 52.4 78.5% 国际航线 亿吨公里 369.7 69.1 107.2% 旅客运输量 万人 55271.7 19.1 111.2% 国内航线 万人 50481.8 13.4 114.4% 其中：港澳台航线 万人 722.7 56.4 81.0% 国际航线 万人 4789.9 157.3 85.6% 货邮运输量 万吨 648.9 24.4 119.1% 国内航线 万吨 388.7 19.4 105.4% 其中：港澳台航线 万吨 12.1 8.6 72.0% 国际航线 万吨 260.3 32.8 148.0% 旅客周转量 亿人公里 9743.9 27.5 110.4% 国内航线 亿人公里 7762.8 13.3 120.9% 其中：港澳台航线 亿人公里 104.6 62.0 80.3% 国际航线 亿人公里 1981.1 151.9 82.2% 货邮周转量 亿吨公里 256.6 27.9 134.1% 国内航线 亿吨公里 60.0 18.4 105.4% 其中：港澳台航线 亿吨公里 1.5 10.7 68.2% 国际航线 亿吨公里 196.5 31.1 146.2% 资料来源：中国民用航空局 新世纪评级版权所有新世纪评级 中国民航行业 2024 年中期信用观察 3 图表 2. 2019 年以来中国民航旅客运输量与货邮运输量月度数据 注：新世纪评级根据中国民用航空局数据整理、绘制。 纵观我国机队引进历史，2003-2018 年机队建设增速均超过 10%，2019 年波音安全事件下737Max 停飞和暂停交付压制当年运力增速（4.92%），随后因公共卫生事件导致市场需求不足、飞机制造商生产计划调整、以及国内各航司资产负债表现不良，2020-2023 年机队运力增速均在 4%以下，宽体客机增量交付仅为个位数，窄体客机交付优于宽体客机。截至 2023年末，我国民航全行业运输飞机期末在册架数 4270 架，近期我国民航客运机队规模呈低速扩张态势，2019-2023 年增量分别为 166 架、72 架、139 架、86 架和 105 架，存量和增量多为窄体飞机，同期货运飞机增量分别为 13 架、13 架、12 架、25 架和 34 架，2022 年以来航空公司加快货机引进节奏，且大部分航空公司都将国际航空货运市场作为目标市场。 2019 年起国产机型也进入三大航司的重点机型引入系列，截至 2024 年 9 月末，南方航空、中国东航和中国国航分别拥有中国商用飞机有限责任公司（简称“中国商飞”）ARJ21 机型飞机 35 架、24 架和 27 架1，中国东航引进并在运中国商飞 8 架 C919 机型飞机，2024 年 4月南方航空和中国国航分别与中国商用签署协议，向其购买 100 架 C919 机型飞机。 航线布局方面，2024/2025 年冬春航季将进一步推动国际航线与班次的开通（国际增班趋势较明显），国内航线与班次维持连通（虽有微减，但总体平稳），地区航线相对收缩。根据航班管家《2024 年冬春航季民航客运航班数据解读》（2024.10.27-2025.03.29）信息，2024/2025 年冬春航季，民航客运航班计划：“周度计划航班量 126986 班次，日均