通信行业2024年三季报综述：行业业绩稳步增长，建议关注光模块、卫星通信及运营商等投资主线

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 通信 2024 年 11 月 4 日 通信行业 2024 年三季报综述 推荐 （维持） 行业业绩稳步增长，建议关注光模块、卫星通信及运营商等投资主线 ❑ 行业景气度向上，市场认可度持续提升。截止 11 月 1 日，2024 年以来通信行业（申万）上涨了 21.63%，在所有一级行业中排序第 4，在 AI 算力快成长和运营商高股息两大核心主题的驱动下，通信板块保持高景气向上趋势。 ❑ 行业收入及业绩稳步增长，增速较去年同期有所增长。2024 年 Q1-3 通信行业实现营业收入及业绩稳步增长，经营类费用占比维稳，研发获行业重视，费率整体波动较小。 ❑ 把握主线，挖掘细分板块投资机会： 1、运营商：运营商收入及利润预计稳步提升，同时主要运营商承诺未来分红率将持续提升，股息率将保持较高水平。此外，经营性现金流有望企稳。 2、设备商：由于运营商 5G 网络建设高峰期已过，而 5.5G/6G 基础设施建设需求尚未完全释放。受制于运营商资本开支收缩，设备商业绩增速有所放缓。 3、光模块光器件光芯片：展望 2024Q4，北美市场方面，由 AI 训练需求拉动的 1.6T 等新产品有望开始批量出货，800G 产品受益 AI 推理需求放量及以太网生态成熟持续保持高增长；国内市场方面，400G 需求显现，各家光模块公司积极扩产，部分国内产业链光模块公司如光迅科技及华工科技 Q3 在收入及业绩端表现强劲。此外，以硅光及 CPO 为代表的下一代技术路线获市场关注，相关新产品落地商用预期得到提速，光模块板块高景气度有望延续至 2025 年。 4、IDC：我们认为从政策规划力度、IDC 公司业绩、订单指引及 CSP 厂商资本开支等情况来看 2024 年以来受需求修复及 AIDC 新增量的影响行业供过于求趋势已有所回暖。在此背景下一批具备较强机房定制能力、高功率机柜交付能力及智算中心组网能力的头部企业在智算中心建设中取得了较强的竞争优势。此外部分头部企业亦以供需格局更为良性、综合成本性价比更高的海外市场为目标进行拓展，从而获取更优的利润空间。 5、卫星通信：G60 以“一箭 18 星”的方式已完成两次发射及组网，千帆星座在轨卫星数量已增至 36 颗。星网侧卫星互联网高轨卫星 03 星于十月顺利入轨，此前 2 月、8 月高轨卫星 01、02 均顺利发射并已成功入轨，目前星网在轨的高轨卫星数已增至三颗。现阶段我国卫星互联网产业链渐趋完善，景气度有所提升。1）卫星发射资源紧俏，推动发射场加速完成投建；2）卫星超级工厂纷纷投产，保障卫星星座所需产能；3）多方参与助力卫星事业实现快速发展。整体来看卫星通信市场规模足够大、产业链条足够长，卫星通信板块相关标的有望持续受益，长期向好。 6、光纤光缆：预计 2024 年全球光缆需求将恢复增长，且在 2024 年至 2028 年维持稳健增长的趋势，全球光纤光缆需求复苏有望带动国内相关企业业绩实现进一步提升。 7、物联网模组：在 5G RedCap 不断发展的背景下，叠加 AI 时代边缘算力需求的持续提升，有望为物联网模组带来行业变革，推动物联网行业朝“万物智联”新时代继续前进，物联网模组板块有望继续上行通道。 8、控制器：看好控制器板块在家电、工具等传统下游需求的持续恢复，以及在新能源、AI、机器人等新应用场景下带来的广阔市场，板块有望迎来新一轮景气周期。 ❑ 通信行业持续跟踪公司： ❑ 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐天孚通信、中际旭创、新易盛，建议光迅科技、源杰科技；卫星通信：建议关注海格通信、震有科技；液冷：建议关注英维克、高澜股份；设备商：建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份；IDC&AIDC：推荐润泽科技、宝信软件，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组：推荐广和通，建议关注威胜信息、有方科技；控制器：推荐拓邦股份、和而泰；军工通信：推荐七一二、上海瀚讯。 ❑ 风险提示：宏观经济发展不及预期，下游需求恢复或增长不及预期，AI 发展及对算力提升不及预期，全球系统性风险。 证券分析师：欧子兴 邮箱：ouzixing@hcyjs.com 执业编号：S0360523080007 证券分析师：陆心媛 邮箱：luxinyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360524040002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 124 0.02 总市值(亿元) 43,589.35 4.56 流通市值(亿元) 15,708.57 2.07 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.2% 15.1% 26.7% 相对表现 6.3% 7.1% 17.8% 相关研究报告 《通信行业周报（20241021-20241027）：CPO 产业落地有望加速，卫星产业链完整性进一步提升》 2024-10-27 《通信行业周报（20241014-20241020）：台积电指引强化 AI 景气度预期，G60 组网再提速》 2024-10-20 《通信行业周报（20241007-20241013）：GB200 出货在即，星网卫星组网加速推进》 2024-10-13 -14%3%21%38%23/1124/0124/0324/0624/0824/112023-11-02~2024-11-01通信沪深300华创证券研究所 通信行业 2024 年三季报综述 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 行业景气度向上，市场认可度持续提升 ....................................................................... 5 二、 2024 年三季报总结：行业收入及业绩稳步增长，增速较去年同期有所提升 .......... 8 （一） 行业收入及业绩稳步增长，增速较去年同期有所增长 ................................... 8 （二） 盈利能力回落至 2020 年净利率水平 ................................................................. 9 （三） 经营类费用占比维稳，研发获行业重视，费率整体波动较小........................ 9 三、 把握主线，挖掘细分板块投资机会 ............................................................................. 11 （一） 运营商：保持平稳增长趋势，高股息贡献稳定收益 ..................................... 11 （二） 设备商：整体受制于运营商资本开支收缩，增速有所放缓.......................... 13 （三） 光模块光器件光芯片：核心受益 AI 算