检测服务行业三季报总结：景气筑底，静待估值修复

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|机械设备 检测服务三季报总结：景气筑底，静待估值修复 2024年11月10日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 12 2024Q1-Q3 检测服务板块仍处于磨底阶段，检测服务行业与宏观环境相关性较大，国内需求仍相对较弱，2023 年相关企业产能布局相继落地，检测服务行业产能过剩；随着宏观环境逐渐好转，2025 年行业有望迎来供需改善。2024 年在地方政府财政压力、部分下游行业需求偏弱的背景下，多数检测服务龙头营收增速放缓，行业处于阶段性低谷。国内检测行业估值回落历史低位区域，或已充分反映对当前的预期，随着经济政策逐渐出台和各公司业绩增速的逐季改善，行业估值有望迎来触底反弹的机会。 田伊依 SAC：S0590524070001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 12 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 机械设备 检测服务三季报总结：景气筑底，静待估值修复 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《机械设备：聚焦机械行业超跌反弹机会》2024.10.12 2、《机械设备：丝杠国产替代在即，人形机器人带来星辰大海》2024.08.15 扫码查看更多 ➢ 检测服务行业仍处于磨底阶段 2024Q1-Q3 检测服务行业实现收入合计约 162.7 亿元，同比+3%，归母净利润合计约 18 亿元，同比-19.5%；2024Q3 实现收入合计约 58 亿元，同比+0.4%，归母净利润合计 7.8 亿元，同比-15%。2024Q1-Q3 检测服务板块仍处于磨底阶段，我们认为检测服务行业与宏观环境相关性较大，国内需求仍相对较弱，2023 年相关企业产能布局相继落地，检测服务行业产能过剩；我们认为随着宏观环境逐渐好转，2025 年行业有望迎来供需改善。 ➢ 板块估值回落历史低位，有望受益于顺周期景气复苏 截至 2024 年 9 月 30 日，SW 检测服务整体 PE（TTM）为 30.14 倍，在过去五年中的 PE 分位数为 19.54%，近五年 PE 均值为 51.61 倍。2024 年 9 月 30 日，华测检测/苏试试验/信测标准/东华测试/中国汽研 PE（TTM）分别为 28/24/20/43/22 倍，华测检测较年初小幅上升，其余公司相较年初有不同程度下滑。2024 年 9 月制造业 PMI 为 49.8%，环比上升 0.7 个百分点，结束了连续 2 个月的下降态势。伴随新一轮稳增长政策的持续发力，2024Q4 的制造业 PMI 有望维持在荣枯平衡线之上。 ➢ 投资建议：聚焦检测行业估值超跌反弹机会 2024 年在地方政府财政压力、部分下游行业需求偏弱的背景下，多数检测服务龙头营收增速放缓，行业处于阶段性低谷。国内检测行业估值回落历史低位，或已充分反映对当前的预期，随着经济政策逐渐出台和各公司业绩增速的逐季改善，行业有望迎来触底反弹的机会。随着国内宏观环境好转，叠加下游需求逐步回暖，检测板块相关个股估值有望逐步回升，龙头企业估值有望率先恢复，推荐苏试试验、中国汽研，建议关注华测检测。 风险提示：宏观环境不及预期风险、政策变化风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险 -30%-13%3%20%2023/112024/32024/72024/11机械设备沪深3002024年11月10日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 12 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 检测服务：行业仍处于磨底阶段 ...................................... 4 1.1 营收保持韧性，利润端承压 .................................... 4 1.2 检测服务产能过剩，盈利能力略有下滑........................... 5 1.3 在手订单下滑，现金流量逐渐改善 .............................. 5 2. 板块估值回落历史低位区域，有望受益于顺周期景气复苏 ................. 6 2.1 板块估值回落历史低位区域 .................................... 6 2.2 行业有望受益于顺周期景气复苏 ................................ 9 3. 投资建议：聚焦检测行业估值超跌反弹机会............................ 10 4. 风险提示 ......................................................... 11 图表目录 图表 1： 检测服务板块代表性企业 2024 年三季报业绩情况 ................... 4 图表 2： 2024Q1-Q3 检测服务行业收入同比+3% ............................. 5 图表 3： 2024Q1-Q3 检测服务行业归母净利润同比-19.5% .................... 5 图表 4： 2024Q1-Q3 检测服务行业毛利率同比-2.2pct ....................... 5 图表 5： 2024Q1-Q3 检测服务行业期间费用率同比+1.0pct ................... 5 图表 6： 截至 2024Q3 末检测服务行业合同负债同比-26% ..................... 6 图表 7： 截至 2024Q3 末检测服务行业存货同比+12% ......................... 6 图表 8： 2024Q2 检测服务行业经营性净现金流量环比改善 ................... 6 图表 9： 检测行业 PE（TTM）处于历史低分位 .............................. 7 图表 10： 年初至今主要上市公司 PE（TTM）趋势不同 ....................... 7 图表 11： 检测行业 PB（LF）处于历史低分位 .............................. 7 图表 12： 年初至今主要上市公司 PB（LF）趋势不同 ........................ 7 图表 13： 检测服务板块收盘价与沪深 300 收盘价走势基本一致 ............... 8 图表 14： 检测行业 PE 基本上与沪深 300 走势一致 .......................... 8 图表 15： 检测行业 PB 基本上与沪深 300 一致 .............................. 8 图表 16： 检