深高速(600548)业绩符合预期，深中通道积极引流

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|深高速（600548） 业绩符合预期，深中通道积极引流 2024年11月07日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收 58.60 亿元，同比下降 8.03%，其中第三季度实现营收 21.03 亿元，同比下降 6.39%；前三季度公司实现归母净利润 13.74 亿元，同比下降 10.71%，其中第三季度实现归母净利润 6.00 亿元，同比下降 1.55%。 曾智星 李蔚 SAC：S0590524100004 SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 深高速(600548) 业绩符合预期，深中通道积极引流 行 业： 交通运输/铁路公路 投资评级： 增持（维持） 当前价格： 10.42 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 2,181/2,181 流通 A 股市值(百万元) 14,934.68 每股净资产(元) 8.36 资产负债率(%) 58.40 一年内最高/最低(元) 11.69/8.36 股价相对走势 相关报告 1、《深高速（600548）：H1 业绩低于预期，关注后续深中通道引流效果》2024.08.27 2、《深高速（600548）：23 年业绩符合预期，收费公路延续稳健增长》2024.03.27 扫码查看更多 投资要点 公司发布 2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收 58.60 亿元，同比下降8.03%，其中第三季度实现营收 21.03 亿元，同比下降 6.39%；前三季度公司实现归母净利润 13.74 亿元，同比下降 10.71%，其中第三季度实现归母净利润 6.00 亿元，同比下降 1.55%。 ➢ 剔除益常出表影响，Q3 路费收入同增 4% 2024Q3，公司实现路费收入 13.79 亿元，同比下降 4.61%，剔除益常高速出表影响后，Q3 路费收入同比增长 4.05%。其中机荷东段/西段收入分别同增 0.72%/5.05%，沿江高速收入同增 30.30%，外环高速收入同比下降 2.29%。2024 年 6 月 30 日沿江二期与深中通道同步通车，深中通道开通后对沿江高速、机荷高速具有积极引流作用，对外环项目产生一定分流。 ➢ Q3 有机垃圾处理/风力发电业务收入同比+24%/-19% 2024Q3，公司有机垃圾处理业务实现收入 1.82 亿元，同比增长 23.69%，蓝德环保内蒙项目，邵阳项目，光明环境园等新运营项目贡献增量。Q3 风力发电业务实现收入约 1.27 亿元，同比下降 18.86%，主要系包头南风、新疆木垒等项目发电量下降所致。 ➢ 公司拟定增用于外环三期建设 据公司公告，公司拟 A 股定增不超过 47 亿元，其中 46 亿元用于深圳外环高速深圳段建设，1 亿元用于偿还有息负债。公司拟定未来三年（2024-2026 年）股东分红回报规划，2024 年-2026 年公司每年以现金方式分配的利润不低于当年合并报表归母净利润扣减对永续债等其他权益工具持有者（如有）分配后的利润的 55%。 ➢ 盈利预测与评级 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 90.12/99.36/104.43 亿元，同比增速分别为-3.05%/10.25%/5.11%；归母净利润分别为 20.16/22.60/23.67 亿元，同比增速分别为-13.36%/12.09%/4.73%；EPS 分别为 0.92/1.04/1.09 元。鉴于公司路产区位优势显著，深中通道开通有望给公司带来引流效应，维持“增持”评级。 风险提示：经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9373 9295 9012 9936 10443 增长率（%） -13.79% -0.82% -3.05% 10.25% 5.11% EBITDA（百万元） 6093 6474 6005 6496 6826 归母净利润（百万元） 2014 2327 2016 2260 2367 增长率（%） -22.72% 15.54% -13.36% 12.09% 4.73% EPS（元/股） 0.92 1.07 0.92 1.04 1.09 市盈率（P/E） 11.3 9.8 11.3 10.1 9.6 市净率（P/B） 1.3 1.2 1.1 1.1 1.0 EV/EBITDA 7.5 7.8 9.1 8.4 8.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 11 月 07 日收盘价 -20%-3%13%30%2023/112024/32024/72024/11深高速沪深3002024年11月07日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 风险提示 经济增速不及预期：高速公路行业车流量与宏观经济紧密相关，若经济复苏程度不及预期，运输需求将受到负面影响； 路网分流导致车流量下滑：公司旗下路产若受到相邻平行路段分流，车流量增长将受到压制； 收费政策变化：若政府出台通行费减免优惠或通行费标准下调政策，高速公路收入水平将受到负面影响。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3636 2152 2134 2673 3148 营业收入 9373 9295 9012 9936 10443 应收账款+票据 1433 1363 1308 1442 1515 营业成本 6354 5949 5897 6453 6790 预付账款 226 248 205 226 238 营业税金及附加 40 41 48 53 56 存货 1314 1356 1341 1379 1395 营业费用 36 20 23 25 26 其他 2688 1833 1800 1909 1983 管理费用 490 517 487 537 564 流动资产合计 9297 6952 6788 7629 8279 财务费用 1387 1240 1309 1338 1354 长期股权投资 17749 18716 19898 21104 22334 资产减值损失 -164 -132 -128 -141 -148 固定资产 7285 7395 7102 6851 6593 公允价值变动收益 95 154 61 63 64 在建工程 226 290 294 246 197