传媒行业在线视频系列报告之2019Q3回顾及未来展望：剧集和综艺流量Q3同比下降，爱腾优会员收入增速降档

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃传媒行业＃investSuggestion＃推荐 ( ＃investSuggestionChange＃维持 ） ＃relatedReport＃相关报告 《在线视频仍处流量红利期，腾爱优芒排位趋于确立-- 在线视频系列之流量构成分析篇 》2018-01-26 《从 Netflix 盈利看爱奇艺，中国在线视频临近收割期-- 在线视频系列之二盈利指标分析篇》2018-03-26 《2018Q1 芒果 TV 综艺播放量跟踪：芒果 TV 播放量份额进一步提升，自制综艺持续能力得到验证》2018-04-02 《视频平台系列之 2018Q2 综艺播放量追踪：Q2 网综带量显著，看好芒果 TV 综艺 Q3 突围》2018-07-05 《芒果超媒深度报告：芒果 TV如何于三大视频中突围--2019招商会对比解读》2018-11-01 《视频行业竞争格局趋稳，看好盈利状况持续改善--在线视频报告之 2019Q1 回顾及展望》2019-04-09 ＃emailAuthor＃分析师： 丁婉贝 dingwanbei@xyzq.com.cn S0190515020001 李阳 liyangyjs@xyzq.com.cn S0190518080004 团队成员： 丁婉贝 刘跃 邵伟 李阳 投资要点 ＃summary＃19Q3 三大视频网站活跃用户数增速仍低迷，芒果 TV 活跃用户数仍同比增长。从同比来看，2019Q3 爱奇艺和优酷的日活用户数仍是同比下滑较大，腾讯视频保持平稳，芒果 TV 的日活数仍同比高速增长。从环比来看，2019Q3 四大视频网站日活/月活数相比 2019Q2 都有所上涨，主要源于暑期档的季节波动。19Q3 剧集和综艺播放量均同比下滑。通过云合统计的全平台数据来看，今年 Q3 剧集和综艺均缺乏顶级爆款，平台有效播放量相比去年同期均有所下滑。1）2019 年 7-8 月的剧集有效播放量为 976 亿次，相比去年同期下滑 5%。（VS.2019H1 剧集有效播放量同比增长 16.7%）；2）2019 年 7-8月综艺有效播放量 85 亿次，同比下滑 33.6%（VS.2019H1 综艺有效播放量同比下滑 22.5%）。19Q3 腾讯综艺发力显著，各平台剧集格局与 2019H1 持平。1）2019Q3腾讯视频的综艺明显发力，不但外购了芒果的《中餐厅 3》《我家小两口》，自制网综也上线了《明日之子 3》《脱口秀大会 2》《我要打篮球》等重磅综艺。腾讯视频的综艺播放量占比从 19H1 的 28.5%提升至 19 年 7-8 月的34.1%，相对而言，爱优芒的综艺占比略有下滑。2）2019Q3 四大视频网站的剧集有效播放量占比与 2019H1 持平，但整体播放量相较去年同期出现下滑，预计 Q3 视频网站的会员数增速仍需保持谨慎。古装剧上线情况仍未好转，三大视频网站会员收入增速降档。从主流卫视平台 Q4 排播情况以及明年的重点剧集情况来看，古装剧尚未出现在片单中，片单仍以现代题材和主旋律剧为主。同时，10 月初广电总局公布了 8月全国重点网络影视剧拍摄规划登记备案情况，通过的 99 部网络剧中仅有 4 部为古装题材，古装剧上线情况仍未好转。由于三大视频平台的日活/月活增速低迷，叠加古装剧情况仍未好转，预计 19Q3-Q4 三大视频网站会员收入增速降档。投资建议：芒果超媒作为第四大视频网站，核心内容在于芒果系自制综艺，因此受古装剧延迟上线影响较小。芒果系综艺纯自制能力仍是国内第一，继续推荐【芒果超媒】。1）平台广告多为招商软广，芒果 TV 广告收入受宏观经济下行影响较小；2）芒果 TV 综艺制作能力强，持续产出爆款 IP；3）中国移动为公司二股东，公司的运营商业务发展潜力巨大；4）推出大芒计划拓宽平台生态，构筑芒果 TV 立体化广告服务体系。我们预计公司2019/2020/2021 年净利润为 11.47 亿元、15.14 亿元、18.27 亿元，对应 2019年 10 月 13 日 PE 为 41/31/26 倍。维持“审慎增持”评级。风险提示：节目效果低于预期，会员数低于预期，政策监管趋严。 ＃title＃剧集和综艺流量 Q3 同比下降，爱腾优会员收入增速降档 --在线视频系列报告之 2019Q3 回顾及未来展望＃createTime1＃2019 年 10 月 13 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 目 录 1、19Q3 三大视频网站活跃用户数增速仍低迷，芒果 TV 活跃用户数仍同比增长 .................................................................................................................................... - 3 - 2、视频网站流量回顾：Q3 剧集和综艺播放量均同比下滑 ................................. - 4 - 2.1、Q3 剧集和综艺播放量均同比下滑 .............................................................. - 4 - 2.2、2019Q3 腾讯综艺发力显著，各平台剧集格局与 2019H1 持平 ............... - 4 - 3、卫视片单整理：古装剧批量上线仍需等待....................................................... - 6 - 4、会员收入增速已经降档，芒果 TV 会员数增长最快 ..................................... - 10 - 5、三大视频网站的自制综艺仍以合作为主，芒果纯自制能力仍位居首位 ..... - 11 - 6、投资观点： ........................................................................................................ - 12 - 图 1：2019 年 7-8 月全平台剧集和综艺有效播放量（亿）同比变化 ................. - 4 - 图 2：2019H1 全平台剧集和综艺有效播放量（亿）同比变化 ............................ - 4 - 图 3：2019 年 7-8 月四大视频平台剧集/综艺有效市场占比 ................................ - 5 - 图 4：2019H1 四大视频平台剧集/综艺有效市场占比 ........................................... - 5 - 表 1：四大视频网站日活用户数同比增速 ....................................