2019年三季报业绩前瞻：创业板盈利增速回升，科技股改善趋势明确

策略研究| 证券研究报告 —专题 2019 年 10 月 17 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy]宏观及策略: 市场策略 [Table_Analyser]徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 *王永健为本报告重大贡献者 [Table_Titl e]2019 年三季报业绩前瞻 创业板盈利增速回升 科技股改善趋势明确 [Table_Summar y]创业板三季度累计和单季盈利增速均较半年报明显回升 主板、中小板和创业板披露率分别为 22.44%、46.86%、99.35%，预喜率分别为 41.47%、49.55%和 56.58%。预报可比口径下，2019 年前 3 季度创业板整体累计盈利 803.4 亿元，较去年同期的 842.9 亿元下跌 4.4%，与半年报的-20.8%相比明显回升，剔除温氏股份、乐视网、宁德时代、光线传媒、三聚环保和鸿利智汇后，创业板整体利润增速 5.86%，较上半年的-0.79%亦有明显改善。单季度看，可比口径下创业板整体盈利增速30.4%，6 个季度以来首次转正；剔除后依然有 20.2%的增速，为 2018 年2 季度以来新高。历史上创业板预报可比口径增速与实际可比口径增速拟合度较高，预报盈利增速对实际增速均有较好的前瞻作用,从预报角度看创业板三季报累计和单季净利润增速均将有较为明显的改善。龙头公司业绩继续改善 尾部公司拖累减轻 从创业板企业的增速区间分布来看，与 2 季度相比高增长企业数量占比有所抬升（增速在 50%-100%和 100%以上），并且大幅负增长企业的数量占比有所下降（-50%增速以下），反映创业板内部盈利结构出现改善，大幅负增长企业对板块的拖累作用减轻，但需要明确的是创业板负增长企业的数量占比较 2 季度继续上升，说明创业板的盈利改善依然是结构性的。分市值看，三季度末处于市值 90 分位以上的公司盈利增速中位数继续改善，这部分企业总市值都在 130 亿以上，基本囊括了各子行业的龙头公司；P70-P90 市值分位的企业盈利增速中位数有所放缓，P40-P70 市值分位（30-50 亿）之间的企业业绩回升，P40 以下企业业绩变化情况有所分化，这部分企业市值基本都在 30 亿以下。与盈利结构上浮和龙头企业业绩造好相一致的是，创业板龙头公司对板块盈利的拉动作用连续两个季度抬升。拉动作用排名前 20 的个股合计拉动创业板盈利增速 20.01 个百分点，上半年为 15.23%；拖累作用排名前 20 的个股（剔除乐视）合计拖累创业板增速 15.1 个百分点，较上半年的 20.95%相比明显减轻。预计创业板盈利增速仍将继续抬升。整体来看，3 季度创业板盈利结构有所上浮，高增长企业数量占比增加，大幅低增长企业数量占比减少；此外，龙头企业业绩增速继续向好，对板块的拉动作用增强，叠加去年同期的基数效应，共同推动了创业板盈利增速的回暖。向后看，由于2018Q4 的基数效应较 Q3 更甚，且创业板商誉减值风险多在 2018 年底释放，2019Q4 业绩增速有望进一步回升。电子、通信和医药等科技股盈利改善持续性较好 从增速中位数的角度看，创业板中盈利改善趋势最为确定的是电子和通信（环比两个季度增速上涨）；子行业中消费电子、通信设备、化药、半导体和专用设备盈利改善的持续性最好。风险提示：宏观经济下行速度超预期，三季报业绩下行超预期。 2019 年 10 月 17 日 2019 年三季报业绩前瞻 2 目录 1 龙头拉动力凸显 尾部公司风险缓释 创业板盈利增速回升 .................. 4 1.1 创业板累计和单季盈利增速均较半年报明显回升 ................................................................ 4 1.2 龙头公司业绩继续改善 尾部公司拖累减轻 .......................................................................... 6 2 电子、通信和医药等科技股盈利改善持续性较好 ............................... 9 风险提示 ............................................................................................. 11 2019 年 10 月 17 日 2019 年三季报业绩前瞻 3 图表目录 图表 1. 三大板最近三个季度预报披露率 ............................................................................. 4 图表 2. 主板披露率 22.44%，正向预告占比 41.47% ........................................................... 4 图表 3. 中小板披露率 46.86%，正向预告占比 49.55% ....................................................... 4 图表 4. 创业板披露率 99.35%，正向预告占比 56.58% ....................................................... 4 图表 5.各板块最近四个季度预喜率（预喜=预增、续增、续盈、扭亏） ................... 5 图表 6 历史上创业板预报增速与实际增速的拟合度较高，3 季度创业板预报增速继续向好（可比口径） ................................................................................................................ 5 图表 7 3 季度创业板单季预报增速较 2 季度大幅改善（可比口径，剔除 2018Q4） . 5 图表 8.创业板盈利增速结构整体上浮，高增长企业数量占比抬升，大幅负增长企业数量占比下降 ......................................................................................................................... 6 图表 9 但创业板盈利改善仍是结构性的，整体负增长企业数量占比仍较 2 季度有所上涨（2019Q3 前为实际数，Q3 为预报数） ....................................................................... 6 图表 10. 大市值公司盈利继续向好，中等市值公司业绩整体回暖，部分小市值企业仍待改善 ..................................