银行业金融投资解析一：全国性银行金融投资表现如何？

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|银行 银行金融投资解析一：全国性银行金融投资表现如何？ 2024年11月01日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 14 整体来看，全国性银行金融投资资产质量依旧处于可控区间内。不良率整体处于较低水平，截至 2024 年 6 月末，全国性银行 AC、OCI 的静态不良率分别为 0.86%、0.11%，绝对水平低于商业银行 1.56%的不良贷款率。虽然拨备略有不足，但金融资产风险分类新规过渡期为 2025 年底，银行尚有时间腾挪。另一方面，截至 2024 年 10 月 29 日，申万银行指数 PB 为 0.52 倍，处于 2018 年以来 37.88%的分位数水平。申万银行指数股息率 TTM 达到 4.98%，该收益水平相较当前无风险收益率以及存款利率均具备显著优势，银行股仍旧具备长期投资价值。 银行 刘雨辰 陈昌涛 SAC：S0590522100001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 14 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 银行 银行金融投资解析一：全国性银行金融投资表现如何？ 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《银行：存量按揭利率以及 LPR 下调对银行息差影响有多大？》2024.10.08 2、《银行：金融多举措发力支持高质量发展》2024.09.24 扫码查看更多 ➢ 金融投资收入周期性较弱，能够帮助银行业绩保持稳健 金融投资是商业银行利息收入的重要来源，截至 2024H1 末，15 家上市的全国性银行金融投资的利息收入占整体利息收入的 22.71%。相较于贷款而言，金融投资收益对经济周期的敏感度相对更低。以 2021Q3-2022Q2 为例，贷款需求指数由 2021Q3的 68.30%下降至 2022Q2 的 56.60%，而中资全国性大型银行有价证券及投资的同比增速由 2021Q3 末的 3.61%提升至 2022Q2 末的 12.56%。近年来银行金融投资规模快速增长，截至 2024 年 9 月末，中资全国性大型银行金融投资同比+12.19%。 ➢ 配置情况：金融投资以政府债为主，且未评级债券占比较高 从 A 股上市的全国性银行来看，金融投资主要配置的还是债券类资产。截至 2024年 6 月末，全国性银行金融投资中债券达到 57.63 万亿元，占比达到 87.74%。进一步拆分来看，债券投资以政府债为主。截至 2024 年 6 月末，全国性银行债券投资中政府债券占比为 67.84%，且近年占比逐步提升。从债券的信用评级结构来看，整体呈现“两头大，中间小”的格局。2024 年 6 月末全国性银行债券投资中 AAA级债券占比为 47.71%，无评级债券占比达到 46.33%，其余评级的债券占比不足 6%。 ➢ 整体资产质量：金融投资不良率较低，但不良覆盖率尚需提升 金融资产风险分类新规下，金融投资资产质量分类标准与信贷资产趋同。我们仿照信贷资产的不良率、拨贷比、拨备覆盖率的概念定义金融投资相关指标。截至2024 年 6 月末，全国性银行 AC、OCI 的静态不良率分别为 0.86%、0.11%，整体低于商业银行不良贷款率。从拨备计提来看，截至 2024 年 6 月末，全国性银行 AC、OCI 的拨备率分别为 0.85%、0.38%，整体水平略显偏低。从拨备覆盖率来看，全国性银行 OCI 不良覆盖率尚可，但 AC 不良覆盖率偏低，2024 年 6 月末仅有 57.67%。 ➢ 个体资产质量：分化较为明显，部分行后续需补提拨备 工商银行、招商银行金融投资资产质量较好。以 AC 为例，截至 2024 年 6 月末，二者静态不良率分别为 0.03%、1.51%，但 AC 不良覆盖率分别达到 85.99%、97.61%，二者（第三阶段 AC 余额-第三阶段 AC 减值准备）的缺口仅有 4.40、6.47 亿元。而部分股份行金融投资资产质量相对较弱，以浦发银行为例，其 AC 不良率为5.48%，明显高于其他全国性银行。同时，浦发银行 AC 不良覆盖率仅有 35.26%，AC 减值未覆盖的缺口超 481 亿元，后续需逐步补提相应的拨备。 ➢ 投资建议：金融投资资产质量尚可，股息率优势依旧显著 整体来看，全国性银行金融投资资产质量依旧处于可控区间内。不良率整体处于较低水平，虽然拨备略有不足，但金融资产风险分类新规过渡期为 2025 年底，银行尚有时间腾挪。另一方面，截至 2024 年 10 月 29 日，申万银行指数 PB 为 0.52倍，处于 2018 年以来 37.88%的分位数水平。申万银行指数股息率 TTM 达到 4.98%，该收益水平相较当前无风险收益率以及存款利率均具备显著优势，银行股仍旧具备长期投资价值。 风险提示：经济增长不及预期，资产质量恶化，政策转向 -20%-3%13%30%2023/102024/22024/62024/10银行沪深3002024年11月01日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 14 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 金融投资是银行对冲周期的重要手段 .................................. 4 2. 全国性银行金融投资配置情况：债券以政府债为主，无评级债券占比较高 ... 5 3. 全国性银行金融投资资产质量：整体风险可控，不良覆盖率需进一步提升 ... 7 3.1 金融投资静态不良率处于较低水平 .............................. 8 3.2 金融投资拨备率处于较低水平 .................................. 9 3.3 金融投资不良覆盖率偏低 ..................................... 11 4. 投资建议：金融投资资产质量尚可，股息率优势依旧 .................... 12 5. 风险提示 ......................................................... 13 图表目录 图表 1： 金融投资是银行利息收入的重要来源 .............................. 4 图表 2： 金融投资与贷款需求呈反向变化 .................................. 4 图表 3： 中资全国性大型银行金融投资快速增长 ............................ 5 图表 4： 中资全国性大型银行金融投资以债券为主 .......................... 5 图表 5： 全国性银行金融投资以 AC 为主 ................................... 5 图表 6：