豆粕月报：悲观需求下库存降幅明显

请阅读正文后的声明 农业产品研究团队 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：任俊弛 021-60635737 renjc@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 行业 豆粕月报 升水修复，重新起航悲观需求下库存降幅明显 日期 2019 年 10 月 09 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  上游种植及贸易：美豆种植面积及单产双降，美豆 19/20 年度减产已成定局；巴西正值 19/20 年度大豆种植，种植面积或将小幅增加；巴西豆及美豆出口同比均有所下降，我国大豆进口量及库存同比降幅明显。  中游压榨：美国大豆压榨量同比小幅增长，但压榨利润下滑明显；中国大豆压榨量、开工率和豆粕库存同比降幅明显。  下游需求：华北、东北等疫情较轻的区域地区受高利润影响补栏情绪比较强烈，且当前各地加大力度鼓励生猪生产，但即便如此，生猪的繁殖周期和生长周期决定了产能的有效补给也需要到明年下半年才能释放，今年下半年乃至明年上半年生猪缺口尚难有效弥补，整个2019 年度生猪存栏都将难以恢复，饲用需求仍维持弱势；猪瘟背景下，禽类存栏仍然是影响需求的关键性因素，当前禽类能否实质性补栏的核心取决于毛鸡价格能否持续增长带动全产业链利润的稳定修复，当前禽类养殖利润依然不佳，肉蛋禽料的增加仍无法补充猪料的下滑，后续蛋白需求的改善仍须时日。  观点：美豆减产已成定局，巴西豆种植面积或将小幅增加，国内大豆进口量、压榨量累计同比降幅明显，国内大豆及豆粕库存均处于偏低水平。国内猪瘟疫情持续扩散，产能恢复缓慢，猪料需求利空；猪瘟背景下，禽类存栏仍然是影响需求的关键性因素，当前禽类能否实质性补栏的核心取决于毛鸡价格能否持续增长带动全产业链利润的稳定修复，当前禽类养殖利润依然不佳，肉蛋禽料的增加仍无法补充猪料的下滑，后续蛋白需求的改善仍须时日。供需双减的情况下，01合约后续维持区间震荡的可能性较大，震荡区间在 2750-3050，关注3050 压力位情况。同时，仍须密切关注 10 月份中美贸易谈判进展，如果中美贸易战不见缓和，中国完全不从美国进口大豆，那么受进口大豆成本以及明年南美新豆上市前国内原料供给因素影响，豆粕易涨难跌。  策略：期货投机者以接近震荡区间下沿低吸或多单持有。01 合约关注 3050 压力位情况，突破压力位多单继续持有。05 合约已突破压力位逢低做多为主。  重要变量：中美贸易谈判涉及的进口政策、天气情况、非洲猪瘟疫情。 近期研究报告 《供需双降 区间低吸高抛》 2019-08-02 《供需双降维持震荡 低吸为主》 2019-09-02 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、上游：种植及贸易 ............................................................................................ - 4 - 1.1 美豆产量 ............................................................................................................. - 4 - 1.2 南美豆产量 ......................................................................................................... - 5 - 1.3 国际贸易 ............................................................................................................. - 5 - 二、中游：压榨 ........................................................................................................ - 8 - 2.1 美国美豆压榨 ..................................................................................................... - 8 - 2.2 我国大豆压榨 ..................................................................................................... - 8 - 三、下游：饲料养殖 .............................................................................................. - 10 - 3.1 生猪 ................................................................................................................... - 10 - 3.2 家禽 ................................................................................................................... - 11 - 3.3 饲料 ................................................................................................................... - 11 - 四、后期展望及策略 .............................................................................................. - 12 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、上游：种植及贸易 1.1 美豆产量 种植面积方面，9 月 12 日晚间美国农业部公布最新的供需报告，种植面积方面较上月并未改变，报告显示，美豆新作播种面积 7670 万英亩，较