白糖季报-格林大华期货

格林大华白糖季报 2019 年 9 月 26 日 摘要 1、国际市场方面，国际威权预测机构进一步上调了2019/20 年度全球食糖供需缺口量，但由于短期供应偏宽松，以及宏观、美元、原油等复杂因素的影响，ICE 原糖期价在 2019 年第三季度的表现仍然不尽如人意，主力合约 10 月期价还创出了 10.68 美分/磅的年度低点。从 ICE原糖多空持仓意愿方面来看，基金在 ICE 原糖的净空持仓在 9 月份创出了新高。不过，较低的价格也意味着较大的安全边际，同时过于集中的空头持仓也会带来平仓减持的短期利多影响，预计国际原糖期价的短期反弹行情还有进一步延续的可能。 2、国内市场方面，目前国内食糖年度已经接近尾声，可供市场消费的工业库存在持续下降，尽管随着夏季的季节性销售旺季和中秋、国庆备货的结束，下游需求带来的支撑作用将逐步减弱，但在新榨季开榨之前，10 月份还将面临一段青黄不接时期，国内食糖的供给端的支撑作用将得到体现。目前市场供给方面不确定的因素，仍然来自于进口方面，在 9 月份公布的 8 月份国内食糖进口数据，由于同比、环比均出现增加的情况，即对市场价格构成了一定的压力。对于新年度国内食糖产量预期方面，从最近市场调研的情况来看，主产区广西甘蔗的生长情况尚好，未来如不出现较大灾害性天气，完成 600 万吨食糖产量应该不存在太大问题。而对于北方甜菜糖未来的上市情况，对短期的影响力可能更大，甜菜糖由于上市早、成本低等特性，对国庆过后的国内食糖市场影响较大，可能将在一定程度上抑制国内糖价的上涨空间。 操作策略：单边仍以择机做多为宜，操作中注意不可追涨、获利止盈等技巧，以滚动进出为宜，2001 合约入场区间 5380-5420，上方第一目标区域 5480-5520，下破5330-5350 止损。 研 究 员：崔家悦 投资咨询证：Z0012253 联系电话：0371-65616145 格林大华白糖季报 2019 年 9 月 26 日 一、 白糖行情概述 1、2019 年第三季度行情回顾 品种合约 收盘价 涨跌 涨跌幅 ICE 原糖 10 月 11.55 -1.04 -8.26% 郑州白糖 2001 5471 +447 +8.9% 2、2019 年第三季度白糖期货行情综述 2019 年第三季度，国际国内糖价走势截然不同，国际糖价延续弱势下行走势，而国内郑州白糖期价则走出振荡上涨的行情，郑糖主力合约 2001 期价还创出了 5641 元/吨的年内高点，而 ICE 原糖 10 月合约期价则创出了 10.68 美分/磅的年内低点。国际国内糖价之所以走出这种完全背离的行情，究其原因主要是受到了，国内外供需、宏观经济、政策、汇率等诸方面的差异性影响。 图 1：郑州白糖 2001 合约走势图 图 2：ICE 原糖 10 月合约走势图 资料来源：WIND 格林大华期货研究所 格林大华白糖季报 2019 年 9 月 26 日 3、2019 年第三季度国内白糖现货价走势 国内白糖现货市场价格在 2019 年第三季度走出大幅上涨行情，广西柳州现货价最高于9 月初达到 5800 元/吨的高点，截止 9 月 24 日为 5795 元/吨，较第二季度 6 月底上涨了 535元/吨，涨幅为 10.17%；云南昆明现货价最高于 9 月 10 日至 5800 元/吨，截止 9 月 24 日为5730，较 6 月底上涨了 645 元/吨，涨幅为 12.68%。 图 3：2014 年至 2019 年国内现货糖价走势图 图 4：主产区广西现货糖价年度对比 从基差的走势来看，白糖基差经历了 7 月份的走弱行情之后，8 月份延续走弱直到接近平水，随后重新走强，截止至 2019 年 09 月 23 日，柳州地区白糖基差 376 元/吨。从季节性角度来分析，当前柳州地区白糖基差较近 5 年相比维持在较高水平。总体来看，目前基差的倒挂情况比较严重，后期将可能得到一定程度的修复，在基差预期走弱阶段，卖出套保和卖出期现套利较为有利。 格林大华白糖季报 2019 年 9 月 26 日 图 5-6：产地（广西柳州）现货价—期货活跃合约收盘价基差图 单位：元/吨 资料来源：WIND 格林大华研究所 二、 食糖供需状况分析 （一）、各大权威预测机构进一步上调 2019/20 年度全球食糖供需缺口。 2019/20 年度全球食糖受产量减少、消费增加的预期，总体供需在连续三年过剩后将首次出现供需缺口，且各大国际权威预期机构对新年度的供需预测显示，具体的短缺数量还在进一步增加。 分析机构 F.O.Licht 在 9 月份更新的全球糖市 2019/20 榨季平衡报告中表示，预计 2019/20榨季全球食糖供应缺口为 550 万吨，较之前预估的 420 万吨有所增加，同时 2018/19 榨季预计供应缺口 30 万吨。F.O.Licht 下调了巴西和欧盟的糖产量预估，这是造成全球食供应缺口预估增加的主要原因。 Group Sopex 分析师 John Stansfield 在 9 月 19 日内罗毕举行的行业会议上表示，预计2019/20 榨季全球食糖供应将出现 630 万吨缺口，且糖产量将降至 4 年低位。预计 2019/20榨季全球糖产量将降至 1.771 亿吨，消费量预计将增至 1.834 亿吨， 国际糖业组织(ISO)于 9 月 2 日发布的最新预估显示，受印度和泰国产量下降的部分影响推动，2019/20 年度全球食糖缺口预计将达到 476 万吨。该组织在 2019/20 年度首份完整展望报告中指出，全球糖产量预计下降 2.35%，至 1.798 亿吨，而消费量将增长 1.34%，至1.7674 亿吨。 经纪公司福四通 FC Stone 在 8 月发布报告称，2019/20 榨季全球食糖供应缺口预计从570 万吨上调至 590 万吨。报告显示，2019/20 榨季全球食糖供应量预计为 1.803 亿吨，同比上榨季的 1.845 亿吨下降 2.3%，而 2019/20 榨季全球食糖需求量预计为 1.862 亿吨，同比2018/19 榨季的 1.851 亿吨增长 0.6%。 格林大华白糖季报 2019 年 9 月 26 日 表 1：全球食糖预测机构对 2019/20 年度供需过剩量的预估 单位：万吨 机构名称 过剩&缺口（变化） 日期 F.O.Licht -550（增加 120） 2019 年 9 月 20 日 Group Sopex -630 2019 年 9 月 19 日 ISO -476（增加 126） 2019 年 9 月 2 日 ISO -350（增加 50） 2019 年 8 月 9 日 FC Stone -590（增加 20） 2019 年 8 月 7 日 Green Pool -367（增加 205） 2019 年 8 月 5 日 DATAGRO -642（增加 408） 2019 年 7 月 30 日 Rabobabk -420 2019 年 6 月 13 日 Greenpool -162 2019 年 6 月 13 日 ISO -300 2019 年 6 月 11 日 F.O.Licht -310 2019 年