光伏设备行业：PERC和HJT带来光伏电池设备新时代

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  投资摘要●PERC 和 HJT 是光伏电池技术的未来。PERC 技术成熟、性价比高，叠加 SE 进一步提升效率，预计到 2020 年前依然是高效电池扩产的主流技术。HJT 相对 PERC 效率提升明显，且工序少、国内已有企业量产，成为高效电池未来的发展方向。 ●PERC 产能快速扩充，带来电池设备企业高速增长。2020 年前 PERC依然是电池扩产的主流。2019-2021 年 PERC 电池设备累计市场空间为315 亿元。其中工艺设备市场空间为 221 亿元。目前国内设备企业都取得了快速的进步，市场占有率快速提升，在各自的优势领域占据了较高的市场占有率，预计市场格局将趋于稳定。随着下游电池企业的持续扩产，设备企业将获得持续的快速增长。 ●HJT 产业化和设备国产化加速推进。HJT 的优势明显，工艺步骤简单、转换效率高、发电性能优异，将是未来高效电池的发展方向。未来的重点是降低成本和加快产业化，设备的国产化是重要一环。目前国内已经有量产实绩，国内企业加大布局，已经规划了 33.3GW 的产能，设备市场空间为 333 亿元。目前 HJT 电池设备以国外为主，国产企业加速布局，在其中最重要的 PECVD、RPD 和 PVD 设备，国内企业都已经有产品推出，并且在下游客户应用。随着下游客户电池产业化的持续推进，实现国产化突破的设备企业将获得新的成长空间。  投资建议光伏平价上网带来光伏行业新一轮向上周期，平价上网要求行业降本增效，光伏电池设备在促进技术进步发挥中坚力量。PERC 电池新建产能有望持续维持高位，国产化设备企业有望获得大量订单。HJT 电池产业化加快，国产设备逐步布局，HJT 电池将为设备提供翻倍以上的设备市场空间。在 PERC 有核心竞争力，并且已经获得大量订单，在 HJT 快速布局，并且有望实现国产化应用突破的设备企业，将获得持续的成长动力。  风险提示。1）、光伏行业需求不及预期；2）、新技术产业化推进速度慢。 增持 ―维持 日期：2019 年 10 月 15 日 行业：机械设备-光伏设备 分析师： 倪瑞超 Tel： 021-53686179 E-mail： niruichao@shzq.com SAC 证书编号： S0870518070003 报告编号：NRC19-IR14 首次报告日期： 2019 年 3 月 8 日 相关报告：无 PERC 和 HJT 带来光伏电池设备新时代 证券研究报告 /行业研究/行业深度 22860983/43348/20191016 16:32行业深度 2 2019 年 10 月 15 日 目录 一、PERC 和 HJT 是电池技术的未来 ............................................................ 3 二、PERC 产能快速扩充，带来电池设备企业高速增长 ............................ 6 1、市场空间：PERC 大量扩产，带来订单 .............................................. 6 2、PERC 电池设备企业国内竞争力强，预计未来设备格局将趋于稳定 .................................................................................................................... 9 三、HJT 产业化和设备国产化加速推进 .................................................... 13 1、HJT 企业加大布局，加速产业化 ...................................................... 13 2、HJT 电池设备市场空间大，设备国产化加速推进 .......................... 16 四、投资建议 ............................................................................................... 20 五、风险提示 ............................................................................................... 20 图表目录 图 1 电池技术路线 ........................................................................................ 3 图 2 光伏电池各种技术路线对比 ................................................................ 4 图 3 电池生产流程 ........................................................................................ 4 图 4 PERC 工艺流程 ....................................................................................... 5 图 5 HJT 电池结构 ......................................................................................... 5 图 6 HJT 电池工艺 ......................................................................................... 6 图 7 全球光伏新增装机 ................................................................................ 7 图 8 全球 PERC 和 N 型产能合计 .................................................................. 7 图 9 HJT 电池结构 ....................................................................................... 14 图 10 HJT 电池结构 ..................................................................................... 14 图 11 HJT 降本路线 .............