营收小幅回暖，规模增长稳健

银行 2024 年 10 月 29 日 长沙银行(601577.SH) 营收小幅回暖，规模增长稳健 公司报告 公司季报点评 推荐（维持） 股价：8.29 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.bankof changsha.com 大股东/持股 长沙市财政局/16.82% 实际控制人 总股本(百万股) 4,022 流通 A 股(百万股) 4,021 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 333 流通 A 股市值(亿元) 333 每股净资产(元) 16.18 资产负债率(%) 93.0 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】长沙银行（601577.SH）*半年报点评*息差下行拖 累营 收增长 ，县域 业务贡 献度 提升 * 推荐20240830 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 李灵琇 一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU785@pingan.com.cn 事项： 长沙银行发布 2024 年三季报，前3 季度实现营业收入195 亿元，同比增长 3.8%，前 3 季度实现归母净利润 62 亿元，同比增长 5.9%，前 3 季度年化加权平均ROE 为 13.12%。截至 2024 年 3 季度末，资产总额达到 1.12 万亿元，其中贷款总额达到 5432 亿元，存款总额达到 6887 亿元。 平安观点：  非息贡献提升支撑营收回暖，盈利增长保持稳健。长沙银行前 3 季度归母净利润同比增长 5.9%，增速水平较上半年小幅上升 1.9 个百分点，营收增速的回暖以及拨备的反哺是支撑盈利增速企稳的重要因素。从收入端来看，公司前 3 季度营业收入增速较上半年提升 0.5 个百分点至 3.8%，预计仍主要来自非息收入的贡献，特别是前 3 季度投资相关的其他非息收入增速较上半年提升 4.64 个百分点至 46.3%。中收业务方面略有改善，前 3季度手续费及佣金净收入同比负增 17.8%（-23.7%，24H1），负增缺口略有收敛，仍需关注未来居民财富管理需求的恢复情况。利差业务收入增速整体保持稳定，前 3 季度净利息收入同比负增 1.0%（-0.6%，24H1），息差韧性支撑净利息收入增速保持稳健。  单季度息差小幅回暖，资负扩张保持稳健。我们按照期初期末余额测算公司 24Q3 单季度净息差环比 24Q2 上升 3BP 至 1.84%，预计成本端红利释放支撑公司息差小幅回暖。我们按照期初期末余额测算公司 24Q3 单季度计息负债成本率环比 24Q2 下降 5BP 至 2.01%，我们判断与公司负债结构的改善以及存款挂牌利率的调降相关。资产端方面，我们按照期初期末余额测算公司 24Q3 单季度生息资产收益率环比 24Q2 下降 2BP 至3.71%，随着 LPR 调降以及存量按揭重定价影响的逐步释放，资产端定价水平预计仍将持续承压。规模方面，公司 3 季度末资产规模同比增长 10.4%（+9.9%，24H1），其中贷款规模同比增长 11.3%（+11.7%，24H1），负债端 3 季度末存款同比增长 8.9%（+10.7%，24H1），整体扩表速度保持稳定。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业净收入(百万元) 22,866 24,802 26,503 28,482 31,151 YOY(%) 9.6 8.5 6.9 7.5 9.4 归母净利润(百万元) 6,811 7,463 7,940 8,872 10,086 YOY(%) 8.0 9.6 6.4 11.7 13.7 ROE(%) 13.2 13.1 12.6 12.8 13.1 EPS(摊薄/元) 1.69 1.86 1.97 2.21 2.51 P/E(倍) 4.9 4.5 4.2 3.8 3.3 P/B(倍) 0.61 0.55 0.51 0.46 0.41 证券研究报告 长沙银行·公司季报点评 2/5  资产质量保持稳定，拨备水平夯实无虞。长沙银行 3 季度末不良率环比持平半年末于 1.16%，但前瞻性指标略有波动，3 季度末关注率环比半年末上升 22BP 至 2.48%，预计资产质量的波动仍主要来自于零售业务和小微市场风险暴露的影响，但整体资产质量风险相对可控。从拨备方面来看，公司 2 季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比半年末上升 1.78pct/2BP 至315%/3.64%，风险抵补能力保持优异。  投资建议：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级，随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应，我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持。特别是公司 3 季度永续债的成功发行增强公司资本实力，为公司长期发展添砖加瓦。我们维持公司 24-26 年盈利预测，预计公司 24-26 年 EPS 分别为1.97/2.21/2.51 元，对应盈利增速分别为 6.4%/11.7%/13.7%，目前股价对应 24-26 年 PB 分别为 0.51x/0.46x/0.41x，维持“推荐”评级。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 长沙银行·公司季报点评 3/5 图表1 长沙银行 2024 年三季报核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 注：非特别说明外，图中金额相关数据单位皆为百万元。 长沙银行·公司季报点评 4/5 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款总额 491,439 560,241 633,072 715,372 证券投资 422,959 461,025 497,907 532,761 应收金融机构的款项 54,463 59,909 65,900 72,490 生息资产总额 1,008,055 1,124,395 1,244,418 1,372,339 资产合计 1,020,033 1,137,755 1,259,205 1,388,645 客户存款 670,858 751,361 834,011 917,412 计息负债总额 943,239 1,055,144 1,167,984 1,287,947 负债合计 951,714 1,063,362 1,177,520 1,298