化工行业：景气仍在磨底，重点关注三季报业绩有望超预期标的

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 景气仍在磨底，重点关注三季报业绩有望超预期标的最新景气指数-18.75，上周景气指数-20.45，本周化工景气指数继续为负，10 月旺季需求一般。本周二级市场基础化工指数（中信）涨 2.30%，上证涨 2.36%。 油价上涨，周五布油收盘价 60.51 美元/桶，周涨 2.14 美元/桶，美国 10 月 11 日当周石油钻机数 712 口，环比增 2 口，前值减 3 口，中东地缘政治持续发酵，原油价格上涨。 三季报开始陆续发布，重点关注业绩超预期或维持增长个股及板块：原材料下跌带来的超预期，包括轮胎、改性塑料、减水剂单体、农药制剂、涤纶、硅胶等；新材料标的领域，需要重点关注订单和新增产能投放带来的业绩超预期 主线推荐方面：第一，长周期底部白马：三友化工经是历史大底，长期资金可以择期配置；万华化学、华鲁恒升、扬农化工长期坚定看好；第二，景度上行及业绩超预期板块及标的：CPE（日科化学，短期面临亚星化学搬迁，价格上涨）、轮胎板块下半年业绩有望延续、维生素（本周 VA、VE 成交价维稳，但是库存在持续减少），重点推荐新和成、浙江医药、玲珑轮胎、赛轮轮胎；第三，低估值优质新材料标的：万润股份、濮阳惠成成长确定性高、估值偏低，正是最佳配置时，电子特气领域，重点关注院所稀缺标的昊华科技（28 倍 PE）。 大炼化标的方面：是民营大炼化正逐步投产，重构炼化格局，龙头利润逐步兑现，重点推荐龙头恒力石化、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化（文莱项目产出合格产品）；农药板块长期趋向于集中度提高，重点推荐优质龙头：扬农化工、利尔化学、利民股份、中旗股份（淡季价格暂时回调，Q4 季度迎来旺季）；改性塑料龙头：金发科技（业绩改善、原料下跌、降解塑料产销两旺）。 许多优质次新股/成长股成长确定性与新增产能持续得到验证，适合继续配置：特种表面活性剂龙头持续放量的皇马科技；风电复合材料龙头双一科技；陶瓷全产业链标的国瓷材料。 对硝基氯化苯：本周对硝基氯化苯的价格为 7200 元/吨，周涨幅为 12.50%。本周对硝基氯化苯华东地区主流成交上涨至 7200 元/吨，上涨的原因为下游市场需求增加。 环氧氯丙烷：本周环氧氯丙烷的价格为 15800 元/吨，周涨幅为8.97%。本周环氧氯丙烷市场价格走高，场内货源供应本就不多，节日期间又有厂家降负荷运行，因此货源供应紧张局面未有改观，价格拉涨。 硫磺：本周硫磺的价格为 640 元/吨，周涨幅为 6.67%。节后国内主力炼厂库存低位，加上下游工厂节后多有补货预期，中石化炼厂率先上调报价试探市场。 首次评级 买入 郑勇 郑勇zhengyong@csc.com.cn 010-85130262 执业证书编号：S1440518100005 于洋 010-86451150 执业证书编号：S1440518080001 zhen010-执业邓胜 邓胜dengsheng@csc.com.cn 15921588235 执业证书编号：S1440518030004 deng1592执业黄帅 黄帅huangshuaizgs@csc.com.cn 010-85130726 执业证书编号：S1440518010001 研究助理: 胡世超 010-86451498 hushichao@csc.com.cn 研究助理: 邓天泽 010-86451606 dengtianze@csc.com.cn huan010-执业发布日期： 2019 年 10 月 14 日 市场表现 相关研究报告 -10%0%10%20%30%40%2018/10/152018/11/152018/12/152019/1/152019/2/152019/3/152019/4/152019/5/152019/6/152019/7/152019/8/152019/9/15化工上证指数化工 22833919/43348/20191015 10:47 1 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明  中信建投化工景气指数 图 1：石油价格与中信建投化工景气指数走势 单位： 美元/桶 资料来源：中信建投研发部 图 2：中信建投化工景气指数与中信基础化工指数走势 资料来源：中信建投研发部  本周涨跌幅最大产品： 本周上涨的主要产品有：对硝基氯化苯、环氧氯丙烷、硫磺。 本周下跌的主要产品有：液氯、硝酸、氯化铵（农湿）。 对硝基氯化苯：本周对硝基氯化苯的价格为 7200 元/吨，周涨幅为 12.50%。本周对硝基氯化苯价格上调。 华东地区主流成交上涨至 7200 元/吨，上涨的原因为下游市场需求增加。环氧氯丙烷：本周环氧氯丙烷的价格为15800 元/吨，周涨幅为 8.97%。本周环氧氯丙烷市场价格走高，场内货源供应本就不多，节日期间又有厂家降负荷运行，因此货源供应紧张局面未有改观，价格拉涨，但下游跟涨情绪不佳，目前价格涨后维稳，场内观望气氛浓厚。硫磺：本周硫磺的价格为 640 元/吨，周涨幅为 6.67%.本周国内炼厂硫磺报价继续回调，多地区炼22833919/43348/20191015 10:47 2 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 厂价格上涨幅度在 50 元/吨左右。节后国内主力炼厂库存低位，加上下游工厂节后多有补货预期，中石化炼厂率先上调报价试探市场。 液氯：本周液氯的价格为 100 元/吨，周跌幅为 80.00%。河北、山东地区节前液氯价格下跌至 1-300 元/吨均有，节后一些环丙、甲烷氯化物企业纷纷宣布检修计划，市场一时之间陷入了下跌情绪，局部需求仍未能全面恢复，碱厂开工提升，液氯出货承压。硝酸：本周硝酸的价格为 2200 元/吨，周跌幅 12.00%。国内硝酸钾市场价格继续平稳，市场交投气氛暂未有明显回暖。供应方面，市场整体供应量稳定，现货稳定，农业级供需稳定，工业级需求较大，企业供不应求，新单需排单，其中山东地区因环保检查，个别企业检修停产，但对整体市场无大影响。氯化铵（农湿）：本周氯化铵的价格为 500 元/吨，周跌幅 9,09%。氯化铵市场延续偏弱整理。综合来看，国内纯碱短期小幅供需结构变化仅对局部区域售价造成影响，由于多数下游用户储量尚佳，采购按需或将支撑市场持续保持大稳小动格局，业者观望情绪浓厚。 表 1：化工产品价格及涨跌幅 产品 单位 2019-10-11 周涨跌幅（%） 月度涨跌幅（%） 2019 年涨跌幅（%） 对硝基氯化苯 安徽地区（元/吨） 7200 12.50 12.50 -24.21 环氧氯丙烷 华东地区（元/吨） 15800 8.97 23.44 61.22 硫磺 高桥石化出厂价格（元/吨） 640 6.67 -1.54 -48.80 液化气 长岭炼化（元/吨） 4200 6.33 15.07 7.69 双酚 A 华东（元/吨） 10200 3.03 8.51 -2.39 赖氨酸 河北地区 98.5%（元/公斤） 7.4 2.78 5.71 -11.90 硬泡聚醚 华东（元/吨） 10000 2.04 0.0