Q3收入与业绩符合市场预期，产能陆续大规模投放

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 10 月 24 日 公司点评 增持 / 维持 共同药业(300966) 目标价: 20.00 昨收盘:18.63 Q3 收入与业绩符合市场预期，产能陆续大规模投放  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 1.15/0.75 总市值/流通(亿元) 21.48/14.00 12 个月内最高/最低价(元) 28.78/12.03 相关研究报告 <<Q2 业绩略低于市场预期，下半年产能投放有望助力收入快速增长>>--2024-08-29 <<Q1 业绩符合市场预期，产品涨价提升毛利率>>--2024-04-26 <<聚焦甾体药物领域，产品向下游延展打开成长空间>>--2024-04-13 证券分析师：周豫 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 证券分析师：乔露阳 E-MAIL：qiaoly@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524080001  事件 2024 年 10 月 23 日，公司发布 2024 年三季报，2024Q1-3 公司实现营业收入 3.65 亿元（YoY-5.10%），归母净利润-0.14 亿元（YoY-162.16%），扣非净利润-0.15 亿元（YoY-190.91%）。  观点 Q3 收入恢复较快增长，利润端持续承压。单季度来看，2024Q3 公司实现营收 1.32 亿元，同比+12.24%，环比+17.86%，实现归母净利润-904.36万元（YoY-270.23%）、扣非净利润-984.36 万元（YoY-399.98%），毛利率为 8.62%，同比-16.06pct，环比-4.18pct，净利率为-7.33%，同比-11.38pct，环比+1.43pct。我们认为 Q3 利润端承压的主要原因是：①上游植物甾醇涨价及部分产品的工艺优化影响公司毛利率；②期间费用率同比大幅提升，2024Q3 期间费用率为 28.28%(YoY+5.18pct)，其中，研发投入增加，使得研发费用率提升至 9.09%(YoY+1.17pct)，银行借款增加及利息收入减少，使得财务费用率提升至 4.14%(YoY+1.67pct)。 产品向原料药延伸，下半年陆续提交全球注册。子公司华海共同已储备了睾酮、地屈孕酮、熊去氧胆酸、氟维司群、依西美坦等 13 个原料药产品。2024 年 H2 起，公司陆续在中国、美国、欧洲等地同时提交产品注册申报，预计 2025 年部分产品实现销售。产能方面，截至 2024 年 6 月底，一期产品建设工程基本完工，并追加了二期产品生产线，不断丰富原料药生产线及产品。 产能大规模投放，助力营收快速增长。截至 2024 年 9 月底，公司固定资产合计为 8.58 亿元，相较 2024 年 6 月底增加了 3.4 亿元，相较 2023年年底增加了 6.49 亿元，总规模扩大约 4 倍，在建工程合计 8.56 亿元，预计募投项目“黄体酮及中间体 BA 生产建设项目”于 2024H2 正式投产，华海共同原料药一期项目于 2025 年实现规模化生产。此外，部分产业链升级改造项目有望于 2024 年底或 2025H1 顺利投产并实现收益。  投资建议 公司起始物料产品开始涨价，同时募投项目也有望于今年投产并实现收益，预测公司 2024/25/26 年营收为 5.70/10.34/14.27 亿元，归母净利润为-0.27/0.54/0.88 亿元，对应 25/26 年 PE 为 40/24X，持续给予“增持”评级。  风险提示 行业政策风险；市场竞争加剧风险；产能投放不及预期；产品研发失败风险；产品价格下滑风险。 (50%)(32%)(14%)4%22%40%23/10/2324/1/424/3/1724/5/2924/8/1024/10/22共同药业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 Q3 收入与业绩符合市场预期，产能陆续大规模投放  盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 566 570 1,034 1,427 营业收入增长率(%) -6.31% 0.64% 81.40% 38.01% 归母净利（百万元） 23 -27 54 88 净利润增长率(%) -42.78% -216.80% 301.68% 62.31% 摊薄每股收益（元） 0.20 -0.23 0.47 0.76 市盈率（PE） 107.40 — 39.63 24.42 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 Q3 收入与业绩符合市场预期，产能陆续大规模投放 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 438 182 441 492 430 营业收入 605 566 570 1,034 1,427 应收和预付款项 265 239 253 465 646 营业成本 466 441 470 760 980 存货 432 396 399 644 806 营业税金及附加 1 1 1 2 3 其他流动资产 78 52 69 102 126 销售费用 5 7 8 19 43 流动资产合计 1,214 870 1,161 1,703 2,007 管理费用 39 44 63 103 171 长期股权投资 48 48 48 48 48 财务费用 10 10 22 35 40 投资性房地产 0 19 19 19 19 资产减值损失 1 -8 -2 -2 -2 固定资产 193 209 755 972 1,169 投资收益 0 0 2 2 1 在建工程 412 1,182 782 532 242 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 43 51 65 80 94 营业利润 39 20 -29 50 83 长期待摊费用 13 13 18 23 28 其他非经营损益 0 0 3 2 2 其他非流动资产 1,360 927 1,261 1,804 2,108 利润总额 39 19 -26 52 85 资产总计 2,069 2,448 2,947 3,477 3,708 所得税 -1 -2 1 -2 -3 短期借款 322 110 510 760 810 净利润 40 21 -27 54 88 应付和预收款项 206 532 169 284 345 少数股东损益 -1 -2 0 0 0 长期借款 158 350 780 880 900 归母股东净利润 40 23 -27 54 88 其他负债 403 432 489 500 512 负债合计 1,