2024年三季度点评：盈利能力提升，中标GSE首标

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|锐捷网络（301165） 2024 年三季度点评： 盈利能力提升，中标 GSE 首标 2024年10月25日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 公司发布 2024 年第三季度业绩报告，前三季度，公司实现营收 83.77 亿元，同比增长 5.36%；归母净利润为 4.12 亿元，同比增长 47.73%。公司 Q3 利润高增，盈利能力提升，Q3 净利率同比提升 3.28 个百分点，环比提升 2.51 个百分点。公司中标中国移动 GSE 首标，助力中国移动联打造无阻塞、高带宽及超低时延的新型智算中心网络，助力 AIGC 快速发展。鉴于公司紧跟 AI 发展趋势，积极布局高速以太网交换机，未来有望收益于 AI 算力网络持续演进，给予“买入”评级。 张宁 张建宇 SAC：S0590523120003 SAC：S0590524050003 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 锐捷网络(301165) 2024 年三季度点评： 盈利能力提升，中标 GSE 首标 行 业： 通信/通信设备 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 50.77 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 568/68 流通 A 股市值(百万元) 3,461.59 每股净资产(元) 7.74 资产负债率(%) 52.11 一年内最高/最低(元) 52.46/24.90 股价相对走势 相关报告 1、《锐捷网络（301165）：国产 ICT 设备创新先锋》2024.10.16 扫码查看更多 事件 公司发布 2024 年第三季度业绩报告，前三季度，公司实现营收 83.77 亿元，同比增长 5.36%；归母净利润为 4.12 亿元，同比增长 47.73%；扣非归母净利润为 3.71亿元，同比增长 47.13%；经营活动现金流净额为-2.46 亿元，同比下降 169.60%。  Q3 利润高增，盈利能力提升 2024 年 Q3，公司归母净利润为 2.58 亿元，同比增长 85.57%，Q3 净利率为 7.74%，同比提升 3.28 个百分点，环比提升 2.51 个百分点；公司的销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为 12.12%、4.23%和 11.67%，同比分别下降 1.27 个百分点、0.46 个百分点和 5.92 个百分点。  紧抓高速率以太网交换机发展机遇 AI 大模型的发展拉动高速率交换机需求持续增长。公司为国内少数具备高端交换机研发能力的企业，已规模交付 200G/400G 数据中心交换机，助力大型互联网公司构建 AI 训练基础设施。公司紧抓白盒交换机发展机遇，与互联网头部厂商共同研发交换机。  中标中国移动 GSE 首标 面向未来智算中心规模建设和 AI 大模型发展及部署需求，中国移动联合多家合作伙伴推出了全调度以太网技术方案（GSE），打造无阻塞、高带宽及超低时延的新型智算中心网络，助力 AIGC 等高性能业务快速发展。近日，公司中标中国移动新型智算中心交换机采购项目，两个标包均由公司独家中标。  紧跟 AI 发展趋势，给予“买入”评级 参考前三季度业绩，我们预计 2024-2026 年营收分别为 122.45/140.97/160.87 亿元，同比增速分别为 6.09%/15.13%/14.12%，归母净利润分别为 5.01/6.04/7.34亿元，同比增速分别为 24.82%/20.66%/21.40%，EPS 分别为 0.88/1.06/1.29 元/股。鉴于公司紧跟 AI 发展趋势，积极布局高速以太网交换机，未来有望收益于 AI算力网络持续演进，给予“买入”评级。 风险提示：技术迭代不及预期的风险；资本开支不及预期的风险；AI 应用发展不及预期的风险；中美贸易摩擦加剧的风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 11326 11542 12245 14097 16087 增长率（%） 23.26% 1.90% 6.09% 15.13% 14.12% EBITDA（百万元） 514 301 430 579 863 归母净利润（百万元） 552 401 501 604 734 增长率（%） 20.49% -27.26% 24.82% 20.66% 21.40% EPS（元/股） 0.97 0.71 0.88 1.06 1.29 市盈率（P/E） 53.4 73.5 58.9 48.8 40.2 市净率（P/B） 6.9 6.9 6.5 6.1 5.7 EV/EBITDA 35.5 70.5 66.8 49.9 33.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 25 日收盘价 -40%-10%20%50%2023/102024/22024/62024/10锐捷网络沪深3002024年10月25日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 风险提示 技术迭代不及预期的风险。AI 大趋势下，交换机向更高速率演进，如果公司产品研发进度缓慢，则可能无法继续保持其市场份额，对业绩将产生不利影响。 资本开支不及预期的风险。若运营商、大型互联网等下游大客户资本开支下降，则可能影响公司产品的采购。 AI 应用发展不及预期的风险。如果 AI 应用发展不及预期，则可能影响算力网络的采购，进而对公司的业绩产生不利影响。 中美贸易摩擦加剧的风险。如果中美贸易摩擦加剧，则可能影响公司所需芯片的采购，进而对公司产生不利影响。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2941 2298 2879 2869 2993 营业收入 11326 11542 12245 14097 16087 应收账款+票据 729 1366 846 974 1111 营业成本 6834 7047 7527 8690 9952 预付账款 6 6 6 7 8 税金及附加 51 49 49 56 64 存货 3077 2875 3250 3752 4297 销售费用 1792 1772 1898 2199 2413 其他 131 88 96 111 126 管理费用 2509 2751 2731 2989 3250 流动资产合计 6884 6633 7076 7712 8536 财务费用 -4 19 20 20 22 长期股权投资 0 15 15 15 15 资产减值损失 -64 -31 -46 -