业绩维持双位数增长，关注率略有提升

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 金融公司|公司点评|常熟银行（601128） 业绩维持双位数增长，关注率略有提升 2024年10月25日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 常熟银行发布 2024 年三季报，2024Q1-Q3 公司实现营业收入 83.70 亿元，同比+11.30%。实现归母净利润 29.76 亿元，同比 18.17%。公司 2024Q1-Q3 营收增速较 2024H1 小幅-0.74pct，主要系公司其他非息收入增速有所回落。2024Q1-Q3 常熟银行其他非息净收入同比+40.26%，增速较 2024H1 -12.67pct。公司 2024Q1-Q3 归母净利润增速较 2024H1 边际下降 1.41pct，主要系生息资产规模扩张放缓。 刘雨辰 陈昌涛 SAC：S0590522100001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 金融公司|公司点评 glzqdatemark2 常熟银行(601128) 业绩维持双位数增长，关注率略有提升 行 业： 银行/农商行Ⅱ 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 7.17 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 3,015/3,015 流通 A 股市值(百万元) 21,617.42 每股净资产(元) 9.17 资产负债率(%) 91.83 一年内最高/最低(元) 9.05/6.02 股价相对走势 相关报告 1、《常熟银行（601128）：投资收益表现亮眼，负债成本边际改善》2024.08.21 2、《常熟银行（601128）：拨备负贡献基础上净利润增长近 20%》2024.05.09 扫码查看更多 投资要点 常熟银行发布 2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入 83.70 亿元，同比+11.30%。实现归母净利润 29.76 亿元，同比 18.17%。 ➢ 业绩维持双位数增长，投资收益表现强劲 2024Q1-Q3 公司营收同比增速较 2024H1 小幅-0.74pct，主要系公司其他非息收入增速有所回落。其他非息净收入同比+40.26%，增速较 2024H1 -12.67pct。此外，2024Q1-Q3 公司实现投资收益 13.39 亿元，同比+92.54%，我们预计主要系公司兑现了部分交易性金融资产的浮盈。2024Q1-Q3 公司归母净利润增速较 2024H1 边际下降 1.41pct，主要系生息资产规模扩张放缓。从业绩归因来看，2024Q1-Q3 生息资产规模、净息差、其他非息收入、拨备对净利润的贡献度分别为+13.06%、-6.90%、+4.44%、-1.43%，较 2024H1 分别-2.78pct、+2.83pct、-1.02pct、+2.58pct。 ➢ 净息差韧性较强，信贷结构仍待改善 2024Q1-Q3 常熟银行实现利息净收入 69.03 亿元，同比+6.15%，增速较 2024H1 +0.05pct，息差业务依旧表现较好。从信贷投放来看，截至 2024Q3 末，常熟银行贷款余额为 2396.86 亿元，同比+9.69%，增速较 2024H1 -1.61pct。贷款增速下滑，主要系融资需求依旧较弱。2024Q3 单季度常熟银行净新增贷款 7.51 亿元，同比少增 30.89 亿元。其中零售贷款净减少 16.14 亿元，我们预计主要系当前环境下小微融资需求偏弱叠加提前还贷等因素影响。从净息差来看，常熟银行前三季度净息差为 2.75%，较 2024H1 -4BP，净息差在上市银行中预计仍居首位且展现较强韧性。展望后续，LPR 下调以及存量按揭利率调整等影响下，净息差或仍将承压。 ➢ 关注率略有抬升，政策引导下资产质量有望维持稳定 截至 2024Q3 末，公司不良率、关注率分别为 0.77%、1.52%，较 2024H1 末分别+1BP、+16BP。关注率进一步提升，我们预计主要系当前环境下部分中小微客户偿债能力有所走弱。展望后续，9 月末国家金融监管总局指出金融机构可以不因续贷单独下调风险分类并且将续贷对象拓展到中型企业，后续资产质量有望保持稳定。拨备方面，2024Q3 末公司拨备覆盖率为 528.40%，公司风险抵补能力仍较为充足。 ➢ 投资建议：维持常熟银行“买入”评级 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 109/120/134 亿元，同比增速分别为+10.74%/+9.86%/+11.90%，3 年 CAGR 为 10.83%；归母净利润分别为 39/44/52 亿元，同比增速分别为+18.33%/+14.51%/+16.17%，3 年 CAGR 为 16.33%。考虑到公司作为小微龙头，资产端优势显著，故我们维持“买入”评级。 风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8,809 9,870 10,930 12,008 13,437 增速（同比） 15.07% 12.05% 10.74% 9.86% 11.90% 归母净利润（百万元） 2,744 3,282 3,883 4,446 5,165 增速（同比） 25.39% 19.60% 18.33% 14.51% 16.17% EPS（元/股） 1.00 1.20 1.29 1.47 1.71 BVPS（元/股） 8.24 9.25 9.23 10.38 11.72 PE（A 股） 7.16 5.99 5.57 4.86 4.19 PB（A 股） 0.87 0.78 0.78 0.69 0.61 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 24 日收盘价 -20%-3%13%30%2023/102024/22024/62024/10常熟银行沪深3002024年10月25日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 金融公司|公司点评 1. 风险提示 稳增长不及预期。公司主营业务存在一定顺周期性，若稳增长不及预期，或会对公司业务经营产生一定影响。 资产质量恶化。资产质量是金融机构最为关键的底线，若资产质量恶化，或会导致金融机构出现较大风险。 监管政策转向。金融为严监管行业，若监管政策转向，或将会对公司经营产生较大影响。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及存放中央银行款项 16,954 19,346 18,321 20,927 23,944 存放同业款项 2,571 2,653 2,220 2,580 2,999 拆出资金 3,640 3,250 3,700 4,301