9月营收简报预期稳增长，AI终端发力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 10 月 21 日 公司点评 买入 / 维持 鹏鼎控股(002938) 昨收盘:34.94 9 月营收简报预期稳增长，AI 终端发力  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 23.19/23.19 总市值/流通(亿元) 810.11/810.11 12 个月内最高/最低价(元) 43.58/15.92 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：李珏晗 E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tyqzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 事件：公司发布 9 月营收简报，公司 2024 年 9 月合并营业收入为 40.12亿元，较去年同期的合并营业收入增加 5.12%。公司发布 2024 年中报，2024H1 公司实现营收 131.26 亿元，同比增长 13.79%；实现归母净利润7.84 亿元，同比减少 3.40%；实现扣非净利润 7.56 亿元，同比增长 2.17%。其中单季度 Q2 实现营收 64.40 亿元，同比增长 32.28%，环比减少 3.69%；实现归母净利润 2.87 亿元，同比减少 27.03%，环比减少 42.29%；实现扣非净利润 2.52 亿元，同比减少 25.01%，环比减少 50.00%。 消费电子行业回暖，盈利能力短期承压。2024 年上半年，随着下游消费电子行业回暖及以 AI 为代表的科技革命新浪潮的来临，公司及时把握行业发展机遇，上下一心，实现了营业收入的稳步成长。分产品来看：2024年上半年，公司通讯用板业务实现营收 87.30 亿元，较上年成长 3.68%；消费电子及计算机用板业务实现营收 39.31 亿元，较上年成长 36.57%；公司汽车及服务器产品实现销售收入 4.30 亿元，同比增长 94.31%。在盈利能力方面：一方面受大客户促销策略影响，公司产品整体存在价格压力，另一方面公司为下半年旺季量产提前准备，期间、研发等费用投入同比有所加大，导致公司短期净利润有所下降。 加大研发投入，提高运营能力。公司持续加大研发投入，2024 年上半年，公司研发投入 10.79 亿元人民币，较上年增长 20.43%，占营业收入比重为 8.22%。2024H1，公司共发生销售费用、管理费用、研发费用合计 17.29亿元，占比营收 13.18%，同比略有增长 0.08 pcts。 有效把握市场趋势，市场份额提升未来可期。公司针对下游产品的市场情况，采取积极灵活的市场开发策略，充分利用自身技术及规模优势，进一步提升公司产品在高端 PCB 市场的市场份额。2024 年上半年，各品牌加快推出以 AI 手机及 AI PC 为代表的 AI 终端产品，折叠手机市场蓬勃发展，新一轮行业创新周期的到来，预计将为行业发展带来新的增长动力。公司提前做好相关技术布局，针对 AI 相关产品带来的高阶 HDI 及 SLP 等产品的产能需求，公司加快推进淮安三园区高阶 HDI 及 SLP 印刷电路板扩产项目，截止目前，项目一期工程已投产，二期工程正在加快建设中，预计项目完成后，将进一步提升公司在高阶 HDI 及 SLP 产品领域的市场占有率。 同时，公司亦积极把握 AI 服务器及智能汽车快速发展对 PCB 带来的市场需求，在车用产品的开发领域，2024 年上半年，公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内 tire1 厂商展开合作，同时取得了国际级 Tier1 客户的认证通过，预计下半年开始量产出货。在服务器领域，得益于 AI 服务器出货量成长显著，2024 年上半年公司相关业务产品显著成长，公司积极把握 AI 服务器市场发展机遇，一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段，另一方面，以对标最高等级服务器产品(10%)20%50%80%110%140%23/10/2324/1/324/3/1524/5/2624/8/624/10/17鹏鼎控股沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 9 月营收简报预期稳增长，AI 终端发力 为方向，加快泰国园区建设进程。 投资建议 我们预计公司 2024-26 年实现营收 362.27、420.37、459.84 亿元，实现归母净利润 37.18、45.94、49.92 亿元，对应 PE 21.79、17.64、16.23x，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：新产品开发不及预期风险；行业竞争加剧风险；行业景气度不及预期风险  盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 32,066 36,227 42,037 45,984 营业收入增长率(%) -11.45% 12.98% 16.04% 9.39% 归母净利（百万元） 3,287 3,718 4,594 4,992 净利润增长率(%) -34.41% 13.10% 23.56% 8.67% 摊薄每股收益（元） 1.42 1.60 1.98 2.15 市盈率（PE） 15.72 21.79 17.64 16.23 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 9 月营收简报预期稳增长，AI 终端发力 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 8,207 10,912 13,051 17,550 23,174 营业收入 36,211 32,066 36,227 42,037 45,984 应收和预付款项 6,571 6,439 7,359 8,342 9,200 营业成本 27,521 25,224 27,355 31,033 33,131 存货 3,440 3,054 3,431 3,845 4,106 营业税金及附加 171 238 269 312 341 其他流动资产 275 318 274 188 119 销售费用 198 210 362 420 460 流动资产合计 18,493 20,723 24,115 29,925 36,599 管理费用 1,287 1,208 1,449 1,681 1,839 长期股权投资 8 5 5 4 3 财务费用 -357 -309 -26 -43 -97 投资性房地产 719 690 915 1,138 1,320 资产减值损失 -226 -92 -15 -7 7 固定资产 15,385 15,264 15,93