策略研究点评报告：市场反转的历史复盘

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 策略研究|点评报告 市场反转的历史复盘 2024年10月11日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 26 1） 历史经验上，市场底部反弹往往有两大原因：1）经济底部企稳；2）流动性快速扩充。本次市场的反弹可能是两种状态的叠加。 2） 无论从期货升水还是换手率看，在市场情绪从顶点回落后的 2 周左右的时间，市场往往可能见顶。 3） 历史经验看，短期内，市场往往以超跌反弹为主，持续 1 个月左右的时间；如果行情有持续性，核心原因或是基本面彻底企稳回升，市场会随着各行业景气的分化，而出现分化。 包承超 邓宇林 肖遥志 SAC：S0590523100005 SAC：S0590523100008 SAC：S0590523110008 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 26 策略研究|点评报告 glzqdatemark2 报告类型 市场反转的历史复盘 相关报告 1、《全球重估中国资产，港股空间广阔》2024.10.06 2、《定量解读市场情绪、估值及资金面情况》2024.09.30 扫码查看更多 ➢ 市场反转的历史复盘 1）历史经验上，市场底部反弹往往有两大原因：（1）经济底部企稳；（2）流动性快速扩充。本次市场的反弹可能是两种状态的叠加，也就是短期内流动性的快速扩充，但同时当前或处于长期基本面的拐点，一旦基本面开始企稳回升，后续行情的持续性或较长。 2）无论从期货升水还是换手率看，在市场情绪从顶点回落后的 2 周左右的时间，市场往往可能见顶。从期货升水看，2010 年和 2015 年在期货升水见顶回落后，市场往往在 1-2 周的时间来到阶段性高点；从换手率看，在 2010 年后，一旦换手率达到高点并开始回落后，市场同样会在 1 个月以内的时间里来到市场高点。 3）历史经验看，短期内，市场往往以超跌反弹为主，持续 1 个月左右的时间；如果行情有持续性，核心原因或是基本面彻底企稳回升，市场会随着各行业景气的分化，而出现行情的分化。此外，短期内，在行情冲高及震荡过程中，我们发现以往行情有两大特征：（1） 风格层面，在市场冲高过程中，往往会发生大小盘的切换：在上行的前半程，大盘风格往往先占优，但随后大小盘发生转化，小盘风格逐步接力。（2） 行业层面，在冲顶过程中：一方面，市场往往在行业轮动加速的过程中冲高，并且在行业轮动减速后见顶回落；另一方面，周期行业往往在行情的末尾开始补涨。 风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储加息超预期变化。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。 2024年10月11日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 26 策略研究|点评报告 正文目录 1. 市场反转的历史复盘 ............................................................ 5 1.1 本次市场反弹或是长期熊市后的反转 ....................................... 5 1.2 本轮行情持续性如何？ ................................................... 7 1.3 后续市场的结构分化 ..................................................... 9 2. 市场：市场逐步企稳，风格偏向成长 ............................................. 12 2.1 宽基及行业表现 ........................................................ 12 2.2 风格表现 .............................................................. 16 3. 情绪：宽基情绪热度、周期、制造、必选消费、可选消费、TMT、金融地产上行 ........ 18 3.1 GLDI 情绪指数 ......................................................... 18 3.2 流动性观察 ............................................................ 23 4. 风险提示 ..................................................................... 25 图表目录 图表 1： 历史经验看，市场底部企稳的顺序为：货币底➡信用底➡市场底 .................. 5 图表 2： 经济形式仍不明朗 .......................................................... 6 图表 3： 货币见拐点，但信用仍下行 .................................................. 6 图表 4： 本轮市场的反弹可能主要以情绪修复为主：期货升水情况逼近 2015 年水平 .......... 6 图表 5： 本轮市场的反弹可能主要以情绪修复为主：当前换手率水平同样处于历史较高水平 ... 7 图表 6： 2010 年，升水回落 11 天后指数见顶 ........................................... 8 图表 7： 2015 年，升水回落 6 天后指数见顶 ............................................ 8 图表 8： 2010 年，换手率见顶 14 天后指数见顶 ......................................... 8 图表 9： 2015 年，换手率见顶 11 天后指数见顶 ......................................... 8 图表 10： 2019 年，换手率见顶 21 天后指数见顶 ........................................ 9 图表 11： 2020 年，换手率见顶 2 天后指数见顶 ......................................... 9 图表 12： 第一轮超跌反弹持续 5 周左右 .............................................. 10 图表 13： 本轮市场同样符合超跌反弹特征 ............................................ 10 图表 14： 如果经济彻底企稳，中期将按照景气方向进行分化 ...........................