家电行业9月月报及10月投资策略：内销提速，双击正当时

证券研究报告报告评级：强于大市|维持内销提速，双击正当时——家电行业9月月报及10月投资策略国联证券家电研究团队分析师：管泉森 S0590523100007 | 孙珊 S0590523110003 | 贺本东 S0590523110005 | 崔甜甜 S0590523110009 | 莫云皓 S05905231200012024年10月8日请务必阅读报告末页的重要声明目录第一部分10月投资观点第二部分9月市场回顾第三部分重点数据跟踪第四部分投资建议&核心报告1、10月投资观点白电：本轮以旧换新力度比肩家电下乡，至9月中旬地方方案基本全量落地，执行进入兑现阶段，8月下旬以来周度零售增速上扬，空调弹性突出；欧美降息开启，需求触底改善，新兴/OBM持续贡献增量；结构升级支撑下均价维持稳健。内销弹性可期，龙头出口订单保持较快增长，报表质量优异，业绩预期稳健，后续经营有支撑，推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电等。黑电：彩电内外销景气仍有分化，国内量增表现平淡，新兴市场支撑全球出货表现，叠加年内欧洲杯、奥运会的带动，2024年全球市场规模有望稳中有增。同时，国内彩电龙头全球份额提升逻辑持续兑现；盈利端面板波动影响趋弱，产品升级助益盈利改善，推荐龙头海信视像，关注TCL电子。小家电：扫地机近期推新集中，新品性价比进一步提升，多数地方以旧换新细则在中央8类必选大家电之外拓展至扫/洗地机等可选智能家电，渗透空间支撑弹性，新品政策有望共振；此外龙头海外份额稳步提升，品牌出海大势所趋。可选品类恢复仍依赖消费景气，2024Q1厨房小家电龙头经营出现拐点，Q2行业景气及恢复斜率虽有波动，7-8月环比有所改善，年内困境反转机遇仍值得关注；此外，新兴品类、渠道及出海带来的结构性机遇也值得关注。推荐石头科技、科沃斯，关注极米科技、小熊电器等。后周期：9月24日以来中央总量/地产宽松政策力度大幅提升并快速落地，财政政策定调积极，一线城市地产新政放松限购，地产板块估值快速修复，后续成交竣工有望改善，带动后周期估值/业绩向上；渠道变化对份额的影响值得关注，龙头或可在下沉渠道及整装渠道崛起过程中收获增量，新品类有望实现更优增长。推荐强α标的华帝股份、公牛集团、老板电器，关注集成灶公司。➢ 事件提示➢ 投资观点数据来源：Wind，国联证券研究所（*个股三季报公告日期尚未全量披露）类别日期数据/事件个股*10月19日光峰科技三季报10月24日海容冷链三季报10月25日比依股份/美埃科技/奇精机械三季报10月26日萤石网络/爱玛科技/四川长虹/东贝集团三季报10月29日莱克电气/德昌股份三季报10月30日科沃斯/海信视像/欧普照明/荣泰健康/倍轻松三季报10月31日海尔智家/石头科技/公牛集团/飞科电器/极米科技/帅丰电器/海立股份三季报宏观10月1日美国9月ISM制造业PMI（47.2%/预期47.5%，前值47.2%）10月2日欧元区8月失业率（6.4%/预期6.4%，前值6.4%）美国9月ADP新增就业（14.3万/预期12.5万，前值10.3万）10月4日美国9月非农(新增就业25.4万/预期14.4万，前值15.9万）/时薪/失业率（4.1%/预期4.2%，前值4.2%）10月10日美国9月CPI10月13日中国9月CPI/PPI10月14日中国9月进出口10月15日中国8月货币供应量/社融10月17日欧元区9月CPI及政策利率；美国9月零售销售10月18日中国9月失业率/工业增加值/地产/社零及Q3 GDP/居民收入10月24日美国9月新屋销售10月30日美国10月ADP就业/Q3 GDP及PCE10月31日中国10月制造业PMI；美国9月PCE；欧元区10月CPI/失业率➢ 行业动态回顾数据来源：产业在线、中国人民银行、中国政府网、公司公告、Wind，国联证券研究所类型日期数据/事件行业宏观9月14日2025年制冷剂配额发布：生态环境部发布2025年消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量及分配方案征求意见稿，R22生产/内用配额14.91/8.09万吨，削减比例18%/28%；R32内用配额增发4.5万吨。9月19日美国降息开启：美联储联邦基金利率目标区间下调50bps至4.75%-5.00%；当地时间9月30日，鲍威尔于美国全国商业经济协会讲话表示，若经济表现与当前预测一致，联储年内将再进行累计50bps的降息。9月25-27日央行下调政策利率：1）25日公告9月MLF中标利率环比-30bps至2.0%，平量续作3000亿；1）27日起公开市场7天期逆回购利率下调20bps至1.5%；SLF利率下调20bps，隔夜/7天/1个月分别调整至2.35%/2.50%/2.85%。9月27日中央金融监管总局会议释放宽松信号：1）总量：降低存款准备金率，当日起下调存款准备金率50bps，向金融市场提供长期流动性约1万亿，年内可能择机进一步下调25-50bps；降低政策利率，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行。2）地产：引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近；统一房贷最低首付比例至15%；优化保障性住房再贷款政策，5月份创设的3000亿元保障性住房再贷款中央银行资金的支持比例由60%提高至100%；将年底前到期的经营性物业贷款和“金融16条”两项延期到2026年底。9月29日存量房贷利率下调启动：央行公告允许满足条件存量房贷重新约定加点幅度，商业银行原则上于10月31日前开展批量调整；对加点幅度高于LPR-30bps的存量房贷利率，统一调整到不低于该水平并不低于新发房贷加点下限。9月29-30日深圳/上海/广州/北京楼市新政：深圳增加本地居民外围限购套数，放宽非户籍居民外围购房资格限制；上海放松非本市户籍购买环外住房缴纳社保/个税年限要求，个人销售住房增值税征免年限由5年改为2年；广州取消各项限购政策；北京首/二套购房首付比例调整为15%/20%，非本地居民购房社保/个税缴纳年限要求五环内5年改3年/五环外5年改2年。重点公司9月13日创维集团间接全资附属公司深圳创维-RGB拟以约13亿元现金对价向乐金显示(广州)有限公司出售乐金显示(中国)10%股权；交易完成后不再持有标的股权。9月17日美的集团H股9月9日-9月12日招股，9月17日上市；25日超额配售权行使后总规模6.51亿股，发行价54.80港元/股，香港公开/国际发售占5%/95%。9月19日美的集团推出首款车载冰箱，未来规划更多车载场景产品；蔚来子品牌乐道发布首款车型L60，配备美的嵌入式车载冰箱，容量为业内最大。9月20日海尔集团旗下有屋智能挂牌中小企业股份转让系统，集团合计控制有屋智能48.25%表决权，为其实控人。2、9月行情回顾◥ 9月申万家电指数+21.91%，相对沪深300/上证综指分别+0.94pct/+4.51pct，跑赢大盘，当月涨跌幅在31个申万一级行业中排第16位。横向对比，单月涨幅前三依次为非银(+36.6%)、房地产(+36.2%)、计算机(+34.9%)，后三分别为银行(+12.9%)、公用事业(+8.9%)、石油石化(+8.1%)。◥ 7月/8月/9月家电指数分别-2.27%/+2.25%/+21.91%，相对沪深3