有色金属：政策端利好叠加行业旺季，关注有色金属板块配置机会

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业点评研究|有色金属 政策端利好叠加行业旺季，关注有色金属板块配置机会 2024年09月30日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 4 政策端利好叠加行业旺季，关注有色金属板块配置机会。铜板块推荐五矿资源、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信，铝板块推荐氧化铝自给率高的中国铝业、中国宏桥，绿电铝优势显著的云铝股份，煤炭与电解铝双轮驱动的神火股份。锡板块推荐全球锡业龙头锡业股份、矿端产量有增长的兴业银锡、华锡有色。 丁士涛 刘依然 SAC：S0590523090001 SAC：S0590523110010 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 4 行业研究|行业点评研究 glzqdatemark2 有色金属 政策端利好叠加行业旺季，关注有色金属板块配置机会 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《有色金属：锂资源系列报告一：2024Q2澳洲锂矿产量回升，后续新矿山有望贡献增量》2024.09.12 2、《有色金属：供需缺口放大，钼价中枢上移》2024.09.10 扫码查看更多 ➢ 铜：国内宏观利好情绪持续催化，铜价持续上行 中共中央政治局 9 月 26 日召开会议，会议强调要降低存款准备金率，实施有力度的降息，要加大财政货币政策逆周期调节力度、降低存量房贷利率等。国内宏观利好消息催化，铜价持续走强；截至 2024 年 9 月 27 日，LME/SHFE 铜价分别为 9995美元/吨、7.86 万元/吨，分别同比上涨 23.78%/17.00%。全年来看，2024 年铜供给端扰动不断，同时资源品位下降、长期矿产资本开支不足对中长期供给形成约束，叠加海外发达经济体降息预期强化有望催化铜价的新一轮上涨周期。 ➢ 铝：地产政策催化建筑用铝需求有望好转，赋予铝价上涨弹性 2024 年以来，国内电解铝需求保持较快增速，但是受制于电解铝供给的快速增长，需求缺口收窄。随着房地产一系列重磅政策密集出台，房地产基本面有望筑底回暖，拉动建筑用铝需求改善，赋予铝价上涨弹性。截至 2024 年 9 月 27 日，SHFE铝价为 2.04 万元/吨，同比上涨 4.98%；氧化铝均价为 4082 元/吨，同比上涨38.51%。2024 Q3 来看，国内电解铝产量增速或将回落及需求增长，需求缺口有望扩大；随着国内电解铝产量见顶及氧化铝产能扩张，氧化铝价格年底或有回落的可能性。建议关注有望受益于铝价上涨和氧化铝下跌的标的。 ➢ 锡：供需格局维持偏紧，传统旺季持续去库 我们预计 2024-2026 年全球锡供给量分别为 37.7/38.2/38.7 万吨，分别同比增加0.7/0.5/0.5 万吨；全球锡需求量分别为 37.9/38.6/39.3 万吨，分别同比增加1.7/0.7/0.7 万吨；供需缺口分别为-0.3/-0.4/-0.6 万吨。2024 年，需求在半导体、光伏、新能源车等多重催化下有望提升，而供给因缅甸佤邦复产仍具不确定性及全球新投产项目多处于产能爬坡期，我们预计供给增量有限，供需缺口扩大。截至 2024 年 9 月 27 日，LME/SHFE 锡价分别为 3.24 万美元/吨、25.74 万元/吨，分别同比上涨 26.22%/16.94%；沪锡库存 7566 吨，较上周下降 665 吨。 ➢ 钼：供需缺口或将放大，钼价有望迎来主升浪 我们预计 2024-2026 年全球钼需求量分别为 29.9/31.5/33.0 万吨，供需缺口分别为-2.1/-2.2/-2.7 万吨。供需缺口持续放大，支撑钼价中枢上移。截至 2024 年 9月 27 日，45%钼精矿出厂价为 3695 元/吨度，同比下降 3.65%；60%钼铁均价为 23.9万元/基吨，同比下降 7.36%。截至 2024 年 8 月末，钼精矿生产商库存去化天数较上年同期下降 70.9%。“金九银十”是行业传统需求旺季，叠加矿端库存低位，将赋予钼价更大向上弹性，钼价有望开启新一轮上涨周期。 ➢ 钨：供给端偏紧格局或难改，钨价中枢有望继续上移 2024 年钨矿开采总量控制指标为 11.4 万吨，同比增加 3000 吨。我们认为虽然2024 年第二批钨矿开采总量控制指标有所增加，但是国内钨矿供给受资源品位下降、开采成本抬升、安全环保趋严等因素影响，短期内钨矿产量增长或仍较为有限。我们预计 2024-2025 年全国钨需求量分别为 6.9/7.1 万金属吨，供给量分别为 6.8/6.9 万金属吨；供需缺口持续放大。截至 2024 年 9 月 27 日，黑钨精矿/APT主流市场均价分别为 13.7/20.3 万元/吨，分别同比上涨 13.2%/12.2%。 ➢ 投资建议：持续看好有色金属板块投资机会 我们持续看好有色金属板块的投资机会，维持行业“强于大市”评级。铜板块推荐五矿资源、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信，铝板块推荐氧化铝自给率高的中国铝业、中国宏桥，绿电铝优势显著的云铝股份，煤炭与电解铝双轮驱动的神火股份。锡板块推荐全球锡业龙头锡业股份、矿端产量有增长的兴业银锡、华锡有色。 风险提示：宏观经济环境风险；美联储降息不及预期；地缘政治及政策风险；下游需求不及预期。 -20%-7%7%20%2023/102024/22024/62024/9有色金属沪深3002024年09月30日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 4 行业研究|行业点评研究 1. 风险提示 宏观经济环境风险：当前宏观环境存在较多不确定性，货币政策、地缘政治、能源危机、贸易保护等因素交织，全球经济增速承压，流动性风险概率增加。经济形势波动将对有色金属原材料供应、产品下游需求及价格产生影响，相关公司营业收入与利润将可能受到影响。 美联储降息不及预期：部分有色金属品种具有金融属性，其价格走势不仅与供需基本面情况密切相关，与美元指数联动性亦较强，且通常呈现负相关关系；若美联储降息不及预期，则相关金属品种价格或将承压下行。 地缘政治及政策风险：有色金属资源分布不均衡，不同国家政治、经济发展水平、社会结构存在较大差异，全球资源民族主义日渐加深，政府换届、国家政策变化可能会对有色金属相关公司的运营造成一定影响。 下游需求不及预期：有色金属下游需求的景气度与有色金属产品的产销量、价格以及相关公司的盈利情况关系密切。若下游需求低于预期，将会导致有色金属产品产销量下滑、库存积累、产品价格下降等，从而对有色金属行业相关公司的盈利情况带来负面影响。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 4 行业研究|行业点评研究 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观