锡行业专题：缅甸锡进口数量延续低水平

2024年9月25日缅甸锡进口数量延续低水平——锡行业专题行业评级：看好分析师沈皓俊邮箱shenhaojun@stocke.com.cn 证书编号S1230523080011 研究助理沈家悦邮箱shenjiayue@stocke.com.cn 01012缅甸佤邦停矿事件：根据国际锡协，根据2023年4月15日佤邦中央经济委员会发布的通知《佤经字2023—06号》和5月20日出台的《关于执行“暂停一切矿产资源开采”的通知》，佤邦在2023年8月1日后矿山将停止一切勘探、开采、加工等作业。该项措施已落地，目前无相关复工通知。1.2024年8月我国从缅甸进口锡矿数据同比下行明显：2024年8月我国从缅甸进口锡矿数据下行，进口量为2893.99实物吨，同比-87%，大幅低于历年同期水平。随着库存出清，未来进口数据有望进一步下降，我们认为停矿大背景下缅甸供给受限，持续下行的进口数据当地库存已接近低位，进入出清状态。我们认为，未来从缅甸进口数据或将持续下行。在缅甸复产之前很难有所好转。2.云南锡矿加工费低位震荡：我们将锡精矿加工费作为跟踪锡精矿的高频日度指标。加工费下降，一般表示冶炼产能相对于矿石较多，冶炼产能相对精矿供应充足。云南锡精矿加工费低位震荡，表明云南当地锡精矿供应相对冶炼较少的局面仍在持续，冶炼产能仍为略过剩状态，未来缅甸精矿进口较少的大背景下或将持续低位震荡。3.锡矿进口盈亏上行：根据SMM进口锡精矿盈亏数据，目前国内锡矿进口盈利9月23日约2.4万元/吨，进口盈利反弹利好国内企业进口积极性，后续从除缅甸外进口的锡矿进口量或将上升。4.价格观点：在锡矿进口数量持续较低的背景下，供给紧缺的预期或将持续，锡价在缅甸复产前或将维持目前区间震荡走势。风险提示：缅甸政策变化影响，下游需求不及预期。添加标题95%02023图：我国从缅甸进口锡矿（吨）数据来源：smm，浙商证券研究所05000100001500020000250003000035000400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2024202320222021添加标题95%03034图：云南锡精矿日度加工费（元/吨）数据来源：smm，浙商证券研究所050001000015000200002500030000添加标题95%04045图：我国从除缅甸外进口数量（吨）数据来源：smm，浙商证券研究所05000100001500020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2024202320222021添加标题95%05056图：锡矿进口盈亏（元/吨）数据来源：smm，浙商证券研究所-20000-15000-10000-5000050001000015000200002500030000060671.在佤邦停矿大背景下，当地库存有限，未来我国从缅甸进口锡矿数据或将下行。2.锡矿进口盈利上行或将刺激锡矿进口，未来我国从除缅甸外进口数据或将上行。070781.缅甸政策变化影响：缅甸当地对采矿政策变化对供给端带来扰动的风险。2.下游需求不及预期：消费电子需求不及预期对锡金属带来的负面影响。点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题95%9行业的投资评级以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上； 2、中性 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上； 3、看淡 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论10法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。联系方式联系方式11浙商证券研究所上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层邮政编码：200127 电话：(8621)80108518 传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：http://research.stocke.com.cn