协鑫能科(002015)2024年半年报点评：盈利能力持续提升，“能源+算力”协同发展

证券研究报告 | 公司点评 | 电力 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 协鑫能科(002015) 报告日期：2024 年 09 月 23 日 盈利能力持续提升，“能源+算力”协同发展 ——协鑫能科 2024 年半年报点评 投资事件 2024 年上半年，公司实现营业收入 47.03 亿元，同比下降 19.77%；归母净利润 4.11 亿元，同比下降 48.25%；扣非归母净利润 2.76 亿元，同比增长 23.82%；销售毛利率25.36%，同比上升 7.56 个百分点。 投资要点 ❑ 持续降低融资成本，盈利能力持续提升 2024 上半年公司营业收入 47.03 亿元，同比下降 19.77%，归母净利润 4.11 亿元，同比下降 48.25%，主要系：2023 年上半年公司因优化资产结构等原因取得有关股权处置收益和债权清偿收益，2024 年上半年内相关收益大幅减少。同时，公司在调整融资结构和渠道、降低融资成本等方面取得显著效果，财务费用同比下降，扣非后归母净利润同比上升。分产品来看，上半年公司产品毛利率均有所提升，其中电力销售、蒸汽销售毛利率分别为 28.92%、13.74%，同比分别增长 5.65、2.58 个百分点。 ❑ 提升可再生能源占比，打造“光储充”一体化补能业务 2024 年上半年，公司持续通过优化资产结构，提升可再生能源占比，不断加大风光储等新能源项目的开发力度，上半年公司并网总装机容量为 4950.3MW，其中：燃机热电联产1777.14MW，光伏发电 1647.31MW，风电 817.85MW，垃圾发电 149MW，燃煤热电联产209MW，储能 350MW；可再生能源装机占发电总装机的比例进一步提高 56.83%，环比一季度末增长 5.08%；在工商业分布式光伏业务上，新增建设 301.68MW，新增并网111.87MW。截至 2024 年 7 月底，公司累计开发直流快充 10419 枪（折算 60kW/枪），已投建（开工及投运）2753 枪，上线投运 1168 枪；在换电业务方面，公司业务涵盖了乘用车和商用车两大场景，截至 2024 年 7 月底，公司在运营换电站共计 57 座。 ❑ 推进综合能源服务多元应用，“能源+算力”协同发展 2024 年上半年，公司市场化交易服务电量 131.53 亿 kWh，配电项目累计管理容量3204MVA，同比增长超 50%，浙江和四川售电市场业务全面开展，服务用户超 600 家；公司绿电交易 2.33 亿 kWh，国内国际绿证对应电量合计 1.77 亿 kWh，辅助服务响应电量累计约 1400 万 kWh；公司拥有国家“需求侧管理服务机构”一级资质，用户侧管理容量超 1500 万 kVA。在数字化平台和智能算力新质生产力赋能下，公司逐步转型为绿色能源服务商。公司成功投运了超千 P 的算力资源，同时储备了一定量的库存算力和在途算力。 ❑ 盈利预测及估值 下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是清洁能源运营引导者，公司持续优化资产结构，发电业务贡献收入短期承压，我们下调公司 24-26 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 10.97、11.84、12.28 亿元（24-26 年下调前分别为 17.48、19.16、20.27 亿元），对应 EPS 为 0.68、0.73、0.76 元/股，当前股价对应的 PE 分别为 10、9、9 倍。维持“买入”评级。 ❑ 风险提示 宏观经济及政策风险；天然气价格上升风险；市场竞争加剧风险。 投资评级: 买入(维持) 分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 zhanglei02@stocke.com.cn 分析师：黄华栋 执业证书号：S1230522100003 huanghuadong@stocke.com.cn 分析师：杨子伟 执业证书号：S1230524040002 yangziwei@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥6.34 总市值(百万元) 10,291.88 总股本(百万股) 1,623.32 股票走势图 相关报告 1 《可再生能源业务占比提升，“能源+算力”融合发展》 2024.06.03 2 《传统主业拐点出现，布局算力租赁打造新增长极》 2023.12.03 3 《清洁能源运营领导者，多业务协同推进换电布局——协鑫能科（002015）深度报告》 2022.12.21 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 10143.69 9980.16 10015.49 9962.15 (+/-) (%) -7.38% -1.61% 0.35% -0.53% 归母净利润 908.99 1096.94 1184.09 1227.66 (+/-) (%) 32.87% 20.68% 7.95% 3.68% 每股收益(元) 0.56 0.68 0.73 0.76 P/E 11.48 9.52 8.82 8.50 ROE（%） 7.26% 8.08% 7.95% 7.61% 资料来源：浙商证券研究所 -43%-31%-19%-6%6%18%23/0923/1023/1123/1224/0124/0324/0424/0524/0624/0724/0824/09协鑫能科深证成指协鑫能科(002015)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 8973 11809 14179 16631 营业收入 10144 9980 10015 9962 现金 3167 5394 7014 8605 营业成本 7938 7614 7641 7569 交易性金融资产 0 0 0 0 营业税金及附加 74 60 60 60 应收账项 4114 4466 5077 5789 营业费用 124 130 130 100 其它应收款 487 487 502 517 管理费用 870 749 651 548 预付账款 232 255 280 308 研发费用 32 30 30 30 存货 412 433 454 477 财务费用 690 448 447 447 其他 561 775 851 935 资产减值损失 114 60 60 60 非流动资产 22920 21852 21270 20688 公允价值变动损益 0 0 0 0 金融资产