莱茵生物(002166)24前三季度归母净利润预计延续高增长，看好产能释放提升盈利能力

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 莱茵生物（002166） 证券研究报告 2024 年 09 月 20 日 投资评级 行业 基础化工/化学制品 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 6.78 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 741.99 流通 A 股股本(百万股) 513.53 A 股总市值(百万元) 5,030.67 流通 A 股市值(百万元) 3,481.73 每股净资产(元) 4.05 资产负债率(%) 37.10 一年内最高/最低(元) 10.30/5.75 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 yangsong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《莱茵生物-半年报点评:植提市场全面 复 苏 ， 24H1重 回 增 长 轨 道 》 2024-08-29 2 《莱茵生物-公司点评:24H1 净利润预计大幅增长，看好植提业务持续拓展》 2024-07-11 3 《莱茵生物-年报点评报告:23Q4 业绩加速好转，看好天然甜味剂大订单持续 放量》 2024-04-17 股价走势 24 前三季度归母净利润预计延续高增长，看好产能释放提升盈利能力 事件：公司发布 2024 年前三年度业绩预告，预计 2024 年前三季度归母净利润约 8180.14 万元-10225.17 万元，同比增长 100%-150%。2024 年前三季度扣除非 经 常 性 损 益 后 的 净 利 润 8077.14 万 元 – 10122.17 万 元 ， 同 比 增 长2132.80%-2698.11%。 植提业务持续向好，公司盈利能力显著提升 2024 年前三季度，公司通过持续加大研发投入、优化产品结构，重点挖掘客户深度应用潜力，提供定制化服务和复配产品强化客户服务能力等相关措施，不断提升公司主营业务市场占有率，使公司经营能力和主营业务盈利质量得到显著提升。2024 年前三季度，公司主营业务延续高增长态势，预计实现营业收入较去年同期增长约 30%，归属于上市公司股东的净利润将同比增长 100%-150%。同时，由于公允价值变动等非经常损益对净利润影响较小，预计2024 年 前 三 季 度 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 的 净 利 润 较 上 年 同 期 增 长 约 2132.80%-2698.11%。 植提市场持续扩容，公司重点夯实产能优势，为增长奠定基础 行业层面，消费者对健康的关注的和需求度逐渐上升，天然、无污染的植物提取物在食品饮料、医药、保健品等应用领域的发展空间可期。根据 Market Research Future，预计 2020-2027 年全球植物提取物市场 CAGR 达 7.9%，2027年市场规模将达到 324.6 亿美元。公司层面，甜叶菊专业提取工厂建设进展顺利，稳定供货能力将显著增强；同时，在天然甜味剂稀有成分的生物合成领域取得重大突破，新建的合成生物车间已进入调试阶段，预计 9 月份正式投产，为该领域的研发成果产业化落地奠定良好的产能基础。此外，公司工业大麻提取工厂为全美最大的工业大麻提取工厂，也是美国印第安纳州的工业大麻提取领域的示范项目。作为公司海外产能布局的桥头堡，工业大麻提取工厂将为公司海外业务的发展和品牌打造提供强有力的产能基础。 盈利预测：预计公司 24-26 年营收为 19.12/24.09/29.15 亿元，归母净利润为1.93/2.63/3.46 亿元，同比增长 134%/36%/31%。公司天然甜味剂业务稳健增长，看好天然甜味剂大订单持续放量，以及对未来工业大麻市场的快速提升有信心，维持“买入”评级。 风险提示：原材料采购风险；依赖大客户风险；政策风险；工业大麻提取物应用于食品、饮料领域等具体政策的落地时间周期尚存在不确定性；国家出口政策的调整，将对出口外向型企业的经营带来较大影响；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻/毒品大麻应严格区分；坚决反对娱乐大麻合法化；相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险具体合作实施进度和效果存在不确定性；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；业绩预告是公司财务部门初步测算的结果，具体财务数据以公司披露的《2024 年三季度报告》为准 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,400.74 1,493.93 1,912.23 2,409.41 2,915.39 增长率(%) 32.99 6.65 28.00 26.00 21.00 EBITDA(百万元) 410.58 339.97 414.46 553.88 681.08 归属母公司净利润(百万元) 178.75 82.51 193.19 263.31 345.73 增长率(%) 50.92 (53.84) 134.14 36.30 31.30 EPS(元/股) 0.24 0.11 0.26 0.35 0.47 市盈率(P/E) 28.14 60.97 26.04 19.11 14.55 市净率(P/B) 1.64 1.61 1.59 1.30 1.31 市销率(P/S) 3.59 3.37 2.63 2.09 1.73 EV/EBITDA 15.98 16.46 11.80 10.51 7.84 资料来源：wind，天风证券研究所 -21%-13%-5%3%11%19%27%2023-092024-012024-05莱茵生物沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 551.74 130.45 191.22 240.94 291.54 营业收入 1,400.74 1,493.93 1,912.23 2,409.41 2,915.39 应收票据及应收账款 494.34 556.00 547.69 925.31 912.94 营业成本 969.33 1,129.19 1,358.07 1,711.40 2,070.80 预付账款 145.16 30.44 212.28 115.66 247.32 营业税金及附加 5.82 10.44 10.35 10.60 15.78 存货 925.37 971.30 990.35 1,386.60 1,374.47 销售费用 44.94 54.02 61.57 79.51 81.63 其他 48.67 113.34 564.63 1,338.21 852.22 管理费用 104.39 139.75 137.68 144.56 160.35 流动资产合计 2,165.28 1,801.54 2,506.17 4,006.72 3,678.48 研发费用 44.26