估值及景气跟踪9月第2期：全A非金融两油股权风险溢价与2018年底基本相当

全A非金融两油股权风险溢价与2018年底基本相当2024年9月17日证券研究报告 策略周报分析师：陈果chenguodcq@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120006SFC 编号：BUE195本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：张雪娇zhangxuejiaobj@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120007——估值及景气跟踪9月第2期研究助理：胡远东huyuandong@csc.com.cn本周市场表现/景气/估值要点概览市场表现：本周（9.7-9.13）中市盈率、小盘、先进制造表现居前；低市盈率、大盘、消费表现相对靠后。主要股指中，创业板指、宁组合、科创50表现居前；中证红利全收益、上证50、上证指数表现靠后。通信/房地产/计算机表现居前，食品饮料/石油石化/社会服务跌幅居前。热门概念中，光伏、华为链涨幅领先。盈利预测变动：9月非银金融、农林牧渔、银行为仅有的盈利预测上调行业，下调幅度靠前的行业为房地产、电力设备、钢铁等。数字经济产业链细分方面，以Wind一致预期看，24年盈利预期排序：显示面板（696%） ↓ ＞光学元件（195%）↑ >网络安全（133%）→ > SAAS（123%） ↓ >数据安全（112%） ↓ >光模块（96%）↑ >半导体封测（69%） ↓ >数字政府（56%）↓ 。行业景气核心指标变动：1）周期：价格上行：动力煤、焦煤/焦炭、铜/铝、原油、螺纹钢等；价格震荡：水泥、主要化工品等；价格下行：玻璃等；2）大金融：地产方面，地产基本面持续偏弱，存量房贷利率调整预期升温。统计局数据显示，1-8月商品房销售面积、销售额同比分别为-18.0%、-23.6%，分别较前值回升0.6、0.7个点。9月8-14日，30城商品房成交面积同比降幅扩大至32.9%，一线城市热度相对较好。银行方面，政府债和票据支撑8月社融，M1下滑幅度继续扩大。3）高端制造：汽车方面，设备更新及消费品以旧换新拉动，“金九银十”显现，据乘联会，9月1-8日，乘用车市场零售同比增长10%，环比上月增长5%，新能源车零售同比增长56%，环比上月增长11%。光伏方面，组件价格下探，硅片电池博弈持续。4）消费：必选方面，中秋节需求提振有限，但后续供需双增预期下猪价回落但空间有限。可选方面，8月社零不及预期餐饮消费趋势走弱，中秋白酒动销偏弱。估值水平及交易热度：主要宽基指数股权风险溢价均位于7年90%分位上方，万得全A（除金融两油）与2018年年底水平基本相当；全A/全A非金融两油/上证指数估值分别处于5年0.0%/0.0%/5.1%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年0.4%/8.6%分位数附近。交易热度方面，内需板块热度小幅提升。2核心观点：市场表现层面，中市盈率、小盘、先进制造表现居前，通信/房地产/计算机表现居前。盈利层面，9月非银金融、农林牧渔、银行为仅有的盈利预测上调行业。景气层面，地产基本面持续偏弱，存量房贷利率调整预期升温；政府债和票据支撑8月社融，M1下滑幅度继续扩大；设备更新及消费品以旧换新拉动，汽车“金九银十”效果显现；8月社零不及预期餐饮消费趋势走弱，中秋白酒动销偏弱。估值及交易热度层面，全A非金融两油股权风险溢价与2018年底基本相当。风险提示：数据统计存在误差、海内外经济衰退、市场流动性风险。股指及风格市场表现：中市盈率、小盘、先进制造占优3资料来源：Wind，中信建投注：大小盘指数分别为万得大小盘风格指数图：本周主要股指涨跌幅表现（%）图：本周主要风格涨跌幅表现（%） 本周(9.7-9.13)中市盈率、小盘、先进制造表现居前；低市盈率、大盘、消费表现相对靠后。 主要股指中，创业板指、宁组合、科创50表现居前；中证红利全收益、上证50、上证指数表现靠后。资料来源：Wind，中信建投小盘大盘低中高金融地产周期先进制造消费医药医疗科技8MW30.63-0.871.19-1.070.061.35-0.57-0.82-1.54-0.040.888MW4-5.07-3.630.09-2.40-3.230.88-1.71-2.82-2.19-5.11-2.818MW54.152.57-2.002.651.94-1.780.933.061.272.102.789MW1-2.44-2.34-2.26-2.59-3.49-1.24-3.47-1.42-2.32-2.11-3.799MW3-1.14-2.04-2.85-1.12-2.68-1.77-2.52-1.16-3.46-2.55-1.22时间大/小盘低/中/高市盈率申万大类行业-0.2-0.9-1.1-1.4-1.9-2.0-2.0-2.1-2.2-2.2-2.6-3.6-4.0-3.0-2.0-1.00.0创业板指宁组合科创50茅指数中证500万得全A中证2000中证1000沪深300上证指数上证50中证红利全收益行业涨跌幅表现：通信/房地产/计算机表现居前4 申万一级行业中，通信/房地产/计算机表现居前，食品饮料/石油石化/社会服务跌幅居前。 申万二级行业中，表现居前的前五大细分领域为：通信设备/摩托车及其他/渔业/医疗服务/贸易Ⅱ。图：本周表现居前申万二级行业涨跌幅表现（%）图：本周申万一级行业涨跌幅表现（%）资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投2.1-0.5 -0.5 -0.6 -0.8 -0.8 -0.9 -1.4 -1.4 -1.4 -1.7 -2.0 -2.1 -2.1 -2.1 -2.1 -2.2 -2.3 -2.6 -2.6 -2.7 -2.9 -2.9 -2.9 -3.1 -3.4 -3.5 -3.7 -3.7-5.5-6.0-4.0-2.00.02.04.0通信房地产计算机家用电器非银金融电力设备环保有色金属机械设备汽车国防军工纺织服饰轻工制造基础化工建筑装饰商贸零售传媒电子医药生物钢铁美容护理建筑材料农林牧渔银行煤炭公用事业交通运输社会服务石油石化食品饮料4.33.41.01.00.70.50.40.20.10.10.00.00.00.00.00.0-0.1-0.3-0.5-0.5-1.00.01.02.03.04.05.0通信设备摩托车及其他渔业医疗服务贸易Ⅱ贵金属电网设备航海装备ⅡIT服务Ⅱ软件开发光伏其他电源设备Ⅱ白色家电纺织制造元件小家电地面兵装Ⅱ装修装饰Ⅱ冶钢原料工程咨询服务Ⅱ宏观：高频数据跟踪服务业复苏情况5图：18城地铁客运量较去年基本持平（万）图：国内执行航班数量暑运后正常回落（架次）图：招聘指数低位震荡（点）图：暑期档后观影人数下行且低于去年同期（万）资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投资料来源：Datayes，中信建投02000400060008000w1w3w5w7w9w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49