有色金属行业周报：美联储降息临近，黄金或将持续上涨

2024 年 09 月 17 日 美联储降息临近，黄金或将持续上涨 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) -5.8 -14.4 -16.3 沪深 300 -5.6 -10.7 -14.8 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：美国非农就业人数不及预期，降息预期支撑金价》2024-09-08 2、《有色金属行业周报：鲍威尔发言偏鸽，降息或将落地利好金价》2024-08-26 3、《有色金属行业周报：铜下游开工持续回升，铜价维持偏强走势》 2024-08-19 ▌黄金：9 月或将降息 50BP，黄金表现强势 数据方面，美国 8 月核心 CPI 同比今值 3.2%，预期 3.2%，前值 3.2%。美国 8 月 CPI 同比今值 2.5%，预期 2.5%，前值2.9%。美国 9 月密歇根大学消费者信心指数初值 69，预期68.3，前值 67.9。 美国 CPI 持续回落，住房分项略有反弹。从通胀的分项来看，7 月 CPI 数据中，食品价格分项占比为 13.43%，能源价格分项占比为 6.94%，住房价格分项占比为 36.39%。其中 8月能源项目价格同比-4.0%，下降幅度较大，7 月该项价格同比为 1.1%。同时 8 月食品价格价格同比 2.1%，较 7 月的 2.2%也有所下滑。此外，占比较高的住房分项价格有所反弹，8月住房租金价格同比为 5.2%，较 7 月的 5.1%有所反弹。对于美国通胀，我们认为多数分项价格同比处于持续下降的过程中，通胀对于降息的阻碍逐步降低。但是住房分项价格同比仍处在高位，且时有反弹，需要关注住房价格为通胀带来的粘性。 9 月降息 50BP 的概率提升。从 CEM Fedwatch 工具来看，今年美联储将连续降息 3 次，年底利率水平达到 4.0-4.25%。其中，9 月降息幅度的预期提升至了 50BP。而在一周前的 9 月6 日，9 月降息预期还是 25BP。 我们认为 9 月的议息会议降息几乎是定局，且 9 月这次降息幅度预期有所提升。我们看好黄金价格在降息前后将继续进入下一轮涨势。 ▌铜、铝：国内铜加速去库，废铜仍然偏紧，铜价维持偏强走势 国内宏观：中国 8 月 CPI 同比今值 0.6%，前值 0.5%。中国 8月 PPI 同比今值-1.8%，前值-0.8%。中国 8 月进口同比（按美元计）今值 0.5%，前值 7.2%。中国 8 月出口同比（按美元计）今值 8.7%，前值 7%。中国 1 至 8 月社会融资规模增量219000 亿人民币，前值 188700 亿人民币。中国 1 至 8 月新增人民币贷款 144300 亿人民币，前值 135300 亿人民币。中国 8 月 M1 货币供应同比-7.3%，前值-6.6%。中国 8 月 M2 货币供应同比 6.3%，前值 6.3%。 铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 9203 美元/吨，环比 9 月6 日+70 美元/吨，涨幅 0.77%。SHFE 铜收盘价 73970 元/吨，-30-20-1001020(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 环比 9 月 6 日+950 元/吨，涨幅 1.30%。库存方面，LME 库存为 311525 吨（环比 9 月 6 日-6050 吨，同比+168250 吨）；COMEX 库存为 39892 吨（环比 9 月 6 日-126 吨，同比+13552吨）；SHFE 库存为 185520 吨（环比 9 月 6 日-29854 吨，同比+120374 吨）。三地合计库存 536937 吨，环比 9 月 6 日-36030 吨，同比+302076 吨。SMM 统计国内电解铜社会库存21.69 万吨，环比 9 月 6 日-1.44 万吨，同比+12.33 万吨。 中国铜精矿 TC 现货本周价格为 4.60 美元/干吨，环比-0.1美 元 / 干 吨 。 下 游 方 面 ， 国 内 本 周 精 铜 制 杆 开 工 率 为81.72%，环比+3.57pct；再铜制杆开工率为 12.29%，环比-2.43pct。旺季来临，精铜制杆开工率回升幅度较大，此外再生铜制杆受原料政策影响，开工率保持低迷。 再生铜供应紧张，原料供应需要关注。 根据 SMM 资料显示，8 月份再生铜杆开工率录得 23.37%，低于预测值 24.17%。《公平竞争审查条例》实行首月，南北方再生铜厂开工表现出现分化，而南方个别地区再生铜杆厂表示 8 月份开始政府将取消相关税收政策和奖励补贴。再生铜杆厂在新政实施前后，企业实际增值税率将至少增加 4.5%，即再生铜杆企业每销售 1 吨再生铜杆需要承担 3500 元的额外税务成本。因此南方大部分再生铜杆厂维持停产状态，而北方再生铜杆厂似乎没有受此影响，仍然正常生产、销售工作。 当前供应方面边际呈现紧张局面，需求方面，国内传统需求旺季将到来，短期供需格局或将进一步变好。同时国内精炼铜库存开启加速去库，当前铜价处于年内相对较低位置，供需逻辑带动之下，看好铜价走势。 铝：价格方面，国内电解铝价格为 19740 元/吨，环比 9 月 6日+570 元/吨，涨幅 2.97%。库存方面，本周 LME 铝库存为820850 吨（环比 9 月 6 日-12575 吨，同比+322325 吨）；国内上期所库存为 283773 吨（环比 9 月 6 日-2174 吨，同比+179103 吨）；2024 年 9 月 12 日，SMM 国内社会铝库存为74.8 万吨，环比-4.6 万吨. 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为 52.5%，环比+1.2pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为 71.0%，环比+1.0pct。 传统需求旺季到来，需求略有起色，国内铝锭加速去库存。进入 9 月，国内铝锭降库开始加速。截至 2024 年 9 月 12日，SMM 统计电解铝锭社会总库存 74.8 万吨，国内可流通电解铝库存 62.2 万吨，较本周一去库 2.0 万吨，环比上周四-4.6 万吨，自 8 月高点去库了 8.2 万吨。随着“金九银十”传统旺季即将到来，下游加工板块陆续传来利好消息，需求略有起色，铝加工行业平均开工率 63.5%，环比+0.6pct。 ▌锡：印尼锡锭出口恢复，但 1-8 月出口量同比仍大幅减少 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 价格方面，国内精炼锡价格为 259620 元/吨，环比 9 月 6 日+9060 元/吨，涨幅为 3.62%。库存方面，本周国内上期所库存为 9499 吨，环比 9 月 6 日-295 吨，跌幅为 3.01%；LME 库存为 4725 吨，环比 9 月 6 日+40 吨，涨幅为 0.85%；上期所+LME 库存合计为 1