2017 中国产业经济四季度报告

2017 中国产业经济 四季度报告1 甘洁 长江商学院金融与经济发展研究中心 2018 年 3 月 1 本调查委托北京富奥华美信息咨询有限公司，根据长江商学院金融与经济发展研究中心主任甘洁教授提供的样本及问卷，对企业进行电话访谈。感谢北京富奥华美在调查过程中的尽职和专业。也感谢研究助理 Harry Leung、姚霁耘在数据分析和呈现以及文字编辑方面所做的工作。 1 报告摘要 产业经济在 2017 年持续 L 型走势，稳中向好。我们基于生产量、用电量、开工率及毛利率的数据分析显示前 3 季度生产规模保持平稳（扩散指数在 50-51 之间）。而四季度则出现广泛而明显的向好迹象，尤其是民营企业首次扩张（扩散指数：56）。同时，企业对于未来 3-5年的预期也有较大幅反弹。我们的判断是产业经济结构性问题的矛盾开始缓解，基本面整体得到提升。此趋势有望继续，值得进一步观察。 另一方面，产能过剩的覆盖面和严重程度仍然较高，投资疲软，整体景气指数尚未进入扩张状态（扩散指数：48）。此外，自 2016 年四季度以来原材料和成品价格的持续上涨对产业恢复不利，应予以关注。 最后，我们相信在政府对经济转型的政策支持下，中国经济长远发展呈良好态势。 2 前言 本文数据来源于对约 2000 家规模以上工业企业的经营状况和融资需求进行的季度调查。该调查从 2014 年第二季度开始已进行了差不多 4 年。调查采用电话访谈形式，样本通过对国家统计局 2013 年经济普查规模以上（即销售额大于 2000 万）的企业按行业、地区、及规模分层的随机抽样产生。 2017 年四季度调查回收的企业样本为 2039 家，其中 1673 家来自上季度调查过的企业。附录 3 详细介绍采样、访谈过程和季节性因素对调查的影响，并将回收的样本与国家统计局规模以上工业企业的总体进行对比。2 我们的样本在行业、地区、规模及企业财务指标各方面均具有较好的代表性。 一、四季度关注点和新现象 1.1 产业经济明显向好 继上季度产业经济轻微改善后，本季度呈明显的温和扩张，表现在以下几个方面： 1. 生产量明显扩张。扩散指数为 56（上季度：51）（表 1）3。我们基于不同规模企业生产量的变动幅度发现生产量的绝对规模与上季度相比也呈扩张。特别值得说明的是，与之前主要因国有企业带动的轻微扩张不同，本季度民营企业，工业企业中的绝大多数，也出现明显扩张。与此相应，用电量与国内订单扩散指数均为 56。同时开工率也有明显上升，开工率超过 90%的企业占比由上季度的 47%明显上升至本季度的 54%。 2. 国外订单扩散指数为 57，与国内订单扩散指数类似。因此，本季度的生产量扩张并不如外界媒体报道所言由出口带动。 3. 企业毛利率有所改善。毛利率大于 15%的企业占比由上季度的 31%升至本季度的 35%（图10）。 尽管工业生产规模呈扩张态势，整体产业景气程度受投资拖累，仍未进入上升区间（扩散指数：48）（图 1）4。当被问到“当前是否是固定资产投资的好时机”时，只有 1%的企业认为“是”，78%的企业为“一般”，21%的企业回答“不是”，对应的扩散指数为 40，虽较上季度上升 3 个点，仍远低于 50 的荣枯点。进行了扩张型投资的企业比例仅为 5%（上季度：4%）（图 2）。 2 本季度样本在之前 2008 年经济普查的基础上，补充了 2013 年工业统计年鉴的总体样本。具体抽样步骤见附录 3。 3 扩散指数所基于的问题为多选题，含类似于“好”、“中”、“差”或“上升”、“持平”、“下降”的三个选项。扩散指数的计算方法为：“好”企业百分比 +“中”企业百分比*0.5。扩散指数在 0 和 100 之间，越高代表状况越好，50 为荣枯分界线。另一方面，扩散指数反映的是问题所涉及面的“广度”。例如，经济好转时，状况上升的企业的相对比例。但是不体现“深度”，即回答“上升”的企业到底上升了多少。 4 我们构造的产业景气指数包含当前经营状况、预期经营状况变化以及投资时机这三个子指标，为其扩散指数的平均。和现有的经济指数相比，该指数不仅能够衡量和上期相比的产业表现，而且反映经济的绝对景气程度，并具有前瞻性。 3 1.2 成本持续上升 单位成本持续 2016 年四季度以来的涨势。单位成本上升的企业占比为 43% （上季度：50%），扩散指数高达 71（上季度：75）。有较大幅成本上升(单季成本上升超出 3%和 5%)的企业占比分别为 23%和 12%，略低于上季度（27%和 14%）（图 3）。 单位成本上升主要因为原材料价格上涨，原材料成本扩散指数为 72，原材料成本涨幅超出 3%和 5%的企业占比分别为 22%和 10%（上季度：19%和 12%）。 二、2017 全年回顾及重点 2.1 总体状况和行业、地区分布 产业经济在 2017 年保持 L 型态势，稳中向好。反映工业生产规模的生产量和用电量在前三季度基本上持平（扩散指数保持在 50 和 51 之间）（图 4）。第四季度则出现普遍而明显的温和扩张（扩散指数：56）。我们的调查还显示地产、出口对产业的拉动作用不似外界报道的重要。因此，四季度的向好更多反映了工业企业整体基本面的提升，有望持续。 固定资产投资全年虽有提升，进行了扩张型投资的企业占比由上半年的 1-2%升至四季度的 5%，仍处于相当疲软的状态。 由于成本上升，产品价格持续通胀。尽管通胀幅度逐渐缓和，但仍处于较高水平。扩散指数从年初的 60 以上下降至四季度的 56。成本上升仍然是价格上涨的重要原因。在产品价格上升超出 5%的企业中，单位成本上升超出 5%和 10%的企业占比分别为 63%和 29%，原材料成本上升超出 5%的企业占比 56%，均远高于总体样本(图 5)。同时，价格较大幅上涨的企业在生产量的变化和产能过剩方面和总体样本类似。这些都说明通胀主要由于成本上升，而非需求拉动。 从行业上看，全年表现最好的行业为水的生产和供应业（扩散指数：59）和电力、热力生产和供应业（扩散指数：57）。它们每个季度都位于榜单前列。最困难的行业是非金属矿物制品业（扩散指数：36），非金属矿采选业（扩散指数：38）和煤炭开采和洗选业（扩散指数：40）。它们全年三个季度或以上位于榜单后五名。其中非金属矿物制品业和非金属矿采选业也是产能过剩较严重的行业。 表 3.1 显示地区的经营状况。四季度产业景气程度最高为甘肃（53），最小值为宁夏（38）。地区的经营状况也有较强持续性。以四季度榜单为例，其中甘肃、福建和吉林连续 2 度名列前列。排名最后的几名为宁夏（38），北京（41），黑龙江（44），河北（45）和陕西（45）。其中宁夏和黑龙江自 2015 年一季度以来的 12 个季度中在榜尾出现 6 次，而河北更 7 次登上榜单。 2.2 挑战及重点 2017 年产能过剩继续为产业经济面临的最大挑战。以