策略深度报告：从两会看全年市场走势

中国经济 | 证券研究报告 —宏观及策略 2018 年 3 月 5 日 相关研究报告 [Table_relatedreport]《货币有缺口，市场怎么走》20180226 《价值将蔓延》20180104 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy]宏观及策略: 中国经济 [Table_Analyser]陈乐天 (8610)66229143 Letian.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516120003 [Table_Title]从两会看全年市场走势 策略深度报告 [Table_Summary]低增长、紧货币、稳财政、严监管的背景下，指数行情难再现，价值风格不会变，关注新经济方向。 历史表现回顾：两会后表现预示全年走势；地产、非银、周期行业表现较好，区域建设和智能科技是近年热门主题。最近 15 年，上证综指共13 次在两会后一个月方向与会后至年底的方向一致，并且 2012 年以来全部一致；行业层面，地产、非银、建材、钢铁、采掘等行业在会后一个月的综合表现居前，TMT 板块排名尾部；主题方面，热门主题在两会前后的相对排名容易出现较大变化，催化作用在近年来越来越大，近几年区域建设与智能科技类主题表现较好。地方两会动向：调低增速目标，助力科技创新与高端制造。经济与投资增速大多持平或下调，通胀压力与去年大致相当。大数据、云计算、芯片、量子信息等新经济方向被重点提及，广东、安徽、浙江等地区是主力。乡村振兴以农村基础设施建设、环境美化、土地改革为主。地产方面，因城施策分类调控，三四线城市去库存、稳市场、防风险，长效机制在一二线城市推进。去产能政策边际走弱，价格的支撑或不及去年。部委会议动向：货币政策延续稳健中性，发行制度对新产业增加包容性，居民杠杆与地产融资将受抑制。工信部、住建部等与实体联系紧密部委的工作重点与地方较为一致，一行三会方面，央行表态稳健中性的货币政策将得到延续，证监会强调吸收国际制度与方法，改革发行上市制度，增加包容性，支持新技术新产业新业态新模式，银监会狠抓企业负债率、居民的杠杆率，特别是违规进行地产融资的情况，保监会则是继续严查保险资金的运用风险。市场热点预期：重点寻找主题性投资机会。市场普遍预期，宏观经济有小幅下行的压力，总量机会有限，财政支出结构性分化，重点关注补短板的几个方向。主题投资类机会主要包括：：一是供给侧改革深化，带动先进制造、科技创新等；二是改革开放四十周年背景，看好区域协调发展的上海自贸港、粤港澳湾区、海南旅游岛等；三是其他一些长期建设的目标，包括污染防治、扶贫以及地产长效机制等。今年会议前瞻：强调科技创新或超市场预期。宏观经济方面，增速目标持平或微降，发力供给侧改革、乡村振兴与污染防治，对科技创新的支持或超出市场预期，去库存、防风险与长效机制建立或同步推进，去产能政策较去年或边际减弱；货币政策方面，稳健中性格局不会变，金融监管政策逐渐落地；制度变革方面，完善发行上市制度，新经济或得到照顾，深化市场开放，继续打击违规交易。市场判断：指数行情难有，价值风格蔓延，关注新经济。2018 年将呈现低增长+紧货币+稳财政+严监管的特征。业绩层面，经济下行冲击整体业绩；利率层面，低位货币供给，严厉金融监管，利率易上难下；制度层面，发行上市完善有助于新经济行业快速发展；情绪层面，改革将提升市场对高质量增长的信心，短期风险偏好有望提升。市场整体或比较困难，价值风格会延续，重点关注新经济方向。主题推荐供给侧改革（生物科技、云计算、工业互联网、5G、新能源）、乡村振兴（基建、农村电商、特色小镇）、区域协调发展（粤港澳大湾区、雄安、海南旅游岛）。 2018 年 3 月 5 日 从两会看全年市场走势 2 目录 如何把握两会内容与市场走势的关系？ ................................. 4 历史回顾：一年之计在两会................................................... 5 市场走势 ...................................................................................................... 5 行业走势 ...................................................................................................... 5 主题走势 ...................................................................................................... 6 2018 年两会政策动向 ........................................................... 8 地方两会政府工作报告的重点内容 .............................................................. 8 各部委年度工作会议的重点内容 ................................................................ 13 市场对于两会政策的预期 ........................................................................... 15 2018 年两会政策前瞻 ................................................................................ 15 市场判断：指数行情难有，价值风格蔓延，关注新经济 ...... 18 2018 年 3 月 5 日 从两会看全年市场走势 3 图表目录 图表 1. 两会内容对于市场的影响机制 ....................................................4 图表 2. 上证综指两会后表现与全年走势几乎一致 ..............................5 图表 3. 创业板两会后表现与全年走势高度相关 ...................................5 图表 4. 历年两会后各行业整体表现 ........................................................6 图表 5. 历年两会后表现突出的行业 ........................................................6 图表 6. 历年两会前后主题涨跌排名的变化情况 ...................................7 图表 7. 历年两会前后上升与下降幅度最大的主题 ..............................7 图表 8. 各地