2024年8月出口数据点评：出口反弹是否意味着趋势反转？

证 券研究报告•宏观简评 宏观简评报告 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提 供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务 必阅读正文之后的免责条款和声明。 出口反弹是否意味着趋势反转？ ——2024 年 8 月出口数据点评 发布日期：2024 年 09 月 11 日 分析师： 周君芝 电话： 15601683648 SAC 编号： S1440524020001 核心观点 8月出口同比8.7%，超预期主因“格美”台风影响，7月的出口订单部分推迟到8月释放。7-8月合计出口环比增速-0.2%，为2013年同期次低。 8月出口表现并不改变我们对出口环比走弱趋势判断。除了台风之外，8月单月出口反弹还有两个短期因素： 一是7月越南宣布对中国钢材开展反倾销调查，为规避不确定性，中国钢材企业8月开始抢出口； 二是孟加拉政治风波导致部分纺织服装订单回流中国，中国相关出口走强。 近期市场对宏观经济趋势共识较高，所以我们面对宏观数据主要关注结构亮点。 8月出口的结构性亮点有两处，一是今年以来持续强韧的船舶；二是5-7月走弱的汽车，8月出口有明显反弹。 信息或事件 9月10日，海关总署发布8月出口数据。8月中国出口金额3086.5亿美元，同比增长8.7%，环比增长2.7%。 简评: 一、8 月出口单月表现超预期，有台风带来的出口节奏影响。 8 月中国出口同比增长 8.7%，高于市场预期，此前市场一致预期 8 月出口同比为 7.0%，与 7 月持平。 我们对 8 月出口读数并不感到太过意外，之前 7 月出口点评中我们已经提及，7 月出口环比几乎降至历史新低，有趋势因素，更有雨季扰动原因。 7 月下旬超强台风“格美”影响东部地区，生产和出口暂受影响，7 月出口集装箱吞吐量明显减少。 根据交通运输部监测港口完成集装箱吞吐量数据，7 月 22-28 日、7 月 29 日-8 月 4 日集装箱分别为556.8、610.5 万标箱，明显低于 7 月 8 日-7 月 14 日、7 月 15 日-7 月 21 日的 641.8、631.3 万标箱。 7-8 月合计出口环比增速仅-0.2%，为 2013 年以来同期次低值（仅高于 2023 年），8 月出口并不改变动能降温的趋势和方向。 我们在 5 月出口数据点评（《三季度出口趋势》）中就已提示，随着美国需求走弱、关税落地等，三季度出口动能或较五月有所降温。事实上，中国出口环比动能 5 月以后逐步降温。即便有台风扰动 7-8 月出口结构，出口大趋势未有改变。 证 券研究报告•宏观简评 宏观简评报告 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提 供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务 必阅读正文之后的免责条款和声明。 二、8 月出口反弹，除了台风之外，还有海外的突发事件干扰。 8 月海外两件突发事件，也导致中国出口反弹。 第一，越南对华热轧板卷开展反倾销调查，8 月中国钢材出口环比增速创 2010 年以来同期最高值。 近期多国针对我国钢材出口进行反倾销调查，如南非、墨西哥、越南等。越南是中国主要的钢材出口市场，2024 年上半年中国出口越南的总出口量约占中国钢材总出口量的 11.9%。7 月 26 日，越南工贸部对原产于中国和印度的热轧板卷启动反倾销调查。 反倾销调查之后越南对中国采用何种贸易惩罚措施目前尚不确定。为规避不确定，中国钢材企业开始强出口，故而我们看到 8 月中国钢材出口环比增长 16.0%，为 2010 年以来同期最高值。 第二，孟加拉突发政治风波，部分纺服订单回流中国。 7 月孟加拉爆发全国性暴力冲突，暴力事件造成供应链中断。孟加拉是全球第二大服装出口国，然而暴力事件导致 7 月中旬至 8 月上旬孟加拉制衣厂一度全部停工，供应链中断，欧美服装品牌对孟加拉的信心下降。 孟加拉政治风波延续，欧美品牌将原给予孟加拉的订单分流至其他国家，其中部分订单回流中国。 三、8 月出口中有两个结构性亮点，汽车和船舶。 船舶出口是今年比较突出的一个板块，8 月出口延续高增势头。 8 月船舶出口环比增速为 7.1%，处于近四年同期偏高分位。 中国造船企业订单量的市场份额保持领先地位，今年 8 月，全球新船订单量为 106 艘、387 万补偿总吨，其中中国造船企业获得了 95 艘新船订单，总计 347 万补偿总吨。 汽车出口今年波动较大，5-7 月出口有所降温，8 月明显反弹。 尽管欧盟、加拿大陆续对我国电动汽车出口加征关税，中国汽车8 月出口数量和金额纷纷创下单月历史新高。 目前欧美之外的其他市场已成为中国车企出口增量的核心市场。 证 券研究报告•宏观简评 宏观简评报告 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提 供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务 必阅读正文之后的免责条款和声明。 根据中国汽车流通协会数据，2024 年 1-7 月整车出口总量的前五国家：俄罗斯（57.5 万）、墨西哥（27.1 万）、巴西（18.2 万）、阿联酋（17.4 万）、比利时（16.3 万）；1-7 月中国汽车出口增量的前五国家：巴西（14.3 万）、俄罗斯（11.1 万）、阿联酋（8.9 万）、墨西哥（4.7 万）、韩国（3.7）。增量前 5国家的增量贡献度为 61%，其中巴西出口贡献巨大。 2024 年 1-7 月西班牙、澳大利亚、泰国、厄瓜多尔、法国等市场下降较大；中亚和俄罗斯市场都表现相对较强，巴西和俄罗斯市场也成为增量的核心市场。 图 1: 7 月下旬受台风影响，吞吐量明显减少 数据来源：wind，中信建投证券 图 2: 8 月细分产品出口环比 数据来源：海关总署，中信建投证券 540560580600620640660中国港口周吞吐量（万标准箱） 证 券研究报告•宏观简评 宏观简评报告 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提 供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务 必阅读正文之后的免责条款和声明。 图 3: 汽车出口环比走势 数据来源：海关总署，中信建投证券 1 证 券研究报告•宏观简评 宏观简评报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 风险分析 消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但恢复水平有限，未来延续低位震 荡，还是能继续向常态化增速靠拢，仍需密切跟踪。消费如持续乏力，则经济回升动力受限。 地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势 ，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。 欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。 地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。