债市基础框架系列：细说债市值得关注的那些高频数据

证券研究报告固收深度发布日期：2024年09月05日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：曾羽zengyu@csc.com.cn010-56135218SAC 编号：S1440512070011——债市基础框架系列细说债市值得关注的那些高频数据分析师：孙苏雨sunsuyu@csc.com.cn010-56135239SAC 编号：S1440523070003分析师：谢一飞xieyifei@csc.com.cn010-56135239SAC 编号：S1440523070009提纲01.资金面企稳，存单继续提价，长端利率下行，信用利差修复债市回顾：02.地产量价下行趋势未改，基建在超长期政府债加速发行后料企稳，消费数据依然较弱宏观经济：03.大行融出增加，货币基金减少，非银机构分化减弱资金市场：04.国债发行量下降，地方政府债特别是长期限发行提速供需节奏：05.大行净卖出减弱并买入短端，长端保险大举加仓，交易性机构活跃度仍然低迷机构行为：06.长端延续震荡，存单流动性价值较高，中短久期信用债加紧配置债市策略：核心观点 高频数据显示，近期债市利率节奏上先上后下，理财预防性赎回债基使得信用债收益率大幅上行，并带动利率债同步走弱。后随着央行加大跨月投放资金面转为宽松以及调整后机构配置意愿提升，债市有所修复。近期市场关注的机构赎回风险基本平稳度过，后市市场交易重心或重回基本面与政策面。券种选择方面，短端债券和存单仍是较好的流动性资产，且存单性价比更高。10Y/30Y短期受央行态度的影响供需较为平衡，但长期仍有下行空间，时间点关注四季度。7Y左右目前收益率较为突出，性价比较高。信用策略上，目前信用利差较为适中，中短久期高等级信用债展现投资机会。3内容摘要 本文作为债市基础框架系列之一，主要介绍与债券市场相关的细节高频数据，分为： 债市回顾：介绍债券市场主要的收益率或利差指标，如资金面、存单、利率债、信用债等，分为一级发行市场和二级交易。 宏观经济：介绍影响债市走势的宏观高频指标，一是地产相关指标，包括销售量价、土地、库存等；二是基建相关指标，包括与基建相关的水泥、沥青等，以及基建的资金筹措渠道；三是消费相关指标，包括汽车消费、出行链和服务业等；四是制造业开工率、产量和物流数据等；五是消费品和工业品价格数据；六是出口高频和可比国家先行数据，七是金融数据。 资金市场：介绍资金面的主要参与机构，交易型和配置型机构的融入融出行为和价格，及其杠杆策略。 供需节奏：介绍债市的供给情况，包括政府债、政金债、信用债、存单等；也从基金和理财的净值和发行角度进行观察。 机构行为：介绍包括银行（大行、股份、城商、农商）、券商、基金、理财、保险、货币、外资、其他产品等机构在债市的行为。并按照期限观察长短端的行为差异，按照券种观察利率和信用债的行为差异。 债市策略：比较各券种的税、费、风险加权后的综合收益率及其分位数，和性价比。债市回顾高频数据观察高频数据观察高频数据观察数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准、中信建投证券6近期走势比上周比上月比年初存款类：DR001 (%,下同)1.5733.4%◎50-8存款类：DR0071.7014.3%◎-81-21非银：R0071.8516.8%◎-45-40分层：R007-DR007(BP）14.6958.1%◎44-20存单：3M1.8616.6%◎-29-28存单：1Y1.977.8%◎-113-30利差：1Y存单-1Y国债(BP）51.0089.1%◎3715国债：1Y1.463.1%◎-46-45国债：10Y2.140.3%◎-21-27国债：30Y2.340.1%◎-21-27利差：30Y-10Y19.584.3%◎000利差：10Y-1Y68.8255.6%◎2-618隐含税率：国开-国债9.2911.3%◎14-7基准：中期票据：1Y2.036.9%◎-613-33基准：中期票据：3Y2.101.8%◎-712-46信用:城投债：3Y2.142.0%◎-813-47信用:产业债：3Y2.111.7%◎-911-47信用:二级资本债：3Y2.122.6%◎-1113-52信用:银行永续债：3Y2.153.4%◎-715-50信用:商金债：3Y2.041.5%◎-712-43信用:RMBS利差：3Y2.141.0%◎-48-47利差：城投AAA32.6022.5%◎-1121利差：城投AA+37.4910.0%-214-1利差：城投AA43.497.4%◎-215-7利差：城投AA-75.995.1%◎621-89存单变化(BP）利率债变化(BP）信用债变化(BP）最新值历史分位资金面变化(BP）利率：资金面明显企稳，利率下行利率：资金面明显企稳，利率下行利率：资金面明显企稳，利率下行市场成交量进一步收缩，此前一度成交居前的7年期国债，以及活跃的10年期国债成交均在三…8月LPR利率按兵不动符合市场预期债市现券交易较为清淡，基金为首的机构抛压渐增。月末近资金面偏紧及地方债供给加速MLF缩量1000亿，信用债大幅下跌，理财净赎回资金面紧张，信用债负反馈延续央行在公开市场增设国债买卖栏目银行二级资本债和永续债等部分高流动性品种信用债有所企稳。央行公告在公开市场买短卖长，净买入1000亿1.501.601.701.801.902.002.102.202.30国债：10Y存单：1YDR007%•利率：收益率整体上行。1年期品种下行0.7BP，5年期品种上行0.4BP，10年期品种上行1.6BP。•资金：大幅下行，DR001、DR007分别为1.53%、1.70%，较前周收盘分别变动-28.2bp、-14.8bp。数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准、中信建投证券7央行：公告国债买卖，对期限利差影央行：公告国债买卖，对期限利差影央行：公告国债买卖，对期限利差影响有限响有限响有限数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准、中信建投证券8图：资金面利率和分层情况（单位：%）图：资金面期限利差（单位：%）图：公开市场操作回顾资金：央行月末加大投放，资金面下资金：央行月末加大投放，资金面下资金：央行月末加大投放，资金面下行但分行但分行但分层加剧层加剧层加剧-8000-6000-4000-20000200040006000800010000逆回购：7天逆回购：14天逆回购：回笼MLF：投放MLF：回笼国库现金管理：投放国库现金管理：回笼流动性投放：总量亿元9存单：利率全面上行，但提价发行机存单：利率全面上行，但提价发行机存单：利率全面上行，但提价发行机构较少构较少构较少图：存单发行利率：分银行种类（单位：%）图：存单发行提价情况（单位：%）图：存单收益率曲线（单位：%）图：存单历史分位数（单位：%）数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准、中信建投证券10利率债：短债利率较高、利率债：短债利率较高、利率债：短债利率较高、7Y7Y7Y突出，短久