六维因子ETF推荐：九月因子跟随高低切换，推荐游戏、电力、汽车、食饮、家电、证券等ETF

2024 年 09 月 05 日 九月因子跟随高低切换，推荐游戏、电力、汽车、食饮、家电、证券等 ETF —六维因子 ETF 推荐 投资要点 分析师：吕思江 S1050522030001 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn 相关研究 1、《海外降息窗口打开，风格逐步开始向成长产品均衡》2024-09-05 2、《“耐心资本”崛起， 红利风格年内第二轮行情启动》2024-08-20 3、《八月因子指向内需，推荐家电、军工、医药、传媒、社服、 （电公、非银）等 ETF》2024-08-05 ▌ 近期组合表现回顾 当下 A 股 3000 点下强反弹，正处于联储降息前，国内高低切换、博弈未落地政策阶段。我们认为当前截面因子的指导意义是看到内资定价权增强，市场正在从极短的动量和极致防御中释放，资金流向部分业绩向好的科技板块。九月等待宏观、中观更多的事件驱动指引。组合层面样本外累计超额7.57%。八月推荐了家电、军工、医药、传媒、社服、（电公、非银）等 ETF 产品，其中截至 9 月 3 日家电、游戏超额收益显著。当前推荐相对收益角度继续哑铃型配置。值得关注的是，当前成长、消费板块流动性有明显改善，六维因指向成长和消费端，建议九月左侧布局消费反弹。 ▌ 九月 ETF 产品推荐 基于华鑫证券六维因子打分配置模型，未来一个月 ETF 配置建议为（同一 Beta 下规模最大的前 3ETF 产品）： 游戏 ETF、电力 ETF、汽车 ETF、食品饮料 ETF、家电 ETF、证券 ETF。 全量推荐名单详见正文。 ▌ 大类因子和投资思路跟踪 当下 A 股 3000 点下强反弹，正处于联储降息前，国内高低切换、博弈未落地政策阶段。我们认为当前截面因子的指导意义是看到内资定价权增强，市场正在从极短的动量和极致防御中释放，资金流向部分业绩向好的科技板块。九月等待宏观、中观更多的事件驱动指引。 资金流方面，对比主力资金、基金仓位后我们当前使用更新后的主力资金复合因子。权重上短期维持流动性大类因子20%的权重，九月博弈资金高低切换。 金融工程研究 券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 长端景气因子超额收益连续三周向上，我们认为是景气投资边际超额提升。随着市场恢复理性，成长板块业绩预测仍然是大家关注的重点。九月权重设置为 20%。 短期景气预期超额拐头向下，主要由于因子指向地产链，而地产当前行情并不连续。维持低权重 10%。 质量因子超额收益底部走平，二季报后可能迎来因子反转。九月 20%权重后续待降低。 价量因子失效的原因在于仅有相关性继续上行，而相关性因子选择出来的银行、能被长端动量代替。当前价量类因子并非主要矛盾，等待市场重新定价偏离度、波动率因子。 动量因子当期维持权重 20%，不宜过于悲观，不宜过于集中在动量提示的煤炭、银行等防御板块。等待降息等指引切向反转。 估值所代表的深度价值行业有分化，我们观察到随着避险情绪渐浓，防御板块估值已经不再便宜，相反最便宜的是不断下跌的消费板块。本期估值因子维持 10%权重。后续将关注红利指数等深度价值指数的拥挤度。 综上本期因子方面打分更加偏向资金流、长期景气预期、动量和质量，放大以上四个因子，左侧博弈高低切换。 ▌ 风险提示 历史规律样本外发生变化，历史收益不代表未来收益，海外宏观环境变化。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 组合样本外表现跟踪 ..................................................................... 4 2、 大类因子和投资思路跟踪 ................................................................. 7 2.1、 等权复合因子与大类因子走势对比 .................................................. 7 2.2、 流动性因子跟踪与权重建议 ........................................................ 7 2.3、 长端景气预期因子跟踪与权重建议 .................................................. 8 2.4、 短端景气预期因子跟踪与权重建议 .................................................. 9 2.5、 动量因子跟踪与权重建议 .......................................................... 9 2.6、 价量类因子跟踪与权重建议 ........................................................ 10 2.7、 财务质量因子跟踪与权重建议 ...................................................... 11 2.8、 估值因子跟踪与权重建议 .......................................................... 11 2.9、 综合推荐与主动调整 .............................................................. 12 3、 ETF 对应名单选择 ....................................................................... 13 4、 附录 .................................................................................. 13 5、 风险提示............................................................................... 15 图表目录 图表 1：六维因子框架 ................................................................... 4 图表 2：样本外组合跟踪情况 ............................................................. 5 图表 3：大类因子累计超额收益走势一览 ................................................... 6 图表 4：复合因子超额收益走势一览 ....................................................... 7 图表 5：流动性细分因子超额跟踪 ...