2024年9月大类资产配置月报：降息预期回摆下的资产配置方案

证券研究报告 | 金融工程月报 http://www.stocke.com.cn 1/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程月报 报告日期：2024 年 09 月 05 日 降息预期回摆下的资产配置方案 ——2024 年 9 月大类资产配置月报 核心观点 财政扩张支撑下，美国经济或将边际走强，而降息预期则可能持续回落，大类资产中看好 A 股、中债、铜、美股的配置机会。 ❑ 美国经济有望边际走强，带动降息预期回落。 将于 9 月 18 日召开的美联储议息会议或将是未来 1 个月影响大类资产表现的核心。目前来看，8 月美国消费者信心指数、新屋销量超预期改善，而 ISM 制造业PMI 虽低于预期但亦边际修复。考虑到美国财政发力空间充足（当前 12 个月滚动赤字率 5.7% vs CBO 预测 2024 财年赤字率 7.0%），且劳动力市场维持韧性，我们认为这一改善趋势有望延续。而这意味着美联储降息幅度可能弱于市场的激进预期，降息预期后续可能持续回落。 ❑ 结合模型信号及主观逻辑，看多 A 股、中债、铜、美股，黄金及原油或需谨慎。 国内经济景气整体仍偏弱，积极因素在于通胀周期的显著走弱可能进一步催化宽松政策落地，看好 A 股、中债的配置机会。其中，模型对 A 股的择时观点由中性上调为看多，亦是本月大类资产择时观点的核心变化。此外，美国经济有望边际走强，看好铜的配置机会。对于美股而言，经济不弱的背景下仍可积极配置，但也需要注意，在本周日本央行重申可能继续加息的背景下，剩余套息交易仓位平仓仍可能对美股造成短期扰动，可考虑逢低配置。对于黄金而言，当前市场或仍在交易降息预期，而我们认为降息预期可能持续回落，因此黄金短期或存调整压力。对于原油，目前其库存水平偏高，即便美国经济边际改善，对油价的支撑或也相对较弱。 ❑ 大类资产配置策略最近一个月收益 0.5%，今年以来收益 6.2%，最大回撤 1.5%。 我们在每月调仓时，根据大类资产量化配置信号分配其风险预算，并基于宏观因子体系调整组合的宏观风险暴露，得到最终的资产配置方案。最近 1 个月（2024/8/6-2024/9/4）大类资产配置策略收益 0.5%，今年以来收益 6.2%，最大回撤 1.5%，表现稳健。模型对 9 月的大类资产配置权重分配建议为：10 年国债（66.7%）、中证 800（7.2%）、标普 500（8.8%）、黄金（3.9%）、铜（5.4%）、原油（2.0%）、短融（6.0%）。 ❑ 风险提示 1、本文资产配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。 分析师：陈奥林 执业证书号：S1230523040002 chenaolin@stocke.com.cn 分析师：徐浩天 执业证书号：S1230523090002 xuhaotian@stocke.com.cn 相关报告 1 《东升西落：汇率升值预期前置》 2024.09.01 2 《9 月筑底：降息不等于通道打开》 2024.08.25 3 《交易即信息：权益市场隐含的宏观预期》 2024.08.23 金融工程月报 http://www.stocke.com.cn 2/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 全球宏观环境展望 ....................................................................................................................................... 4 2 模型观点更新 ............................................................................................................................................... 6 2.1 宏观评分模型 ..................................................................................................................................................................... 6 2.2 美股择时模型 ..................................................................................................................................................................... 7 2.3 黄金择时模型 ..................................................................................................................................................................... 8 2.4 原油择时模型 ..................................................................................................................................................................... 9 3 大类资产配置策略表现 ............................................................................................................................... 9 4 风险提示 ..................................................................................................................................................... 10 金融工程月报 http://www.stocke.com.cn 3/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 2020 年以来，美国赤字率走势领先于制造业 PMI ........................................................................................................... 4 图 2： 美国国会预算办公室（CBO）对未来 10 年美国政府赤字率预测变化