公司简评报告：二季度业绩环比修复显著，固态电池技术迎突破

公司研究 公司简评 电力设备与新能源 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年09月09日 [Table_invest] 买入（首次覆盖） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 鹏辉能源（300438）：二季度业绩环比修复显著，固态电池技术迎突破 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 周啸宇 S0630519030001 zhouxiaoy@longone.com.cn 联系人 赵敏敏 zmmin@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2024/09/06 收盘价 24.85 总股本(万股) 50,344 流通A股/B股(万股) 40,417/0 资产负债率(%) 64.74% 市净率(倍) 2.23 净资产收益率(加权) 0.74 12个月内最高/最低价 37.76/16.33 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 1.光伏新技术产业化加快，电动车需求恢复——电力设备新能源行业周报（2023/6/26-2023/7/02） 2.新能源汽车消费旺季已至，“十四五”收官储能装机旺盛——电池及储能行业周报（2024/08/26-2024/09/01） [table_main] 投资要点 ➢ 事件：公司发布2024年中报，受行业供需失衡、竞争加剧影响，业绩短期承压。2024年上半年公司实现营收37.73亿元，同比-13.8%；归母净利润0.42亿元，同比-83.4%；毛利率14.2%，同比-4.6pct；净利率0.5%，同比-5.9pct。2024Q2公司实现营收21.76亿元，同比+15.8%、环比+36.3%；归母净利润0.25亿元，同比-63.2%、环比+54.8%；毛利率15.9%，同比-1.4pct、环比+4.1pct；净利率0.4%，同比-3.2pct、环比-0.2pct。 ➢ 研发创新驱动产品升级，固态电池计划于2026年实现量产；产能有序扩展，产品交付能力同步提升，远期规划产能近70GWh。1）技术端：2024年8月公司正式发布第一代固态电池技术，电芯能量密度高达280Wh/kg、运行温域宽至-20℃~85℃，与常规锂电相比生产成本仅高出约15%，并计划于2026年实现量产。2）产能端：已建成广州、珠海、驻马店、常州、柳州、佛山、衢州、越南八大生产基地，合计产能约22GWh；公司在建有青岛、乌兰察布两大基地，合计规划产能约47GWh，未来公司总产能有望达70GWh。 ➢ 储能电池：公司业务重心，深度绑定下游优质客户，需求有望快速释放。公司储能业务产品矩阵完备、项目经验丰富，2023年居全球储能市场出货量TOP8。坚持To B战略，营销与渠道费用管控有效，销售费用率连续多年处行业低位；深度绑定下游龙头客户，如阳光电源、德业股份、正浩科技等，储能需求有望跟随客户实现进一步增长。此外，公司储能产品已通过全球多国认证，海外市场有望成为公司未来业绩增长的重要来源。 ➢ 消费及动力电池：紧跟行业需求热点，细分赛道持续深耕。1）消费电池：公司传统优势业务、经营历史悠久，主要产品包括锂源电池及镍氢电池等，广泛应用于无线耳机、电子烟、个人护理产品等多个细分领域，未来随着互联网及人工智能等技术的不断发展，公司消费锂电业务有望继续保持良好增长态势。2）动力电池：聚焦铁锂、兼顾三元，精准定位A00级车市场，2023年公司磷酸铁锂动力电池装车量为0.30GWh，以0.11%的市占率居国内企业铁锂电池装车量第十三名。轻型动力领域主打两轮车换电及电动工具市场，核心客户结构优质，包含哈啰换电、铁塔换电、TTI等下游头部企业。 ➢ 投资建议：公司为国内锂电领先企业，预计2024~2026年营收分别为88.48/101.52/125.95亿元，同比+27.6%/+14.7%/+24.1%；归母净利润为1.92/4.68/6.44亿元，以2024年9月6日收盘价计，对应PE为65x/27x/19x。考虑到公司下游客户优质、技术迭代迅速、出海有序推进，我们认为公司未来需求及盈利具备较大增长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 ➢ 风险提示：全球市场竞争加剧风险；存货跌价风险；应收账款坏账风险。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万元) 6,932.48 8,848.40 10,151.55 12,595.21 同比增速(%) -23.54% 27.64% 14.73% 24.07% 归母净利润(百万元) 43.10 192.43 467.50 643.68 同比增速(%) -93.14% 346.44% 142.95% 37.69% 毛利率(%) 16.51% 15.16% 15.87% 15.57% 每股盈利(元) 0.09 0.38 0.93 1.28 ROE(%) 0.80% 3.44% 7.70% 9.59% PE(倍) 290.20 65.00 26.76 19.43 资料来源：携宁，东海证券研究所，2024 年 9 月 6 日 -65%-53%-41%-30%-18%-7%5%16%23-0923-1224-0324-06鹏辉能源沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/15 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 正文目录 1. 业绩短期承压，季度数据环比修复显著 ....................................... 4 2. 重点聚焦储能领域，持续研发创新，固态电池技术迎突破 ........... 5 3. 投资建议 ................................................................................... 13 4. 风险提示 ................................................................................... 13 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/15 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 图表目录 图 1 2020~2024H1 公司营业收入（单位：亿元，%） ................................................................. 4 图 2 2020~2024H1 公司归母净利润（单位：亿元，%） .............................................................. 4 图 3 2020~2024H1 公司毛利率及净利率（单位：%） .................................................................